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《利率風(fēng)險(xiǎn)與利率期限結(jié)構(gòu).docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、88債券利率風(fēng)險(xiǎn)分析與利率期限結(jié)構(gòu)正如前面討論過(guò)的，利率風(fēng)險(xiǎn)是債券所面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的基本思路是測(cè)量當(dāng)利率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，債券價(jià)格的變化幅度。常用的方法有兩類，一是全價(jià)法，一是久期法，其中久期法的具體指標(biāo)又包括實(shí)際久期、修正久期和麥克萊久期；同時(shí)為了提高久期法的準(zhǔn)確性，凸率的分析也非常重要。8.1全價(jià)法全價(jià)法（FullValuationApproach）是最直觀的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，那就是假定利率以一定幅度的變化后，重新計(jì)算債券的價(jià)格，并分析債券在利率波動(dòng)前后的價(jià)格變化。在使用過(guò)程中，通常將利率的波動(dòng)分別設(shè)想為好、中、壞三種
2、或更多的情形，然后依據(jù)不同情形下利率的變化，分別計(jì)算債券價(jià)格的變化。因此，這一方法又稱為情形分析法（ScenarioAnalysis）。這一方法對(duì)所管理債券不多、投資組合不復(fù)雜且債券的種類也比較簡(jiǎn)單的投資者，不失為一種簡(jiǎn)單和適用的選擇。在設(shè)計(jì)不同的情形時(shí)，利率的變化或市場(chǎng)要求收益率的變化又可以分為利率的平行移動(dòng)和非平行移動(dòng)兩類。所謂平行移動(dòng)是指對(duì)不同的債券，其收益率變化幅度完全一致，與債券的種類、期限等沒(méi)有關(guān)系；而非平行移動(dòng)則根據(jù)債券的不同特點(diǎn)，假定具有不同的收益率變化，以下分別舉例予以說(shuō)明。先看下表中5年期7%債券，當(dāng)前價(jià)格為10
3、42.65美元，收益率為6%，如果市場(chǎng)要求收益率上、下各50個(gè)基點(diǎn)，其價(jià)格變化將分別下降2.07%和4.09%，如果利率下降50或100個(gè)基點(diǎn)，則債券和會(huì)上升2.12%和4.30%。從這一組數(shù)字可以看到，一是利率變化幅度越大，對(duì)價(jià)格的影響也越大；二是即使利率上漲或下跌的絕對(duì)數(shù)字一樣，比如上或下50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)價(jià)格影響的幅度也會(huì)不同，即利率的上漲或下跌對(duì)價(jià)格影響是不對(duì)稱的。表8-1：債券收益率波動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響（5年期債券）圖表8-1債券收益率波動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響（5年期債券）初始利率變化幅度（基點(diǎn)）期限現(xiàn)金流6.0050.00100.00-
4、50.00-100.0013533.9833.9033.8234.0634.1523532.9932.8332.6733.1533.3133532.0331.8031.5732.2632.5043531.1030.8030.5031.4031.7153530.1929.8329.4730.5630.9363529.3128.8928.4729.7430.1873528.4627.9827.5128.9529.4483527.6327.1026.5828.1728.7393526.8226.2525.6827.4228.0310103
5、5770.14751.69733.73789.08808.54債券價(jià)值1,042.651,021.061,000.001,064.801,087.52債券價(jià)格變化幅度0-2.07%-4.09%2.12%4.30%另一方面，針對(duì)不同期限的債券，利率的上漲或下跌對(duì)價(jià)格影響也是不同的，如果上面的債券期限不是5年，而是10年，則其結(jié)果將如下表：表8-2：要求收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響（10年期債券）圖表8-2要求收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響（10年期債券）初始利率變化幅度（基點(diǎn)）期限現(xiàn)金流6.0050.00100.00-50.00-100.0
6、013533.9833.9033.8234.0634.1523532.9932.8332.6733.1533.3133532.0331.8031.5732.2632.5043531.1030.8030.5031.4031.7153530.1929.8329.4730.5630.9363529.3128.8928.4729.7430.1873528.4627.9827.5128.9529.4483527.6327.1026.5828.1728.7393526.8226.2525.6827.4228.03103526.0425.4224
7、.8126.6827.34113525.2824.6223.9725.9726.68123524.5523.8423.1625.2726.02133523.8323.0922.3824.6025.39143523.1422.3721.6223.9424.77153522.4721.6620.8923.3024.17163521.8120.9820.1822.6823.58173521.1820.3219.5022.0723.00183520.5619.6818.8421.4822.44193519.9619.0618.2120.90
8、21.89201035573.05545.93520.16601.59631.63債券價(jià)值1,074.391,036.351,000.001,114.201,155.89債券價(jià)格變化幅度0-3.54%-6.92%3.71%7.59%可
