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1、淺議企業(yè)財務杠桿應用策略 【摘要】在現(xiàn)代的市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營已經(jīng)能夠成為企業(yè)當中的極為普遍現(xiàn)象，甚至可以說成是現(xiàn)代企業(yè)的一個重要的特征。如果一個企業(yè)能在一定條件下進行合理的舉債，這不但可以解決企業(yè)的經(jīng)營周轉的大部分資金需求，而且還會給企業(yè)帶來可觀的財務杠桿收益。但與此同時財務杠桿也會受到多種因素的影響，在獲得財務杠桿收益的同時，也會伴隨著難以預計的財務風險，因此認真的分析其影響因素，搞清其對企業(yè)籌資過程產(chǎn)生的影響，才能更好的利用杠桿效應為企業(yè)服務?！娟P鍵詞】財務杠桿財務杠桿系數(shù)財務風險一、財務杠桿與財務杠桿系數(shù)（一）財務杠桿。財務杠桿是指由于債
2、務的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。而從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：第一：將財務杠桿定義為”企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。10第二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結果。此外，還有一些財務學者認
3、為財務杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業(yè)主權資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經(jīng)營的結果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務資金，就此說法中，其定義的客體范圍是稍有狹隘的。因為企業(yè)在事實上是可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，無本質上的不同，但如果采用前一種定義對于財務風險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，這將更便于財務學者的進一步研究和交流。（二）財務杠桿系數(shù)。所謂財務杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當
4、于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它是對財務杠桿計量的主要指標。其計算公式為：財務杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-基期利息）10而對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務杠桿系數(shù)：財務杠桿系數(shù)=[[息稅前利潤]]/[息稅前利潤-利息-融資租賃租金-（優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率）]二、財務桿杠的作用（一）財務杠桿的作用。利用負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用，主要是以企業(yè)的投資利潤與負債利息率的對比關系為基礎的。1.當投資利潤率大于負債利息率。此時企業(yè)盈利，企
5、業(yè)所使用的債務資金所創(chuàng)造的收益（即息稅前利潤）除債務利息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。2.當投資利潤率小于負債利息率。企業(yè)所適應的債務資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務利息，對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權益性資金的收益率。由此不難看出，若負債在全部資金所占比重很大，則所支付的利息也很大時，其所有者會得到更大的額外收益，若出現(xiàn)投資利潤率小于負債利息率時，其所有者會承擔更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應成為財務杠桿的作用。（二）財務杠桿作用下的不同結果。1
6、0財務杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用，從而產(chǎn)生不同的果效。具體如下：1.投資利潤率大于負債利潤率時。財務杠桿將發(fā)生積極的作用，其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財務杠桿作用帶來的額外利潤就是財務杠桿利益。2.投資利潤率小于負債利潤率時。財務杠桿將發(fā)生負面的作用，其作用后果是企業(yè)所有者承擔更大的額外損失。這些額外損失便構成了企業(yè)的財務風險，甚至導致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。三、財務杠桿效應的特點杠桿效應的特點就是，它是一把雙刃劍。在賺錢的時候，收益是隨著財務杠桿率而放大的，同時，在虧損的時候，損失也是按財務杠桿
7、率放大的。當企業(yè)投資收益率高，銷售市場、融資市場都比較寬松時，財務杠桿往往會產(chǎn)生正的效益。如果此時一個企業(yè)的營業(yè)收入穩(wěn)定又可靠，那么獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預計和掌握，即使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險，此時以負債進行籌資也大多會產(chǎn)生正的財務杠桿作用，而借入的資金也會為企業(yè)權益資金帶來額外的收益。10相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時升時降甚至已經(jīng)完全在走下坡路時，則其現(xiàn)金的回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負債比重就應當?shù)托?。如果此時，在企業(yè)中引入大量的負債以滿足一時的籌資需要，絕非是明智之舉，無
8、疑是在無形之中擴大財務損失。（一）財務風險。所謂財務風險是指公司在財務結構不合理、融資不當?shù)那?/p>
