大宗商品價格波動對中國金融市場影響研究.pdf

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1、申請人：院系：專業(yè)：指導(dǎo)教師：蘇明嶺南學(xué)院金融學(xué)陸軍教授答辯委員會(簽名)主席：互f岱心＆f俗心覿牡pO19523的影響研究答辯日期：年月日L，‘Major：FinanceName：MingSuSupervisor：Prof．JunLutorate。。。。。。。。?！?。。。。。。。。。?！?。‘’。。。。?！?。。。。。?！?。。。卜獨(dú)立進(jìn)行研究任何其他個人獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日本人完全了解中山大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留學(xué)位論文并向國家主管部門或其指定機(jī)構(gòu)送交論文的電

2、子版和紙質(zhì)版，有權(quán)將學(xué)位論文用于非贏利目的的少量復(fù)制并允許論文進(jìn)入學(xué)校圖書館、院系資料室被查閱，有權(quán)將學(xué)位論文的內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用復(fù)印、縮印或其他方法保存學(xué)位論文。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日導(dǎo)師簽名：日期：年月日專業(yè)：金融學(xué)博士生：蘇明指導(dǎo)教師：陸軍教授摘要究2008年的全球金融危機(jī)堪稱“百年一遇”，其嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)促使世界各國高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定問題。溫家寶總理在2008年10月25日的第七屆亞歐首腦會議發(fā)表的“金融市場的穩(wěn)定對于整個經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定至關(guān)重要”的觀點(diǎn)，被中國政府及其相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融管理部委一再強(qiáng)調(diào)并貫徹執(zhí)行。根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)決定虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)對實

3、體經(jīng)濟(jì)具有反作用這一理論前提，金融市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，有經(jīng)濟(jì)活動“晴雨表’’之稱，其狀況及變化只不過是實體經(jīng)濟(jì)基本面的客觀反映。顯然，實體經(jīng)濟(jì)活動及其運(yùn)行狀態(tài)對金融市場具有決定性的影響。以資源性產(chǎn)品和基礎(chǔ)類原材料為主體的大宗商品，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)具有重大基礎(chǔ)性作用。相對于資產(chǎn)價格波動來講，大宗商品價格的變動不僅具有先導(dǎo)性，而且能更加真實地反映實體經(jīng)濟(jì)基本面的變化，因而，大宗商品價格的波動必然會影響作為“晴雨表’’的中國金融市場。大宗商品價格波動影響中國金融市場的主要內(nèi)容是什么?這些影響的傳導(dǎo)機(jī)制又是什么、具體效應(yīng)如何?對這些問題的回答，構(gòu)成了本文的核心研究內(nèi)容。本文將中國金融市場的

4、貨幣當(dāng)局行為、銀行信貸市場、股票市場和系統(tǒng)性風(fēng)險作為大宗商品價格波動的影響對象，采取理論分析和實證分析相結(jié)合的方式，探討了大宗商品價格波動對中國金融市場的影響。理論分析方面，本文側(cè)重于對大宗商品價格波動影響中國金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制和途徑進(jìn)行研究，但鑒于金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的重要性和復(fù)雜性，本文將大宗商品價格波動影響中國金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的研究單列出來進(jìn)行理論分析和推導(dǎo)。實證分析方面，首先，鑒于對數(shù)據(jù)的要求和選擇問題，本文成功地構(gòu)建了中國市場以人民幣計價的大宗商品現(xiàn)貨價格總指數(shù)，也就是中國大宗商品價格指數(shù)(CBCPI)。該指數(shù)對“中國的市場機(jī)制是基本有效的”這一論斷提供了重要的統(tǒng)計檢驗支持

5、，但考慮到該指數(shù)與路透CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)的極高相關(guān)性以及CRB指數(shù)的領(lǐng)先性和普遍使用性，本文的實證分析使用了CRB指數(shù)。其次，本文對大宗商品價格波動影響中國的貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場這三個問題，進(jìn)行了實證計量分析。該分析從思路和方法上講，就是先檢驗大宗商品價格與中國貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場的主要變量之間是否有統(tǒng)計意義上的因果關(guān)系，這一過程主要運(yùn)用到兩種較新的因果關(guān)系檢驗方法，即LA—VAR方法和CCF方法。經(jīng)統(tǒng)計檢驗得出“大宗商品價格波動對中國貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場具有顯著影響”這一結(jié)論后，再展開大宗商品價格波動影響中國的貨幣政策、銀行信貸市場和股票市場的效

6、應(yīng)研究，這一階段的實證計量分析主要運(yùn)用到協(xié)整技術(shù)、VEC模型、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法。通過對大宗商品價格波動影響中國金融市場的研究，本文得到了一些重要觀點(diǎn)和結(jié)論，相信這些觀點(diǎn)和結(jié)論對宏觀經(jīng)濟(jì)、金融管理當(dāng)局和其他市場行為主體的決策具有較高的參考價值。關(guān)鍵詞：大宗商品價格波動金融市場IIAbstractSeriousnegativeeffectsfromglobalfinancialcrisisin2008whichwascalledaneventthatwehaveonlyachancetomeeteveryahundredyears，thatimprovedallcountries

7、tobehighlyattentiontotheproblemofeconomicandfinancialstabilization．DuringoftheSeventhAsia—EuropeMeetingBeijing，25October，2008，theviewsdeliveredbyChineseprimeminister-JiabaoWenthatfinancialmarket’Sstabilizationisextremelyimportantf