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1、國際財(cái)務(wù)管理07第一節(jié)跨國公司融資戰(zhàn)略一、跨國公司的財(cái)務(wù)優(yōu)勢二、跨國公司的融資目標(biāo)和戰(zhàn)略20082浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、跨國公司的財(cái)務(wù)優(yōu)勢1.跨國公司的全球投資策略可分散風(fēng)險(xiǎn)。2.跨國公司可以充分利用不同國家的金融市場。3.跨國公司可以利用國際貿(mào)易融資、國際租賃融資和國際項(xiàng)目融資等專門融資方式。4.跨國公司更易接近并利用國際資本市場。5.跨國公司可以在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移資金。20083浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、跨國公司的融資目標(biāo)和戰(zhàn)略融資目標(biāo):在充分考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,以最低的成本滿足母公司
2、及各子公司的資金需求,同時(shí)還要維持適當(dāng)?shù)墓举Y本結(jié)構(gòu)(即債務(wù)與股權(quán)的比例)。資本成本計(jì)算公式:KWACC=加權(quán)平均資本成本,Ke=股權(quán)成本,Kd=債務(wù)的稅前成本,t=公司的邊際稅率,E=股權(quán)價(jià)值,D=債務(wù)價(jià)值,V=E+D,即公司的總價(jià)值。20084浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、跨國公司的融資目標(biāo)和戰(zhàn)略公司的股權(quán)成本通常用CAPM模型估測:Ke=股東要求的股權(quán)回報(bào)率或股權(quán)成本,Krf=無風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率(如國庫券收益率),Km=期望或要求的股票市場回報(bào)率,B=公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。例:通用電氣公司的資本
3、結(jié)構(gòu)為:債務(wù)占總資產(chǎn)的40%,其余為股權(quán)。公司債務(wù)稅前成本為8%,邊際稅率為35%,美國國庫券的收益率為6%,投資者期望的股市回報(bào)率為12%,通用公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2。求該公司加權(quán)平均資本成本?20085浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、跨國公司的融資目標(biāo)和戰(zhàn)略KWACC可以作為折現(xiàn)率用以折現(xiàn)公司期望的未來現(xiàn)金流量,從而計(jì)算公司的總價(jià)值。所以,公司可以通過降低加權(quán)平均資本成本來提高公司的價(jià)值??鐕镜娜谫Y通常來自以下幾個(gè)地方:國際債務(wù)市場、國際股票市場、專門的國際融資機(jī)制(國際貿(mào)易融資、國際項(xiàng)
4、目融資及國際租賃融資)、子公司所在國的境內(nèi)金融市場、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移。20086浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)國際金融體系的構(gòu)成國際金融體系的發(fā)展趨勢:管制放松;國內(nèi)國外金融市場一體化;金融工具創(chuàng)新;商業(yè)銀行與投資銀行的傳統(tǒng)區(qū)別模糊。一、外匯市場二、境內(nèi)金融市場三、境外金融市場20087浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)國際金融體系的構(gòu)成境外金融市場的特點(diǎn):貸款人和借款人通常不是交易發(fā)生所在國居民;借貸的貨幣通常不是金融中心所在國的貨幣;在該市場起作用的金融機(jī)構(gòu)通常屬于大跨國金融機(jī)構(gòu);該市場幾乎不受任何國家國內(nèi)金
5、融法規(guī)的約束。離岸金融中心一般政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、金融法規(guī)寬松、稅率極低。境外市場主要由歐洲貨幣市場、歐洲票據(jù)市場和歐洲債券市場組成。20088浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣的概念二、歐洲貨幣市場的起因和發(fā)展三、歐洲貨幣貸款規(guī)模和利率結(jié)構(gòu)四、歐洲貨幣定期貸款20089浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、歐洲貨幣的概念歐洲貨幣:記錄在設(shè)立于貨幣發(fā)行國以外的銀行賬戶內(nèi)的一種貨幣。歐洲貨幣市場:在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場。是指集中于倫敦與其他金融中心的境外美元與境外其他歐洲貨幣
6、的國際借貸市場。200810浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、歐洲貨幣的概念就是說本為美國紐約市場借貸貨幣的美元流到英國的倫敦或其他金融中心,在倫敦或其他金融中心這種美元作為美國國境以外的美元而被貸放,這種境外美元在境外的借貸融通,就構(gòu)成了歐洲美元市場業(yè)務(wù)。還有如德國馬克。本來可在法蘭克福市場借貸融通,但有一部分德國馬克流到了倫敦、盧森堡或者其他境外金融中心,在倫敦、盧森堡或其他境外金融中心的德國馬克,就成為德國國境以外的馬克而被貸放融通,這就構(gòu)成歐洲馬克市場的業(yè)務(wù)。200811浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、歐洲
7、貨幣的概念境外貨幣借貸市場就是歐洲貨幣市場,重點(diǎn)集中在倫敦、盧森堡、巴哈馬等金融中心,亞洲地區(qū)則集中在新加坡。歐洲貨幣市場的“歐洲”不是一個(gè)地理概念某國際借款人。在倫敦巴克萊銀行借一筆英鎊,這是倫敦金融市場的業(yè)務(wù);如果該借款人,找上述倫敦的巴克萊銀行借一筆美元,這就是歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)了。地方未變,但市場性質(zhì)改變了。200812浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、歐洲貨幣市場的起因和發(fā)展起源:歸功于50年代蘇聯(lián)銀行的恐懼心理(擔(dān)心冷戰(zhàn)導(dǎo)致美元資產(chǎn)凍結(jié),將其轉(zhuǎn)入倫敦和巴黎的銀行,歐洲貨幣或歐洲美元產(chǎn)生)。2008
8、13浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、歐洲貨幣市場的起因和發(fā)展推動歐洲貨幣市場發(fā)展的相關(guān)因素:1957年,英國限制本國銀行向非居民提供英鎊信貸,導(dǎo)致英國銀行需要美元。1958年,德國和瑞士對非居民的本幣存款采取倒收利息政策。1960年,美國Q條例出臺(定期存款利率上限,活期無利息)。M條例與人質(zhì)危機(jī)。200814浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、歐洲貨幣市場的起因和發(fā)展歐洲貨幣市場資金的主要來源:美國商業(yè)銀行各國政府機(jī)構(gòu)和中央銀行跨國公司國際清算銀行石油輸出國國際銀團(tuán)200815浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三