宏觀培訓(xùn) 講稿二消費(fèi)、投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：宏觀經(jīng)濟(jì)分析的微觀基礎(chǔ).ppt

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1、消費(fèi)、投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：宏觀經(jīng)濟(jì)分析的微觀基礎(chǔ)陸磊華泰聯(lián)合證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家2010年3月，成都經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)間跨度分析短期：需求和供給沖擊，總供給外生2010年2月底廣州的潮濕天氣對(duì)抽濕機(jī)的需求2009年12月渤海浮冰對(duì)煤炭運(yùn)輸?shù)墓┙o影響中期：商業(yè)周期波動(dòng)繁榮與蕭條的交織危機(jī)？長(zhǎng)期：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論超長(zhǎng)期：制度一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)Case1：1997年亞洲金融危機(jī)沖擊后1998年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)積極的財(cái)政政策立足于短期避免危機(jī)過(guò)度沖擊長(zhǎng)期必須尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)1998年以住房體制改革為增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)鍵一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的理

2、論表述：技術(shù)和生產(chǎn)函數(shù)一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)出的分割：消費(fèi)與投資一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)資本折舊（注：也可以考慮人口增長(zhǎng)率）一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)態(tài)：人均資本不變的狀態(tài)一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)東亞奇跡：高儲(chǔ)蓄率一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)橫截面經(jīng)驗(yàn)證據(jù)一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律：什么是優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)儲(chǔ)蓄率應(yīng)該被調(diào)整：東亞國(guó)家的問(wèn)題和全球再平衡一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)人口增長(zhǎng)與人均資本一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)人口與生活水平的關(guān)系：橫截面證據(jù)二、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)與境外的關(guān)系全球：已走出金融危機(jī)，但尚未擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條，這決定了外需的旺盛度美國(guó)GDP探底回升OECD領(lǐng)先指數(shù)變動(dòng)二、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)與境外的關(guān)系

3、由于缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)的就業(yè)形勢(shì)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，這意味著未來(lái)消費(fèi)仍不容樂(lè)觀美國(guó)失業(yè)率美國(guó)私人部門(mén)儲(chǔ)蓄率二、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)與境外的關(guān)系流動(dòng)性制造的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)美國(guó)的貨幣供應(yīng)量美國(guó)的低利率二、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)與境外的關(guān)系未來(lái)的流動(dòng)性狀況決定于政策退出前景從目前的情況判斷，全球范圍內(nèi)的政策退出有三個(gè)特點(diǎn)：一是資源國(guó)（澳大利亞、巴西）、制造國(guó)（印度）的退出早于消費(fèi)國(guó)（美國(guó)、英國(guó)）；二是財(cái)政政策退出早于貨幣政策；三是數(shù)量型貨幣政策工具退出早于價(jià)格型工具。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在各國(guó)央行里最晚加息，原因在于：1、美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)受創(chuàng)太深，失業(yè)率太高，

4、經(jīng)不起早加息；2、美國(guó)正在創(chuàng)紀(jì)錄地發(fā)行國(guó)債，加息推高國(guó)債利率，財(cái)政上難承受3、美國(guó)政府比較傾向于用弱勢(shì)美元刺激出口，穩(wěn)定就業(yè)。問(wèn)題：中國(guó)依靠什么因素推動(dòng)2010-2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？政策還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)？二、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)與境外的關(guān)系需要關(guān)注的是流動(dòng)性去向首先，新興市場(chǎng)和澳大利亞等資源國(guó)成為“熱錢(qián)”流入地，上述國(guó)家在今年以來(lái)均不同程度地經(jīng)歷了一輪顯著的貨幣升值和資產(chǎn)價(jià)格上升。其次，在存在高利差的背景下，美元成為套息交易中的融資貨幣，2009年3月以來(lái)貶值幅度約為15%，目前已到達(dá)底部區(qū)域。再次，大宗商品價(jià)格有望在短期維持強(qiáng)勢(shì)，但

5、隨著各國(guó)刺激政策的逐步退出以及流動(dòng)性的回收，大宗商品的金融屬性或?qū)⑷趸⒍鴮?shí)物屬性日漸增強(qiáng)。因此，未來(lái)金屬價(jià)格走勢(shì)將由全球經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇步伐及程度決定，大幅上漲的可能性不大。三、中國(guó)的消費(fèi)決定消費(fèi)的增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)密切相關(guān)我國(guó)人均GDP早在2003年就已突破1000美元，進(jìn)入了國(guó)際公認(rèn)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)時(shí)期。不過(guò)近些年，我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)低于居民收入的增長(zhǎng)，平均消費(fèi)傾向趨于下降，有效需求不足。但其中也存在結(jié)構(gòu)性變化的機(jī)會(huì)年齡結(jié)構(gòu)地區(qū)結(jié)構(gòu)城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)三、中國(guó)的消費(fèi)決定目前我國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)處于從穩(wěn)定狀態(tài)向中年型轉(zhuǎn)變的階段。我國(guó)20～29歲

6、間人口的高峰期為2010～2015年，而30～44歲間人口的高峰期也在2005~2015年間。年齡結(jié)構(gòu)與消費(fèi)支出的關(guān)系三、中國(guó)的消費(fèi)決定我國(guó)當(dāng)前的人口年齡結(jié)構(gòu)三、中國(guó)的消費(fèi)決定中國(guó)中青年人口高峰期將在近期出現(xiàn)三、中國(guó)的消費(fèi)決定年齡結(jié)構(gòu)與消費(fèi)關(guān)系的一個(gè)總結(jié)目前20~29歲間的人口為我國(guó)第一批獨(dú)生子女，由于其特殊性，直接導(dǎo)致了該年齡段的人口消費(fèi)觀念與30歲以上人群的明顯差異。該年齡段人口的消費(fèi)支出集中于電子產(chǎn)品、旅游、健身、電子商務(wù)等服務(wù)項(xiàng)目，此外對(duì)服裝、食品等傳統(tǒng)市場(chǎng)的升級(jí)也有拉動(dòng)作用。再次，這部分人口已經(jīng)或即將進(jìn)入婚嫁和繁衍下

7、一代階段，這對(duì)房產(chǎn)、耐用品市場(chǎng)也會(huì)有一個(gè)很大的刺激作用。而30~44歲年齡組的人口，即中年消費(fèi)主力形成，將拉動(dòng)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。該年齡段人口由于擁有較穩(wěn)定的收入來(lái)源和相對(duì)較高的收入水平，其在提高生活質(zhì)量方面的消費(fèi)能力更強(qiáng)，主要集中于住房投資、社交支出、交通通訊工具的購(gòu)買(mǎi)、教育消費(fèi)的支出等。同時(shí)，這部分人有更強(qiáng)烈的投資意愿，對(duì)拉動(dòng)我國(guó)的投資和金融市場(chǎng)有著巨大的作用。三、中國(guó)的消費(fèi)決定消費(fèi)的地域結(jié)構(gòu)：東部地區(qū)下降趨勢(shì)更明顯，而中、西部維持穩(wěn)定。目東部地區(qū)近年來(lái)消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化，主要表現(xiàn)為交通通信類(lèi)、服務(wù)項(xiàng)目（包括家庭設(shè)備

8、用品及服務(wù)、教育文化娛樂(lè)服務(wù)、雜項(xiàng)商品與服務(wù)）在消費(fèi)支出中的比例上升較快。中西部地區(qū)人均收入水平約相當(dāng)于東部地區(qū)2004～2005年時(shí)期。我們可以期待中西部地區(qū)的消費(fèi)支出在交通通信與服務(wù)項(xiàng)目方面繼續(xù)上升，從而帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。三、中國(guó)的消費(fèi)決定東中西部地區(qū)平均消費(fèi)傾向差