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《海外中資股策論：哪些海外中資股比A股更具配置價(jià)值？-20200113-中信證券.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券哪些海外中資股比A股更具配置價(jià)值？海外中資股專題｜2020.1.13▍▍中信證券研究部核心觀點(diǎn)我們預(yù)計(jì)2020年中資股整體盈利將企穩(wěn)回升，而對(duì)外資配置中國的核心問題是，在經(jīng)歷了過去一年的估值分化后，哪些行業(yè)（或個(gè)股）還存在配置價(jià)值？從盈利能力、成長性和估值三個(gè)維度看，我們認(rèn)為離岸中資股配置性價(jià)比更高，特別在周期和科技領(lǐng)域。相比而言，經(jīng)歷過去1年的上漲，剔除A/H同時(shí)上市公司外，消費(fèi)領(lǐng)域H股對(duì)于A股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)降低，但汽車、服裝和消費(fèi)服務(wù)的H股成長性明顯高于A股，而阿里巴巴、京東、攜程、唯品會(huì)等互聯(lián)網(wǎng)電商雖然估值并楊靈修不低，但基于其行業(yè)地位
2、及2020年盈利增速較好的預(yù)期，部分公司還存在回歸首席海外策略師港股預(yù)期，仍具備一定配置價(jià)值。最后，在金融和房地產(chǎn)板塊存在較多高分紅機(jī)S1010515110003遇。▍2020年MSCIChina盈利將企穩(wěn)回升?？杀瓤趶较?，我們預(yù)計(jì)MSCIChina在2020年整體盈利增速為13%，其中必選消費(fèi)、通信服務(wù)、信息技術(shù)、房地產(chǎn)塊將成為2020年基本面企穩(wěn)的重要支撐。金融板塊盈利增速預(yù)期雖然有所下滑，但預(yù)計(jì)對(duì)2020年盈利增長仍然有1.09%的貢獻(xiàn)。在經(jīng)歷了過去一年的估值分化后，對(duì)于資金配置中國的一個(gè)核心問題是，哪些行業(yè)（或個(gè)股）更具備配置價(jià)值？秦培景
3、▍我們從盈利能力、成長性和估值水平三個(gè)維度看，總體而言，離岸中資股（港首席策略師股/美股）配置性價(jià)比更高，特別在周期和科技領(lǐng)域。剔除A+H兩地上市標(biāo)的S1010512050004后（關(guān)于A+H兩地上市公司分析，詳見：《A/H折溢價(jià)收斂下的H股機(jī)遇》，2020.1.6），周期產(chǎn)業(yè)的港股公司在PB-ROE矩陣中明顯處于左側(cè)區(qū)間，80%的公司PB水平低于歷史均值，在資本開支復(fù)蘇的背景下，H股估值修復(fù)更具空間；科技產(chǎn)業(yè)，整體受益于5G商用和云計(jì)算資本開支回暖相關(guān)標(biāo)的配置價(jià)值凸顯。從PE與未來盈利增速角度，半導(dǎo)體、軟件及硬件具備比較優(yōu)勢(shì)，盈利能力整體更強(qiáng)，
4、而媒體行業(yè)中美股龍頭地位穩(wěn)固。裘翔▍消費(fèi)板塊，港股對(duì)于A股的估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)降低，但高景氣子行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)龍策略分析師頭配置價(jià)值明顯。相比而言，經(jīng)歷過去1年的上漲，消費(fèi)領(lǐng)域中的港股相對(duì)于A股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)降低，但服裝和消費(fèi)服務(wù)的H股成長性明顯高于A股，S1010518080002而阿里巴巴、京東、攜程等互聯(lián)網(wǎng)電商和生活服務(wù)龍頭雖然估值并不低，但基于其行業(yè)地位及2020年盈利增速較好的預(yù)期，部分公司還存在回歸港股預(yù)期，仍具備一定配置價(jià)值。▍關(guān)注金融、工業(yè)和房地產(chǎn)板塊中的高分紅機(jī)遇。除了盈利和成長性外，另一個(gè)角度就是較穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)率。在MSCIChina成
5、分股中，33個(gè)高股息標(biāo)的中港股占據(jù)21支，A股占12支。金融行業(yè)A+H重合度較高，大量公司在兩地聯(lián)系人：徐廣鴻同時(shí)上市，港股都存在普遍折價(jià)。除金融外，房地產(chǎn)、工業(yè)為其分布最多的一級(jí)行業(yè)，特別在地產(chǎn)領(lǐng)域，我們看好行業(yè)中受益地產(chǎn)政策邊際放松，竣工數(shù)據(jù)回暖的內(nèi)地房地產(chǎn)龍頭企業(yè)。▍配置建議：在盈利增速企穩(wěn)回升的一致預(yù)期下，綜合考慮公司盈利能力、成長性、估值以及分紅水平，我們認(rèn)為離岸市場(chǎng)中資股相對(duì)A股更具投資性價(jià)比。我們從三個(gè)角度來看構(gòu)建海外中資股投資組合：（1）兼具性價(jià)比和高分紅特征，且基本面存在較強(qiáng)支撐的標(biāo)的：安踏體育、旭輝控股集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)；（2）
6、基本面具備較強(qiáng)支撐，估值處于合理區(qū)間的標(biāo)的：舜宇光學(xué)科技、騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、阿里巴巴、頤海國際、中國東方教育；（3）基本面具備支撐邏輯，且具備高分紅特征的標(biāo)的：龍湖集團(tuán)、中國移動(dòng)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易摩擦反復(fù)；外資流入趨勢(shì)反轉(zhuǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款海外中資股策論｜2020.1.13目錄中資股2020年盈利增速企穩(wěn)............................................................................................1MSCI
7、China配置建議......................................................................................................3離岸中資股性價(jià)比更高......................................................................................................3科技、周期、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)性價(jià)比凸顯...................................
8、.............................................6關(guān)注金融、工業(yè)、房地產(chǎn)等板塊的高分紅機(jī)遇..
