衍生工具籌資分類.doc

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1、衍生工具籌資分類本節(jié)要點可轉(zhuǎn)換債券認股權(quán)證衍生工具籌資主要包括混合融資（可轉(zhuǎn)換債券）和其他衍生工具籌資（認股權(quán)證籌資）。一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義內(nèi)容說明可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。（二）分類分類標志種類特點按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離一般可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票。可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券債券在發(fā)行時附有認股權(quán)證，是認股權(quán)證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權(quán)證的公

2、司債”，發(fā)行上市后公司債券和認股權(quán)證各自獨立流通、交易。（三）基本要素1.標的股票標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。3.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?！咎崾尽哭D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時的股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的

3、期限相同，也可以短于債券的期限。6.贖回條款（1）含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。（2）發(fā)生時機：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。（3）主要的功能：強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款（1）含義：指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。（2）發(fā)生時機：回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。（3）作用：回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持

4、券風險。8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。（2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。（四）基本性質(zhì)1.證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)（持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利）。2.資本轉(zhuǎn)換性（1）正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。（2）在轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。（3）資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。3.贖回與回售（1）贖回條款（發(fā)行公司的權(quán)力）公司股

5、票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對發(fā)行公司不利），公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券。（2）回售條款（持有人的權(quán)力）公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對債券購買人不利），債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（五）優(yōu)缺點特點內(nèi)容說明優(yōu)點籌資靈活性將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。資本成本較低可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本?；I資效率高可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的

6、轉(zhuǎn)換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當于在債券發(fā)行之際，就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權(quán)資金。缺點存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務(wù)壓力。存在回售的財務(wù)壓力若公司股價長期低迷，在設(shè)計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。股價大幅度上揚風險如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額。二、認股權(quán)證（一）含義認股權(quán)證全稱為股

7、票認購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。（二）基本性質(zhì)內(nèi)容說明證券期權(quán)性認股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是一種投資工具投資者可通過購買認股權(quán)證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（三）認股權(quán)證的種類按照允許權(quán)證持有人行權(quán)的日期劃分按照認股期限不同劃分美式認股證（指權(quán)證持有人在到期日前可以隨時提出履