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1、目錄一）引言1二）陸股通行情初覽12.1、制度背景12.2、北上資金流入與持股特征2三）陸股通選股能力分析33.1、陸股通因子構(gòu)造33.2、陸股通因子的批量測(cè)試43.2.1、第1、2類因子回測(cè)結(jié)果展示——持倉(cāng)占比類因子：43.2.2、第三類因子回測(cè)結(jié)果——持倉(cāng)市值變動(dòng)因子73.2.3、第四類因子回測(cè)結(jié)果——持股量變動(dòng)因子103.3、陸股通對(duì)中國(guó)股市的影響機(jī)制研究133.3.1基本面影響機(jī)制133.3.2動(dòng)量影響機(jī)制13四）公募基金因子構(gòu)造144.1、基金因子的批量測(cè)試154.1.1、基金因子測(cè)試結(jié)果15五）公募基金與陸股通的比較205.1、相似度205.2、選股能力比較21六
2、）北向流入、公募持倉(cāng)與估值因子256.1、北上資金與公募基金的買入特征256.2、修正后估值因子的表現(xiàn)情況26七）總結(jié)28參考文獻(xiàn)29圖表目錄圖1：北上資金近三年流入情況（單位：億元）2圖2：Position_over_MV因子的整體表現(xiàn)5圖3：Quantity_over_MV因子的整體表現(xiàn)6圖4：Change_over_MV因子的整體表現(xiàn)7圖5：Change5_over_MV5因子的整體表現(xiàn)8圖6：Change20_over_MV20因子的整體表現(xiàn)9圖7：Quantity_change_over_MV因子的整體表現(xiàn)10圖8：Quantity_change5_over_MV5
3、因子的整體表現(xiàn)11圖9：Quantity_change20_over_MV20因子的整體表現(xiàn)12圖10：基金十大重倉(cāng)股持倉(cāng)總數(shù)14圖11：Position_over_MV因子的整體表現(xiàn)16圖12：F_Quantity_over_MV因子的整體表現(xiàn)17圖13：F_change20_over_MV20因子的整體表現(xiàn)18圖14：F_quantity_change20_over_MV20因子的整體表現(xiàn)19圖15：2017-01-01~2020-06-30公募與外資持倉(cāng)相似度變化21圖16：Quantity_dif_abs因子的整體表現(xiàn)23圖17：Position_dif_relati
4、ve因子的整體表現(xiàn)24圖18：北上累計(jì)買入量與基金持倉(cāng)分組與ROE的關(guān)系25圖19：北上累計(jì)買入量與基金持倉(cāng)分組與PE的關(guān)系25圖20：時(shí)間序列上北上持倉(cāng)與基金持倉(cāng)TOP100的ROE與估值特點(diǎn)26圖21：時(shí)間序列上基金持倉(cāng)與基金持倉(cāng)TOP100的ROE與估值特點(diǎn)26圖22：原始BP因子與修正后BP因子的多空收益比較（2017-2020.6）27圖23：原始BP因子與修正后BP因子的收益比較（多頭）27圖24：原始BP因子與修正后BP因子的收益比較（空頭）27表1：陸股通交易制度背景2表2：陸股通因子構(gòu)建方式表3表3：Position_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)5表4：Qu
5、antity_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)6表5：Change_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)7表6：Change5_over_MV5因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)8表7：Change20_over_MV20因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)9表8：Quantity_change_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)10表9：Quantity_change5_over_MV5因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)11表10：Quantity_change20_over_MV20因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)12表11：陸股通因子綜合展示（月頻）13表12：基金因子構(gòu)建表格15表13：F_Position_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)16表14：F_Quanti
6、ty_over_MV因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)17表15：F_change20_over_MV20因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)18表16：F_quantity_change20_over_MV20因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)19表17：公募因子的綜合展示20表18：高配低配差值因子構(gòu)造21表19：Quantity_dif_abs因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)23表20：Position_dif_relative因子的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)24一）引言近十幾年來(lái)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)卻并未走上高速發(fā)展的快車道。資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志，也反映了市場(chǎng)對(duì)外資的容納程度。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)地位與資本市場(chǎng)開(kāi)放程度長(zhǎng)期
7、處于不匹配狀態(tài)，而近年來(lái)，MSCI、富時(shí)羅素等越來(lái)越多著名海外指數(shù)不斷提高A股的納入比例，外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)注愈發(fā)高漲。大量外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，影響了股價(jià)變動(dòng)軌跡的同時(shí)，也為國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)的新的信號(hào)與投資方向。目前，外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的途徑主要有三類：合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人名幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）以及陸滬、深股通等通道業(yè)務(wù)。從數(shù)據(jù)時(shí)效性來(lái)講，QFII數(shù)據(jù)通常以季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)披露的持倉(cāng)信息獲得，滯后期對(duì)于構(gòu)建交易策略而言過(guò)長(zhǎng)。而陸股通數(shù)據(jù)來(lái)自港交所每日披露的持股明細(xì)，次日即可披露完成
