銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順周期下，業(yè)績與估值齊飛.docx

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1、目錄1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇31.1PMI數(shù)據(jù)穩(wěn)定在榮枯線以上31.2金融數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期42.行業(yè)基本面改善62.1宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，銀行基本面改善可期62.2行業(yè)基本面情況：行業(yè)凈利潤持續(xù)回升，國有行凈利潤增速回正72.3凈息差82.4資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)改善102.520家銀行2020年業(yè)績快報133.估值低位144.投資建議14風(fēng)險提示15插圖目錄圖1：國內(nèi)PMI指數(shù)（%）3圖2：生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單指數(shù)（%）3圖3：大、中、小企業(yè)PMI指數(shù)（%）3圖4：綜合PMI產(chǎn)出、制造業(yè)生產(chǎn)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)（%）3圖5：社會融資規(guī)模存量及同比（億元，

2、%）4圖6：社會融資規(guī)模增量及同比（萬億元，%）4圖7：信貸新增結(jié)構(gòu)（億元）5圖8：M1、M2同比增速（%）5圖9：國內(nèi)GDP增長速度（同比，%）6圖10：上市銀行業(yè)績增速（累計值，%）7圖11：商業(yè)銀行凈利潤增速（同比，%）7圖12：LPR（%）8圖13：商業(yè)銀行凈息差（%）9圖14：商業(yè)銀行不良貸款余額、不良率（億元，%）10圖15：商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額及占比（億元，%）11圖16：商業(yè)銀行撥備覆蓋率（%）12圖17：銀行（中信）PB14表格目錄表1：銀行業(yè)凈利潤同比增速8表2：各類型銀行凈息差10表3：各類銀行不良率情況12表4：各類型銀行撥

3、備覆蓋率12表5：20家上市銀行2020年業(yè)績快報數(shù)據(jù)增長率13表6：推薦公司估值表141.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇1.1PMI數(shù)據(jù)穩(wěn)定在榮枯線以上2021年1月官方制造業(yè)PMI為51.3%，較前值-0.7pct，連續(xù)11個月位于“榮枯線”以上；1月財新中國PMI為51.5%，較前值-1.5pct，隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得顯著成效，我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定增長。從生產(chǎn)需求端來看。1月份生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)分別為53.5%、52.3%、50.2%，分別較上月-0.70pct、-1.30pct、-1.10pct，各項數(shù)據(jù)均有所回落，主要原因為

4、1月份受國內(nèi)外疫情反復(fù)影響，國內(nèi)外生產(chǎn)需求有所下降，但三項數(shù)據(jù)整體仍位于榮枯線以上。分企業(yè)看，大中小型企業(yè)景氣度均有所回升。1月份大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.1%、51.4%和49.4%，較12月分別-0.60pct、-1.30pct、+0.60pct，大、中型企業(yè)持續(xù)位于榮枯線以上，小型企業(yè)景氣度有所回升但仍位于榮枯線以下。1月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.8%，較12月-2.30pct。從細(xì)分層面看，構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為53.5%和52.4%，其中，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較12月-3.30pct。

5、圖1：國內(nèi)PMI指數(shù)（%）圖2：生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單指數(shù)（%）資料來源：Wind，東莞證券研究所資料來源：Wind，東莞證券研究所圖3：大、中、小企業(yè)PMI指數(shù)（%）圖4：綜合PMI產(chǎn)出、制造業(yè)生產(chǎn)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)（%）資料來源：Wind，東莞證券研究所資料來源：Wind，東莞證券研究所1.1金融數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期1月末社會融資規(guī)模存量為289.74萬億元，同比增長13.0%，增速較上月-0.3pct；社會融資規(guī)模增量為5.17萬億元，較去年同期增長2.4%。政府債券同比少增5176億元，拖累社融整體規(guī)模。貸款與票據(jù)同比多增7360億元，是推

6、動社融規(guī)模增長的主要動力。人民幣貸款、外幣貸款、未貼現(xiàn)銀票均實現(xiàn)同比多增，分別多增3276億元、585億元、3499億元，其中未貼現(xiàn)銀票多增數(shù)量超過人民幣貸款增量。債券融資同比少增216億元，少增數(shù)量較前兩月已大幅縮減。一月金融數(shù)據(jù)整體好于市場預(yù)期，息差走闊與信貸規(guī)模提升有助于銀行業(yè)績持續(xù)向好。圖5：社會融資規(guī)模存量及同比（億元，%）圖6：社會融資規(guī)模增量及同比（萬億元，%）資料來源：Wind，東莞證券研究所資料來源：Wind，東莞證券研究所中長期貸款保持增長并創(chuàng)新高，信貸結(jié)構(gòu)改善持續(xù)。1月份人民幣貸款新增3.58萬億元，同比多增2400億元，對公中

7、長期貸款新增2.04萬億元，創(chuàng)歷史新高，成主要增長動力，同時說明企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加大生產(chǎn)經(jīng)營的投資需求逐漸增強(qiáng)，預(yù)計隨著疫苗的推進(jìn)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的意愿將會更加強(qiáng)烈。個人貸款新增1.27萬億元，其中個人短期貸款同比多增4427億元，主要原因可能為春節(jié)返程人數(shù)較少，人民就地消費意愿增強(qiáng)所致；個人中長期貸款多增1957億元，按揭貸款新增規(guī)模維持正增長，購房需求仍然良好。未來隨著貸款利率的上行，與凈息差走闊有助于銀行業(yè)績向好。圖7：信貸新增結(jié)構(gòu)（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所1月，M1同比增速大幅提升至14.7%，主要受春節(jié)假期

8、錯位影響，即去年春節(jié)在1月，今年春節(jié)在2月。各項存款情況，居民同比少增2.76萬億，企業(yè)同比多增2.56萬億