如何預(yù)測超儲率通過“定義法”和“五因素”進行測算.docx

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1、正文目錄1.法定存款準備金32.超額存款準備金和超儲率33.“定義法”公式：7月和8月繼續(xù)下滑34.“五因素”公式：預(yù)計9月小幅反彈但保持低位44.1.△外匯占款：人民幣升值，降幅收窄44.2.△公開市場投放：維持適量凈投放44.3.△貨幣發(fā)行：中秋國慶節(jié)前將大幅增加44.4.△政府存款：專項債使變化超季節(jié)性54.5.△需繳準一般性存款：季節(jié)性增加54.6.9月超儲率較8月小幅反彈，但保持低位65.總結(jié)：超儲率三季度保持低位，節(jié)奏上先緊后松66.附錄76.1.一般性存款、需繳準一般性存款76.2.“五因素”公式推導(dǎo)9圖表目錄圖1：貨幣發(fā)行呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征5圖2：政府存款呈現(xiàn)明顯

2、的季節(jié)性特征5圖3：今年5月和8月地方政府專項債集中發(fā)行5圖4：需繳準一般性存款呈現(xiàn)季節(jié)性特征6圖5：預(yù)測2020年7-9月超儲率6圖6：超儲率計算公式：“定義法”公式+“五因素”公式7圖7：財政性存款中少部分資金屬于一般性存款（虛線框）8表1：存款準備金制度主要內(nèi)容3表2：各指標對應(yīng)的數(shù)據(jù)來源4表3：2020年三季度超額存款準備金環(huán)比二季度將減少6表4：一般性存款8表5：需繳準一般性存款9表6：央行資產(chǎn)負債表9表7：央行資產(chǎn)負債表中占比和波動率高的項目101.法定存款準備金法定存款準備金是指法律規(guī)定金融機構(gòu)在吸收存款后必須按一定比例存在中央銀行的資金。該比例由中央銀行決定，被稱為

3、法定存款準備金率。即使是同一家金融機構(gòu)，吸收的存款也并不是全部按照統(tǒng)一的比例繳存中央銀行。存款準備金繳存范圍按資金性質(zhì)分為一般性存款和財政性存款，即，一般性存款是相對于財政性存款而言的。一般性存款準備金按照人民銀行公布的比例繳存，而財政性存款全額繳存。因此，通常討論的法定存款準備金率是指一般性存款的繳存比例。具體的，一般性存款是指金融機構(gòu)吸收的各企事業(yè)單位、機關(guān)團體、部隊和居民個人存入的，并可由其自行支配的資金形成的存款。此處的金融機構(gòu)是指銀行業(yè)金融機構(gòu)，包括銀行、信用社和財務(wù)公司等銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)，以及金融租賃公司、汽車金融公司等銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)1。表1：存款準備金制度

4、主要內(nèi)容內(nèi)容存款準備金制度實施對象銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行縣域農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行中國郵政儲蓄銀行財務(wù)公司銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)金融租賃公司、汽車金融公司存款準備金繳存范圍銀行業(yè)金融機構(gòu)的一般性存款資料來源：中國人民銀行、然而并非所有的一般性存款都需要繳納法定存款準備金，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款和境外存款目前適用的法定存款準備金率為0。因此在計算法定存款準備金時，需要將一般性存款扣除非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款和境外存款之后，再乘以法定存款

5、準備金率：法定存款準備金=法定存款準備金率*需繳準一般性存款2.超額存款準備金和超儲率厘清了法定存款準備金的概念之后，超額存款準備金和超儲率就很好理解了。超額存款準備金是金融機構(gòu)自身決定的并且存放在中央銀行、超出法定存款準備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金，以抵御風(fēng)險。超儲率，即超額存款準備金率，是指金融機構(gòu)的超額存款準備金占一般性存款的比例：超儲率=超額存款準備金/一般性存款央行每個季度的第二個月上旬公布上個季度末的超儲率，更新頻率較低且公布時間較晚。目前超儲率更新至6月，如何測算7月和8月的歷史數(shù)據(jù)，以及預(yù)測未來的變化趨勢，是本報告重點討論的內(nèi)容。3

6、.“定義法”公式：7月和8月繼續(xù)下滑根據(jù)法定存款準備金和超儲率的定義，可以得到：超儲率=（全部存款準備金-法定存款準備金率*需繳準一般性存款）/一般性存款上述公式中除了法定存款準備金率，其他指標均能從每月公布的央行資產(chǎn)負債表、金融機構(gòu)信貸收支表中獲取。需要說明的是，由于各個金融機構(gòu)的法定存款準備金率有所差別，因此公式中的法定存款準備金率實際上是各金融機構(gòu)的加權(quán)法定存款準備金率。（若未特別說明，后文的法定存款準備金率均指加權(quán)法定存款準備金率）12000年以后金融租賃公司已經(jīng)取消存款業(yè)務(wù)，但是可以吸收非銀行股東3個月（含）以上定期存款，該存款屬于一般性存款，且需要繳納存款準備金；此外金

7、融租賃公司吸收的保證金存款也需要繳納存款準備金。同樣的，汽車金融公司也有“吸收股東存款”的業(yè)務(wù)，因此計入一般性存款，需要繳納存款準備金。表2：各指標對應(yīng)的數(shù)據(jù)來源指標數(shù)據(jù)來源全部存款準備金其他存款性公司存款（貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表）一般性存款各項存款-財政性存款（金融機構(gòu)信貸收支表）需繳準一般性存款各項存款-財政性存款-非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款-境外存款（金融機構(gòu)信貸收支表）注：詳見附錄資料來源：中國人民銀行、考慮到除了頻繁降準和加準時期，大部分時間法定存款準備金率的變化較小