大豆期現(xiàn)貨市場價格動態(tài)關(guān)系的實證研究-論文.pdf

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1、章家清張迪大豆期現(xiàn)貨市場價格動態(tài)關(guān)系的實證研究內(nèi)容提要:本文利用VAN模型和誤差修正模型等方法對國內(nèi)和國際大豆的現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的長短期關(guān)系進(jìn)行實證分析。根據(jù)研究得出,國內(nèi)和國際大豆現(xiàn)貨價格之間存在長期的協(xié)整關(guān)系,國際大豆現(xiàn)貨價格對國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格有顯著影響,此結(jié)論同樣適用于國際和國內(nèi)大豆期貨價格之間的分析。但是國際大豆的現(xiàn)貨價格在調(diào)整速度上明顯快于大豆的期貨價格。最后,本文從大豆的現(xiàn)貨價格、期貨市場和自身技術(shù)三個方面提出穩(wěn)定國內(nèi)大豆價格的建議。關(guān)鍵詞:大豆現(xiàn)貨價格期貨價格2011年以來,我國成為全球大豆最大進(jìn)口國。2

2、013年,我國大豆進(jìn)口總量達(dá)到6900萬噸,達(dá)到歷史最高點。國際大豆市場價格的劇烈波動,對國內(nèi)大豆市場價格的影響越來越大。2013年,國內(nèi)大豆對外依存度已達(dá)到86%,比上一年上漲9.2%。大豆的現(xiàn)貨市場和期貨市場是緊密相聯(lián)系的,期貨市場的價格可以引導(dǎo)和發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格,進(jìn)而調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場的大豆需求。為保持我國大豆現(xiàn)貨市場價格的穩(wěn)定,研究國際及國內(nèi)大豆期現(xiàn)貨市場價格之間的動態(tài)關(guān)系有重要的意義。隨著我國大豆對外依存度的增加以及國內(nèi)期貨市一場開放程度的提升,國內(nèi)外期貨價格的聯(lián)動性也有所增、國內(nèi)外大豆期現(xiàn)貨價格的波動關(guān)系分析隨著我國大豆對

3、外依賴程度的加深,進(jìn)口大豆的數(shù)強,圖3給出了黃大豆1號期貨結(jié)算價與美圍CBOT大量逐年增加,進(jìn)口大豆價格與國內(nèi)大豆價格的走勢也趨豆期貨結(jié)算價的關(guān)系。從圖3(右軸,美分/蒲式耳)可以于均衡。圖l給出了我國大豆現(xiàn)貨價與進(jìn)口大豆到港成看出,國內(nèi)外大豆期貨價格走勢也在長期中呈現(xiàn)一致本的關(guān)系??梢钥闯觯簝烧咦邉莼沮呁?,進(jìn)口大豆成本性,但CBOT大豆期貨價格的波動幅度更大。的波動要比我國大豆現(xiàn)貨平均價波動更為劇烈。通過以上分析可以發(fā)現(xiàn),國內(nèi)外大現(xiàn)貨價格、國內(nèi)外大豆期貨價格、國內(nèi)大豆現(xiàn)貨及期貨價格走勢具有我國大連商品交易所早在1993年

4、推出了大豆期貨一致性,且國外大豆期(現(xiàn))貨價格波動幅度大于國內(nèi)大品種。圖2給出了我國大豆現(xiàn)貨平均價與黃大豆1號期豆期(現(xiàn))貨價格,期貨價格在大多數(shù)時間要略高于同期貨結(jié)算價的走勢??梢钥闯觯狐S大豆l號期貨結(jié)算價格現(xiàn)貨價格。本文將在此基礎(chǔ)上,利用VAR模型和誤差修與中國大豆現(xiàn)貨平均價走勢一致,但在大多數(shù)時間中要正模型從動態(tài)和靜態(tài)兩個方面入手,財國際和內(nèi)大豆略高于大豆現(xiàn)貨平均價格,反映了大豆價格上漲的預(yù)期的期貨價格和現(xiàn)貨價格進(jìn)行綜合研究。及一定的期貨倉儲交割費用。102二、國內(nèi)外大豆期現(xiàn)貨價格關(guān)系實證分析從表2中可以看出,從長期來

5、看,國際大豆的期現(xiàn)1.?dāng)?shù)據(jù)來源及變量選取。文章選取2001—2012年國貨價格的變動分別解釋了國內(nèi)大豆期現(xiàn)貨價格變動的內(nèi)外大豆現(xiàn)貨價格。國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格以中等黃大豆市73.72%和88.59%,解釋程度呈遞增趨勢。國內(nèi)大豆現(xiàn)貨場價格(用DP表示)為代表,國際大豆現(xiàn)貨價格以一號價格波動受自身沖擊影響在第一期達(dá)到21.78%,在接下黃大豆的市場價格(用FP表示)為代表,數(shù)據(jù)來源于中國來的幾期,國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格的貢獻(xiàn)逐漸下降,在第四農(nóng)業(yè)發(fā)展報告;對于國內(nèi)外大豆期貨價格的研究,文章期達(dá)到最低,之后又有所上升,并一直穩(wěn)定在l1%左右,

6、選取2006—2012年國內(nèi)外大豆期貨月度數(shù)據(jù),國內(nèi)大豆而國際大豆現(xiàn)貨價格的貢獻(xiàn)逐步上升到88%左右。這說期貨價格以大連商品交易所(DCE)交易月度數(shù)據(jù)為代明國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場對國外大豆現(xiàn)貨市場反向影響非表,國際大豆期貨價格以美國芝加哥期貨交易所(CBOT)常有限。大豆交易月度數(shù)據(jù)為代表,數(shù)據(jù)分別來自大連商品交易國內(nèi)大豆期貨價格在第一期受到自身沖擊影響較所、MARKETDATACENTER,為了消除異方差,對變量進(jìn)行大,達(dá)到93.57%,國外大豆期貨價格對其有一定貢獻(xiàn),但對數(shù)化處理,用LNDP、LNFP、LNDCE和LNCBO

7、T表示。貢獻(xiàn)度很小,僅為6.4%。隨后來自自身的沖擊逐漸遞減,2.協(xié)整檢驗。首先經(jīng)ADF法分別檢驗國際大豆和國最終穩(wěn)定在26%左右,因此國際大豆期貨市場對國內(nèi)大內(nèi)大豆的現(xiàn)貨價格和期貨價格的平穩(wěn)性可以得到結(jié)論,豆期貨市場的影響度遠(yuǎn)大于國內(nèi)大豆期貨市場對國際對于現(xiàn)貨價格,LNDP和LNFP都是一階單整時間序列I大豆期貨市場的影響度。(1)。對于期貨價格,LNDCE和LNCBOT也都是一階單整時5.誤差修正模型。協(xié)整檢驗結(jié)果說明國內(nèi)和國際大間序列I(1)。滿足協(xié)整檢驗的前提。進(jìn)一步采用E-G兩步豆無論是現(xiàn)貨價格之間還是期貨價格之間

8、,在長期都存法進(jìn)行協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn),大豆國內(nèi)和國際現(xiàn)貨價格、大豆國在著協(xié)整關(guān)系。進(jìn)一步采用誤差修正模型研究國內(nèi)外大內(nèi)和國際期貨價格均存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整系數(shù)表明,國豆現(xiàn)貨和期貨價格短期的均衡關(guān)系。際大豆期貨價格對國內(nèi)大豆期貨價格的影響程度明顯現(xiàn)貨價格的誤差修正模型:小于國際大豆現(xiàn)貨價格對國內(nèi)大豆

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