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1、杜邦分析法——貴州茅臺公司貴州茅臺2013/12/31杜邦分析圖?權益報酬率35.51%(38.97%)???????總資產報酬率31.79%(35.07%)X權益乘數1.256(1.27)??????銷售利潤率48.72%(50.3%)X總資產周轉率0.62(0.66)?????????凈利潤15,136,639,784.35/營業(yè)收入31,070,596,222.23?營業(yè)收入31,070,596,222.2/平均資產總額52,364,294,278?????????營業(yè)收入331,070,596,222-全部
2、成本9,282,061,270+投資收益3,010,000-所得稅5,467,460,545+其他--??????營業(yè)成本4,984,668,197銷售費用1,858,132,722.71管理費用2,834,740,716.00財務費用-429,074,364.68?貴州茅臺財務比率和變化情況表一：貴州茅臺公司2012年2013年變化權益報酬率38.97%35.51%-3.46%總資產報酬率35.07%31.79%-3.28%權益乘數1/(1-21.21%)1/(1-20.42%)-0.014銷售利潤率50.3%4
3、8.72%-1.58總資產周轉率0.660.62-0.04貴州茅臺基本財務數據表二：單位：萬貴州茅臺公司20122013年凈利潤13,308,079,612.8815,136,639,784.35營業(yè)收入26,455,335,152.9931,070,596,222.23平均資產總額41,916,542,708.0952,364,294,278.88負債954,4171,132,506所有者權益3,545,4044,412,909杜邦分析圖第一層：對權益收益率的分析權益收益率指標反映了固定提供的資產產生的利潤率。權
4、益收益率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。貴州茅臺公司的權益收益率從2102年的38.73%下降到2013年的35.51%，為了分析其下降的原因，我們將權益收益率分解為權益乘數和總資產報酬率。表四：貴州茅臺公司權益報酬率=總資產報酬率X權益乘數2012年38.97%35.07%1/(1-21.21%)2013年35.51%31.79%1/(1-20.42%)通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變
5、動和資產利用效果（總資產利用率）變動兩方面共同作用的結果。1.權益乘數權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。該公司權益乘數由2012年的1.27下降到2013年的2.156,下降原因是由于負債比率的下降。兩方面看待這個問題：1)該公司收益率遠大于銀行貸款利率，所以增加負債能夠發(fā)揮財務杠桿作用的優(yōu)勢，從而增加權益收益率。2)增加負債的同時會帶來財務風險，所以該公司沒有增加負債的原因可能是出于穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略和對風險的規(guī)
6、避。1.總資產報酬率該公司的總資產報酬率下降了3.28%，可知總資產報酬率的下降是權益報酬率下降的主要原因。為了分析總資產報酬率下井的原因，我們對其進一步分解。第二層：總資產報酬率的分析表五：貴州茅臺公司總資產報酬率=銷售利潤率X總資產周轉率2012年35.07%50.3%0.662013年31.79%48.72%0.62?通過分析發(fā)現，總資產周轉率下降了0.04，大體上沒有對總資產報酬率的下降造成太大影響。而銷售利潤率下降了1.58是造成總資產利潤率下降的主要原因。我們接著對銷售利潤率進行分解：表六：貴州茅臺公司
7、銷售利潤率=凈利潤/銷售收入2012年50.3%=13,308,079,612.88/26,455,335,152.992013年48.72%=15,136,639,784.35/31,070,596,222.23經過分析，2013年銷售收入比2012年增長了17.4%，而凈利潤只增長了13.75%,表明該公司成本費用增多，總成本增長了16個億，導致單位產品的成本增加而凈收益減少。第三層：對成本費用進行分析表七：貴州茅臺公司總成本=營業(yè)成本+銷售費用+管理費用+財務費用2012年7,627,698,585=4,61
8、6,951,224+1,224,553,444+2,204,190,581+-420,975,922.492013年9,282,061,270=4,984,668,197+1,858,132,722+2,834,740,716+-429,074,364.68案例總結：通過杜邦分析法對權益報酬率進行分解分析，得到貴州茅臺公司權益報酬率下降的主要原因是成本的大幅
