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《并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、學(xué)無(wú)止境并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文一、計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，其價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性極易受以下三個(gè)因素影響：一是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購(gòu)方之間信息不對(duì)稱產(chǎn)生的影響。獲得非上市公司信息資料的難度要大于獲得上市公司信息資料的難度，容易形成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全而產(chǎn)生的影響，并購(gòu)過(guò)程中人的主觀性因素對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估影響較大。三是并購(gòu)中政府的干預(yù)可能使并購(gòu)并未基于市場(chǎng)定價(jià)原則。二、交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(一)融資風(fēng)險(xiǎn)從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，低成本、方便、易得性為企業(yè)選擇融資的原則。并購(gòu)資金通常通過(guò)內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。1、內(nèi)部融資企業(yè)利用內(nèi)
2、部留存的自有資金來(lái)形成并購(gòu)資金。然而，如果采用內(nèi)部融資，大量占用企業(yè)的流動(dòng)資金，將降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)適能力，危及企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、外部融資首先，外部融資的融資渠道包括銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票和認(rèn)股權(quán)證等。通過(guò)發(fā)行高息債券進(jìn)行融資就要考慮到將來(lái)債券利息的償還問(wèn)題，由于成本很高，并購(gòu)后必須保證較高的收益率才能使收購(gòu)者有收益。通過(guò)股權(quán)融資可能會(huì)影響企業(yè)原有股東的控制權(quán)以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)性。但由于對(duì)股票融資要求比較苛刻，審批嚴(yán)格，耗時(shí)較長(zhǎng)，股票融資不利于搶占并購(gòu)先機(jī)。其次，從融資結(jié)構(gòu)的安排上看，融資結(jié)構(gòu)從性質(zhì)上劃分為權(quán)益融資和債務(wù)融資，從時(shí)
3、限上劃分為長(zhǎng)期融資和短期融資。如果融資的結(jié)構(gòu)安排不合理，權(quán)益性融資和債務(wù)融資比例不當(dāng)，融資長(zhǎng)短時(shí)限搭配不當(dāng)，都會(huì)造成融資成本增加，未來(lái)資金流銜接錯(cuò)位產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。(二)支付風(fēng)險(xiǎn)3學(xué)無(wú)止境并購(gòu)主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大等。1、現(xiàn)金支付現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但卻并非是最佳的選擇。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再次，從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因
4、無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來(lái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。2、換股并購(gòu)對(duì)于主并購(gòu)方而言，換股可使其免于即時(shí)支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)中；對(duì)于被并方來(lái)說(shuō)，換股可以使其股東自動(dòng)成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長(zhǎng)；此外，由于推遲了收益確認(rèn)時(shí)間，可延遲交納資本利得稅。3、杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來(lái)償還負(fù)債的方法。由于目標(biāo)企業(yè)被收購(gòu)后，其現(xiàn)金流量的不確定性，致使主并購(gòu)企
5、業(yè)可能因資本結(jié)構(gòu)惡化、負(fù)債比例過(guò)高，不能償還到期本息而破產(chǎn)。因此，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否具有足額穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。三、運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)3學(xué)無(wú)止境流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率和長(zhǎng)期負(fù)債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購(gòu)方的融資能力較差，現(xiàn)金流
6、量安排不當(dāng)，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅下降，影響其短期償債能力，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(二)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在完成并購(gòu)后，通過(guò)并購(gòu)形成的新企業(yè)因規(guī)模過(guò)于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，以致整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ),從而使管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和市場(chǎng)份額效應(yīng)都無(wú)法有效發(fā)揮。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模并不決定一切，而多元化經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的效應(yīng)也不一定能夠足額彌補(bǔ)其帶來(lái)的成本增加。此外，為了保持目標(biāo)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，收購(gòu)方很難阻止目標(biāo)企業(yè)債務(wù)鏈向己方延伸，甚至?xí)杂X(jué)不自覺(jué)地成為目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的承擔(dān)主體。企業(yè)并購(gòu)后因經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性導(dǎo)致盈利能力的變化，從而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)
7、風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在：一是并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得并購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必要的管理成本如管理人員工資、辦公費(fèi)、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等迅速增大；二是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張，使得企業(yè)管理層次及管理幅度都會(huì)不同程度增加，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人能力的有限性將使其決策失誤的概率提高，容易造成并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷于困境。3
