最新財(cái)務(wù)課件(2)教學(xué)講義ppt.ppt

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1、財(cái)務(wù)管理課件(2)第一節(jié)資本成本一、資本成本的含義和作用二、決定資本成本高低的因素三、資本成本的計(jì)算第一節(jié)資本成本2第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益重要說明：資本成本是從資金的使用者的角度出發(fā)討論的，指資金使用者需要向資金供給者提供的報(bào)酬。從投資者的角度看，它就是投資者要求的回報(bào)率。所以，資本成本、投資者要求的回報(bào)率、折現(xiàn)（貼現(xiàn)）率是指同一個(gè)東西，但討論問題的出發(fā)點(diǎn)不同。3第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益第一節(jié)資本成本（三）資本成本的種類1.個(gè)別資本成本2.綜合資本成本3.邊際資本成本7第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益第一節(jié)資本成本（四）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇

2、追加籌資方案的依據(jù)（1）個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度。（2）加權(quán)平均資本成本是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（3）邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。2.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3.資本成本還可作為衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)。8第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益第一節(jié)資本成本二、決定資本成本高低的因素1.外部因素:資金市場環(huán)境2.內(nèi)部因素:經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在公司預(yù)期資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映在公司融資結(jié)構(gòu)和到期償還債務(wù)的可靠程度.9第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益1、個(gè)別資金成本的計(jì)算（一）債務(wù)

3、資金成本的計(jì)算債務(wù)資金成本的基本內(nèi)容是利息費(fèi)用，而利息費(fèi)用一般允許在企業(yè)所得稅前支付，因此，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息是：利息×（1一所得稅稅率）。1．長期借款資金成本。銀行借款資金成本的計(jì)算公式為：K＝I×（1-T）÷[L×（1-f）]或K＝i×（1-T）÷(1－f)(1)當(dāng)f=0時(shí),K＝i×（1-T）(2)如果長期借款有附加的補(bǔ)償性余額CK=L×i（1-T）÷(L-C)10第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益例1.某企業(yè)向銀行取得400萬元的長期借款，年利息率為8％，期限5年，每年付息一次，到期還本。假設(shè)籌資費(fèi)率為0.2％，所得稅率為33％，該筆長期借款的成本計(jì)算如下：KI＝40

4、0×8％×（1－33％）÷〔400×（1－0.2％）〕＝5.47％11第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益2.企業(yè)債券資金成本企業(yè)發(fā)行債券通常事先要規(guī)定出債券利息率，按照規(guī)定利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，作為期間費(fèi)用，可在稅前利潤中支付，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息應(yīng)扣除相應(yīng)的所得稅額。其計(jì)算公式為：Kb＝I×（1－T）÷[B×（1-f）]12第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益[例2]某企業(yè)發(fā)行總面額1000萬元的債券，票面利率為10％，期限5年，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格總額的4％，企業(yè)所得稅率為33％。若該債券溢價(jià)發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格總額為1200萬元，則其資金成本為：K＝1000×10％×（1－33％）÷〔12

5、00×（1－4％）〕＝5.82％若該債券平價(jià)發(fā)行，則其資金成本為：K＝1000×10％×（1－33％）÷〔1000×（1－4％）〕＝6.98％若該債券折價(jià)發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格總額為800萬元，則：K＝1000×10％×（1－33％）÷〔800×（1－4％）〕＝8.72％一般而言，債券的成本高于長期借款成本，因?yàn)閭仕礁哂陂L期借款，同時(shí)債券的發(fā)行費(fèi)用較高。13第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益（二）權(quán)益資金成本的計(jì)算權(quán)益資金主要有優(yōu)先股、普通股和留用利潤三種形式。權(quán)益資金的成本也包含兩大內(nèi)容：投資者的預(yù)期投資報(bào)酬和籌資費(fèi)用。1.優(yōu)先股資金成本。優(yōu)先股的成本也包括兩部分，籌資

6、費(fèi)用與預(yù)定的股利。其計(jì)算公式如下：K＝D÷[P×(1－f)]14第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益[例3]某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股總面額為300萬元，總價(jià)為340萬元?；I資費(fèi)用率為5％，預(yù)定年股利率為12％。則其資金成本率計(jì)算為：K＝300×12％÷〔340×（1－5％）〕＝11.15％由于優(yōu)先股股利在稅后支付，不減少企業(yè)所得稅。而且在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)比債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)要大。因此，優(yōu)先股成本明顯高于債券成本。15第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益2.普通股資金成本。普通股的資金成本率計(jì)算公式如下：1.每年股利相等:K＝D÷[P×(1－f)]2.

7、每年股利以g的速度增加K＝D1÷[P(1－f)]＋g［例4］某企業(yè)發(fā)行普通股股票市價(jià)為2600萬元，籌資費(fèi)用率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為14％，以后每年按3％遞增，則其資金成本率計(jì)算為：K＝2600×14％÷2600×（1－4％）＋3％＝17.58％16第十一章資本結(jié)構(gòu)與杠桿利益3.留用利潤資金成本。企業(yè)的留用利潤是由企業(yè)稅后凈利潤扣除派發(fā)股利后形成的。它屬于普通股股東，包括提取的盈余公積和未分配利潤。從表面上看，企業(yè)使用留用利潤好像不需要付出任何代價(jià)，但實(shí)際上，股東愿意將其留用于企業(yè)而不作為股利取出后投資于別處，總會(huì)要求與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留用利潤的使用