固定收益主題報(bào)告：負(fù)利率來襲，把錢投向何處.docx

《固定收益主題報(bào)告：負(fù)利率來襲，把錢投向何處.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、內(nèi)容目錄1.負(fù)利率的歷程41.1.什么是負(fù)利率？41.2.哪些經(jīng)濟(jì)體實(shí)行負(fù)利率政策？41.3.負(fù)利率政策效果如何？52.負(fù)利率如何影響不同資產(chǎn)價(jià)格？52.1.債券52.2.股票62.3.匯率62.4.房地產(chǎn)72.5.大宗商品（工業(yè)品、原油）72.6.黃金73.負(fù)利率與低利率降息階段，各國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)如何？83.1.負(fù)利率階段83.2.低利率降息階段94.美國(guó)在低利率降息階段，全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)如何？105.美國(guó)利率展望和全球資產(chǎn)配置建議13圖表目錄圖1：全球主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率均處于較低位置（%）5圖2：歐元區(qū)負(fù)利率政策實(shí)行后利率債走勢(shì)（%）6

2、圖3：日本負(fù)利率政策實(shí)行后利率債走勢(shì)（%）6圖4：歐元區(qū)負(fù)利率政策實(shí)行后股市走勢(shì)6圖5：日本負(fù)利率政策實(shí)行后股市走勢(shì)6圖6：歐元區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格同比變化（%）7圖7：日本房地產(chǎn)價(jià)格同比變化（%）7圖8：黃金價(jià)格和10年期通脹指數(shù)國(guó)債收益率存在明顯的負(fù)相關(guān)性8圖9：負(fù)利率階段各類資產(chǎn)表現(xiàn)9圖10：低利率降息階段各類資產(chǎn)表現(xiàn)9圖11：1970年以來美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率走勢(shì)（%）10圖12：美國(guó)兩輪低利率降息階段全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)10圖13：2008.4-2015.12全球債市表現(xiàn)11圖14：2019.9至今全球債市表現(xiàn)11圖15：2008.4-2015

3、.12全球股市表現(xiàn)（%）11圖16：2019.9至今全球股市表現(xiàn)（%）11圖17：2008.4-2015.12主要貨幣匯率表現(xiàn)（%）12圖18：2019.9至今主要貨幣匯率表現(xiàn)（%）12圖19：2008.4-2015.12主要經(jīng)濟(jì)體地產(chǎn)表現(xiàn)（%）12圖20：2019.9至今主要經(jīng)濟(jì)體地產(chǎn)表現(xiàn)（%）12圖21：美國(guó)兩輪低利率降息階段全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)12表1：6個(gè)經(jīng)濟(jì)體負(fù)利率政策梳理4表2：樣本經(jīng)濟(jì)體和時(shí)間區(qū)間選取說明8表3：不同利率階段各類資產(chǎn)投資回報(bào)總結(jié)13近年來，負(fù)利率成為歐元區(qū)、日本等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的新常態(tài)，同時(shí)有向其他經(jīng)濟(jì)體逐

4、漸蔓延的趨勢(shì)。受疫情帶來的不確定性影響，3月3日起，澳大利亞、美國(guó)、沙特、加拿大等多國(guó)央行先后宣布降息，而這些經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率普遍處于低位，意味著負(fù)利率時(shí)代漸行漸近。本文通過回顧負(fù)利率的發(fā)展歷程，分析負(fù)利率對(duì)于不同資產(chǎn)的影響機(jī)制，同時(shí)參考低利率和負(fù)利率環(huán)境下的各類資產(chǎn)表現(xiàn)，提出大類資產(chǎn)配置建議，供投資者參考。1.負(fù)利率的歷程1.1.什么是負(fù)利率？負(fù)利率通常有多重含義，政策利率、債券利率、存貸款利率一旦降至零以下，都可以稱為“負(fù)利率”，而本文討論的重點(diǎn)，是2012年以來一些央行陸續(xù)推行的“負(fù)利率政策”（negativeinterestrat

5、epolicy，簡(jiǎn)稱NIRP）。負(fù)利率政策作為一種非常規(guī)的貨幣政策工具，即將名義目標(biāo)利率設(shè)定為負(fù)值，打破“零利率下限”（ZeroLowerBound）。負(fù)利率政策的起源：后金融危機(jī)時(shí)代的新工具。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，主要經(jīng)濟(jì)體名義利率普遍降至歷史低位，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、增速長(zhǎng)期低迷。各國(guó)央行紛紛大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，同時(shí)采用量化寬松等超常規(guī)手段刺激經(jīng)濟(jì)。但不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，而且接近于零的利率水平制約了貨幣寬松進(jìn)一步加碼的空間?；诖吮尘?，歐日等經(jīng)濟(jì)體央行嘗試突破“零利率”下限，引入負(fù)利率政策。1.2.哪些經(jīng)濟(jì)體實(shí)行負(fù)利率政策？20

6、12年以來長(zhǎng)期實(shí)行負(fù)利率政策的經(jīng)濟(jì)體主要有6個(gè)，不過從政策初衷看存在一定差異。瑞典1、歐元區(qū)和日本實(shí)行負(fù)利率政策主要為了刺激通脹，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而丹麥、瑞士則是迫于歐元區(qū)貨幣政策的溢出效應(yīng)，需要通過降低利率的方式緩解本幣升值壓力；至于匈牙利，則兼有兩方面政策目標(biāo)。表1：6個(gè)經(jīng)濟(jì)體負(fù)利率政策梳理經(jīng)濟(jì)體引入日期貨幣政策目標(biāo)負(fù)利率政策初衷政策背景歐元區(qū)2014年6月11日維持物價(jià)穩(wěn)定，中期通脹目標(biāo)為低于但接近2%日本2016年2月16日實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，從而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，月度CPI同比目標(biāo)為2%丹麥2012年7月6日丹麥克朗兌歐元保持穩(wěn)定

7、，即1歐元=7.46038克朗，波動(dòng)范圍+/-2.25%保持物價(jià)穩(wěn)定，提振通脹通脹預(yù)計(jì)長(zhǎng)期大幅低于2%加快提升物價(jià)水平通貨緊縮管理匯率，保持幣值穩(wěn)定歐央行下調(diào)利率，丹麥被動(dòng)調(diào)整利率瑞士2014年12月18日確保價(jià)格穩(wěn)定、適當(dāng)考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展降低投資瑞士法郎的吸引力，維持1歐元兌1.2瑞士法郎的最低匯率制瑞士法郎吸引力增強(qiáng)，升值壓力大瑞典2015年2月18日維持物價(jià)穩(wěn)定，即低的穩(wěn)定的通脹率提振通脹通脹低迷、經(jīng)濟(jì)不確定性增大匈牙利2016年3月22日實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的通貨膨脹目標(biāo)刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定匯率經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，歐央行降息后幣值被動(dòng)走高資料來源：各

8、國(guó)央行官網(wǎng)，安信證券研究中心整理隨著貨幣政策空間不斷壓縮，未來可能有更多國(guó)家面臨零利率或負(fù)利率困境。目前來看，除歐元區(qū)、日本外，韓國(guó)、美國(guó)等不少經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率都處于歷史較低位置。如果疫情走勢(shì)進(jìn)一步惡化甚至引