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1、策略觀點p21、7月以來，鎳價表現(xiàn)并不穩(wěn)定，漲的快回調也快。不過從幅度來看，鎳價漲多跌少，底部逐漸抬升，由此市場對其解讀也多為有色總體偏強下的帶動或補漲預期。2、基本面當前市場預期普遍偏弱，主要在于不銹鋼產量恢復正增長后，市場擔心“消化不良”導致庫存增加，“價格戰(zhàn)”下迫使不銹鋼冶煉廠壓制產量，最終鎳供求存在環(huán)比過剩預期，這確實符合基本面分析者對于鎳的預判。但今年情形與去年較為相像，主要在于投資者對于不銹鋼需求預期判斷準確，但對鋼廠提升產量的堅定信心判斷有誤，這就會造成較大的供求預期差（此前供求轉弱，現(xiàn)在供求環(huán)比繼續(xù)好轉）。去年鎳隨著不銹鋼產量的提升而漲價，當價格漲至12萬/噸之時
2、，不銹鋼供求矛盾才達到最為扭曲的時刻（故事講不下去了）。后期如果股市和銅的走勢繼續(xù)強勢（外圍配合），筆者認為鎳重復去年的故事也是非常有可能的。3、我們回顧一下上半年制約鎳價漲幅的主要因素，很大一方面在于印尼鎳鐵供應超出市場預期而國內鎳鐵減少低于市場預期。不過，印尼鎳鐵的產能和產量釋放高于預期主要在于上半年，下半年壓力是否會減少很多。另外，國內鎳鐵供應不及預期，筆者認為主要在于市場對部分冶煉廠庫存量預估不足，冶煉廠停產的前提是廠庫消化完畢并采購不到新的礦源，下半年冶煉廠停產情況是否會增加，或者這樣理解國內鎳鐵供應下半年的變數(shù)是不是大于上半年。4、從相關性來看，鎳與納斯達克指數(shù)和上證
3、指數(shù)均呈現(xiàn)弱的正相關性，這意味著當資金持續(xù)看好股市，鎳看漲的氛圍不會太差。結合對于基本面的理解，筆者認為鎳有望在未來一兩個月沖擊12萬元/噸的關口位置，如果期間持倉量呈現(xiàn)放大之勢，價格有望走的更遠。鎳：無懼消化不良漸成慢漲格局一、行情回顧二、基本面分析三、價格展望p3p4p5p6一、行情回顧二、基本面分析三、價格展望p7供應產能及產量進口廢舊金屬回收價格利潤進口盈虧精廢價差需求宏觀開工率及加工費季節(jié)性需求預期p8實際需求驗證（含出口）同比規(guī)律1、供應——鎳礦供應緊張，港口庫存持續(xù)去庫2020年1-4月，國內鎳礦總進口量723.78萬噸，同比下滑35.67；其中菲律賓進口占比大幅升
4、至90?。鎳礦15港口庫存：品位合計（周）鎳礦15港口庫存：≥1.8%（周）鎳礦15港口庫存：1.5%-1.7%（周）鎳礦15港口庫存：≤1.4%（周）140.002000120.001800100.00160080.00140060.00120040.00100020.008000.00600-20.00400-40.00200-60.0000100000020000003000000400000050000006000000700000080000002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05
5、2018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03進口數(shù)量:鎳礦砂及精礦:印度尼西亞:當月值進口數(shù)量:鎳礦砂及精礦:菲律賓:當月值進口數(shù)量:鎳礦砂及精礦:當月值進口數(shù)量:鎳礦砂及精礦:累計同比p91、供應——鎳礦價格上漲，鎳生鐵利潤下滑020406080100120140160紅土鎳礦行情CIF價格：Ni0.9%-1.1%，F(xiàn)e49%：菲律賓（紅日土）鎳礦行情CIF價格：Ni1.4%，F(xiàn)e30-35%：菲律賓（日）紅土鎳礦行情CIF價格：Ni1.5%，F(xiàn)e30-35%：菲律賓（
6、日）紅土鎳礦行情CIF價格：Ni1.6%，F(xiàn)e25-30%：菲律賓（日）紅土鎳礦行情CIF價格：Ni1.8%，F(xiàn)e15-20%：菲律賓（日）60070080090010001100120013001400-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%-15.00%2017-02-072018-02-072019-02-072020-02-072020年，國內鎳礦成為最大的供應擾動源，新喀、危地馬拉、土耳其等國供給量遠遠不及印尼鎳礦的損失，國內后期存在因鎳礦采購問題而停產的期間（實際上已經再發(fā)生）。電熱爐鎳鐵企業(yè)盈虧RKEF鎳鐵企業(yè)盈
7、虧高鎳鐵價格p101、供應——國內電解鎳產量未受影響404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月電解鎳開工率（%）2017年2019年2018年2020年8000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.0020000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月國內電解鎳產量2017年2019年2018年2020年2020年1-6月，國內電解鎳總產量約8.6萬噸，同比增加1.
