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《消費(fèi)行業(yè):必需品消費(fèi)避險,國貨成長可期-20200410-海通證券.pdf》由會員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告(優(yōu)于大市,維持)《必需品消費(fèi)避險,國貨成長可期》周旭輝SAC編號:S0850518090001曾知SAC編號:S0850514050001李姝醒SAC編號:S08505190400012020年4月10日概要1.(HS)消費(fèi)股價歷史表現(xiàn)2.必需品消費(fèi)避險,關(guān)注龍頭公司2.1配方奶行業(yè):需求剛性,優(yōu)選國貨龍頭2.1.1澳優(yōu):羊奶粉龍頭,發(fā)展?jié)摿Υ?.1.2中國飛鶴:主推高端產(chǎn)品,深耕渠道建設(shè)2.2調(diào)味品行業(yè):建議關(guān)注頤海國際2.3其他:增長穩(wěn)健+高股息率組合3.風(fēng)險提示2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1(HS)消費(fèi)股價歷史表現(xiàn)歷史上97年和2008年分別經(jīng)歷2次世界金融危機(jī)
2、,我們分別選取這兩個時間段2年時間里,恒生必需品消費(fèi)板塊和恒生非必需品消費(fèi)板塊的漲跌幅(如下圖),對比發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)發(fā)生后必需品消費(fèi)的反彈幅度顯著大于非必需品消費(fèi)。圖1:97年-98年(HS)消費(fèi)漲跌幅(%)圖2:08年-09年(HS)消費(fèi)漲跌幅(%)(HS)必需性消費(fèi)累計(jì)漲跌幅(%)(HS)非必需性消費(fèi)累計(jì)漲跌幅(%)30201001997.1.31997.5.161997.9.51998.1.91998.5.221998.9.11-10-20-30-40注:基期為1997年1月3日注:基期為2008年1月4日資料來源:wind,海通證券研究所資料來源:wind,海通證券研究所3請務(wù)必閱讀正
3、文之后的信息披露和法律聲明tOtPnPzRzRbRcM6MmOqQsQqQjMpPsOkPmNnOaQrQpRvPmPzQuOmQoR2必需品消費(fèi)剛需,關(guān)注龍頭公司我們認(rèn)為必需品消費(fèi)中:農(nóng)產(chǎn)品糧食、嬰兒配方奶粉、線上商超都有較強(qiáng)的需求剛性,在疫情爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)低迷中相應(yīng)地表現(xiàn)出業(yè)績剛性,是較好的投資避風(fēng)港。表1:(HS)必需品消費(fèi)分類表2:(HS)非必需品消費(fèi)分類(HS)包裝食品(HS)專業(yè)零售(HS)乳制品(HS)媒體及娛樂(HS)食物飲品(HS)非酒精飲料(HS)支援服務(wù)(HS)酒精飲料(HS)必需性消費(fèi)(HS)食品添加劑(HS)非必需性消費(fèi)(HS)旅游及消閑設(shè)施(HS)禽畜肉類(HS)汽車(
4、HS)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品(HS)農(nóng)產(chǎn)品(HS)家庭電器及用品(HS)禽畜飼料(HS)消費(fèi)者主要零售商(HS)超市及便利店(HS)紡織及服飾資料來源:wind,海通證券研究所資料來源:wind,海通證券研究所4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1配方奶行業(yè):市場規(guī)模持續(xù)增長,需求剛性據(jù)Euromonitor,2019年我國配方奶粉市場規(guī)模為1754.8億元,2005-2019年復(fù)合增速15.5%,2019年同比增長6.0%。其中,標(biāo)準(zhǔn)配方奶粉518.4億元,2005-2019復(fù)合增速15.0%,2019年同比增長5.2%;較大嬰兒配方奶粉504.0億元,2005-2019復(fù)合增速14.2%,201
5、9年同比增長5.7%;幼兒配方奶粉666.7億元,2005-2019復(fù)合增速16.3%,2019年同比增長5.8%;特配奶粉65.7億元,2008-2019復(fù)合增速42.8%,2019年同比增長19.7%。行業(yè)整體增速較快,尤其是特配奶粉細(xì)分板塊增長強(qiáng)勁。圖3:2005-2024中國配方奶市場規(guī)模及yoy(億元,%)資料來源:Euromonitor,海通證券研究所5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1配方奶行業(yè):新政助力國產(chǎn)品牌發(fā)展?奶粉注冊制2016年6月6日,食藥監(jiān)局發(fā)布《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》,規(guī)定企業(yè)申請注冊需提交研發(fā)報告,生產(chǎn)檢驗(yàn)?zāi)芰Φ?0項(xiàng)材料。每個企業(yè)原則上
6、不得超過3個配方系列9種產(chǎn)品配方,境外品牌也納入注冊管理體系。?跨境新政、正面清單2016年4月7日,財(cái)政部發(fā)布《跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口商品清單》,并于2018年11月更新至2018版。依法需要執(zhí)行首次進(jìn)口許可批件、注冊或備案要求的化妝品、嬰幼兒配方奶粉、藥品、醫(yī)療器械、特殊食品(包括保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等)等,按照國家相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。?國產(chǎn)乳粉提升行動方案2019年5月,發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部等七部門發(fā)布《國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》,要求充分認(rèn)識提升國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉品質(zhì)、競爭力和美譽(yù)度的長期性與艱巨性,選準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破口,找準(zhǔn)產(chǎn)品市場定位,促進(jìn)國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉與進(jìn)口產(chǎn)品公平
7、競爭、錯位競爭。?新政下外資進(jìn)華門檻提高根據(jù)信息時報援引國家藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站發(fā)布,奶粉注冊制下截止至2018年底,約有1700個配方奶粉產(chǎn)品遞交配方注冊申請材料。截至2019年4月1日共有1219個配方通過注冊。我們認(rèn)為外資品牌今后進(jìn)華的門檻有所提高。6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1配方奶行業(yè):渠道變遷下沉,助推國產(chǎn)品牌據(jù)Euromonitor,從分銷渠道來看國內(nèi)在2005-201