拷問(wèn)商贏環(huán)球再押女裝.doc

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1、拷問(wèn)商贏環(huán)球再押女裝　　上市公司不懼跨境并購(gòu)監(jiān)管升級(jí)，于同一日連續(xù)拋出兩項(xiàng)境外并購(gòu)計(jì)劃，但最終能否成功尚未可知?！　∩腾A環(huán)球原名大元股份，成立于1998年，次年上市，歷經(jīng)多次股權(quán)與主業(yè)變更，不過(guò)歷次轉(zhuǎn)型并未助力主業(yè)脫離困境，2000年以來(lái)，扣非ROE從未超過(guò)2%。　　從2014年開始，公司又開始計(jì)劃向“大消費(fèi)+大金融”轉(zhuǎn)型，服裝成為轉(zhuǎn)型重點(diǎn)。2014年10月，公司定增斥資18.8億元，收購(gòu)美國(guó)服裝批發(fā)銷售商環(huán)球星光95%股權(quán)，此為公司的首次跨境并購(gòu)。2015年8月，公司更名商贏環(huán)球。　　6月6日，商贏環(huán)球公布了兩項(xiàng)境外并購(gòu)計(jì)劃，均構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。其中，上市公司擬通過(guò)發(fā)行股份方式收購(gòu)上海億

2、桌、寧波景豐和與吳麗珠等3名股東合計(jì)持有的上海創(chuàng)開100%股權(quán)，暫定交易價(jià)格為16.98億元。本次交易完成后，公司將間接持有位于美??境內(nèi)KellwoodApparel的100%股權(quán)及位于香港境內(nèi)KellwoodHK的100%股權(quán)。同時(shí)，上市公司擬募集配套資金4.12億元。　　另外一項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃是，商贏環(huán)球持股95%的控股子公司環(huán)球星光或其下屬全資子公司，以現(xiàn)金支付方式購(gòu)買DAI以及其全資子公司CFHoldings和TOHoldings的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包。本次交易的對(duì)價(jià)為2.12億元?！　∵@兩項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃均屬于跨境交易，隨著跨境并購(gòu)監(jiān)管的不斷升級(jí)，商贏環(huán)球如何安排資金出境將迎來(lái)監(jiān)管拷問(wèn)。　　商贏環(huán)

3、球此次收購(gòu)的資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)均是女裝，但女裝不是一項(xiàng)好生意，要想經(jīng)營(yíng)好并非易事，這對(duì)于歷史上從未證明過(guò)自己的上市公司而言，毋庸置疑會(huì)是一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。而且，標(biāo)的本身成長(zhǎng)性欠佳、盈利能力處于偏低水平，而且盈利能力、存貨、貨幣資金等財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)蹊蹺變化，難以找到合理解釋?！　〗刂?017年3月31日，商贏環(huán)球賬面商譽(yù)已經(jīng)高達(dá)13.71億元。如果這兩項(xiàng)跨境交易順利實(shí)施，那么上市公司的商譽(yù)將會(huì)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。一旦將來(lái)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，巨額商譽(yù)將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)?！　≠Y金出境面臨監(jiān)管升級(jí)　　在本次交易中，上海創(chuàng)開扮演過(guò)橋者的角色。　　上海創(chuàng)開成立于2014年4月25日，初始注冊(cè)資本為20萬(wàn)元，2017年4月13日注

4、冊(cè)資本增至18億元。截至本預(yù)案簽署日，上海創(chuàng)開共有三位股東：上海億桌、寧波景豐和吳麗珠，出資額分別為16.07億元、1.39億元、5400萬(wàn)元，持股比例分別為89.3%、7.7%、3%?！　∩虾?chuàng)開為持股型公司，無(wú)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。重組草案顯示，2017年5月3日，上海創(chuàng)開與SinoJasper、KellwoodCompany和KellwoodApparel簽訂UPA協(xié)議，同日，上海創(chuàng)開與SinoJasper和KellwoodHK簽訂了SPA協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，上海創(chuàng)開或其全資子公司以支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)KellwoodApparel和KellwoodHK的100%股權(quán)。　　協(xié)議顯示，上海創(chuàng)開收購(gòu)

5、KellwoodApparel100%股權(quán)的總收購(gòu)價(jià)款為12.98億元人民幣，收購(gòu)KellwoodHK100%股權(quán)的對(duì)價(jià)總額為100港元。　　截至本預(yù)案簽署日，上述交易尚未完成。KellwoodApparel的注冊(cè)地和經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所均位于美國(guó)，因此，此次交易屬于跨境交易。　　2016年下半年以來(lái)，隨著外匯儲(chǔ)備不斷下降和人民幣匯率降至新低，國(guó)內(nèi)對(duì)外投資政策監(jiān)管逐步升級(jí)，以外匯管理部門為主力，包括發(fā)改委、商務(wù)部和人民銀行在內(nèi)的監(jiān)管部門開始加強(qiáng)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的審查監(jiān)管?！　?017年4月，外管局監(jiān)管繼續(xù)升級(jí)，明確不得通過(guò)內(nèi)保外貸或者跨境直貸等形式繞道ODI。國(guó)家對(duì)外投資政策的改變無(wú)疑給企業(yè)外匯出境

6、帶來(lái)了很大的困難，境外資金安排成為了跨境并購(gòu)交易中的首要難題?！　⊥ㄟ^(guò)過(guò)往成功案例分析發(fā)現(xiàn)，順利拿到ODI證書的企業(yè)通過(guò)內(nèi)保外貸等傳統(tǒng)路徑實(shí)現(xiàn)境外標(biāo)的交割，而沒(méi)有拿到ODI證書的企業(yè)則通過(guò)與雙幣種基金合作、境外并購(gòu)貸款等方式，犧牲較高的資金成本來(lái)?yè)Q取用來(lái)“急救”的境外資金安排?！　?duì)于上海創(chuàng)開而言，拿到ODI證書了嗎？資金采用何種方式出境呢？對(duì)于這些投資人頗為關(guān)注的問(wèn)題，重組草案沒(méi)有給出更多的披露和說(shuō)明。對(duì)此，《證券市場(chǎng)周刊》記者致電商贏環(huán)球證券部，但截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)?！　∨b不是好生意　　KellwoodApparel主要從事快速時(shí)尚女性服裝設(shè)計(jì)和銷售，在服裝行業(yè)中屬于典型的品牌設(shè)計(jì)

7、類企業(yè)；KellwoodHK于2016年10月28日根據(jù)香港相關(guān)法律在香港成立，目前尚無(wú)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，未來(lái)計(jì)劃為KellwoodApparel提供供應(yīng)鏈管理和集中采購(gòu)服務(wù)。　　女裝并非好生意。快速時(shí)尚女裝更新速度快，潮流趨勢(shì)和消費(fèi)者的口味較難把控，同時(shí)各種類型的服裝通常會(huì)經(jīng)歷熱度的周期性變化，一旦某產(chǎn)品類型或設(shè)計(jì)理念得不到市場(chǎng)認(rèn)可，業(yè)績(jī)會(huì)受到較大沖擊?！　≈顿Y人邱國(guó)鷺曾公開表示不喜歡女裝，他認(rèn)為女裝品牌忠誠(chéng)度沒(méi)有男裝高。