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第六章外匯市場與外匯交易本章需要掌握：一、外匯市場的概況。二、各種外匯交易三、外匯風(fēng)險（匯率風(fēng)險）的識別與防范
第一節(jié)外匯市場概述外匯市場(ForeignExchangeMarket，或簡寫為ForexMarket,FXMarket)。
一、外匯市場類型：外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。現(xiàn)貨市場和期貨市場。有形市場和無形市場。自由外匯市場、官方外匯市場和外匯黑市外匯衍生產(chǎn)品市場（也分場內(nèi)和場外）
外匯市場二、外匯市場的主要參與者:1.外匯銀行（市場的主體，銀行間交易額占全球外匯交易總額的90%以上）。2.非銀行客戶.主要包括進出口商、跨國公司、國際投資者和投機商等（銀行與之交易，通過低買高賣賺取差價）。3.中央銀行。（其參與外匯市場交易的目的不在于獲利）。4.外匯經(jīng)紀(jì)人
三、世界上主要的外匯市場當(dāng)前外匯交易已經(jīng)全球一體化；主要的交易中心遍布各大洲，外匯交易全天候運行。據(jù)估計，當(dāng)前全球外匯市場每天的交易額在4萬億美元左右。最重要的外匯交易中心是：倫敦、紐約和東京。另外，亞洲還有香港和新加坡。
四、主要交易的外匯幣種：請回到教材第3頁。美元USD歐元EUR英鎊GBP日元JPY瑞士法郎CHF澳大利亞元AUD等等。
第二節(jié)外匯交易（一）：即期、遠期、套匯、套利交易
一、即期外匯交易（SpotTransaction):指買賣雙方成交后,在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣.其采用的匯率為即期匯率(現(xiàn)匯匯率)。對比：遠期外匯交易(ForwardTransaction):指買賣雙方簽定協(xié)議,在未來某個時間辦理交割的外匯交易.其采用的匯率為遠期匯率(期匯匯率)。
1、買入價與賣出價的判斷。銀行是外匯市場最重要參與者。銀行同時報出買入與賣出價，同時既買又賣，賺取差價。買賣差價一般用點數(shù)表示。1個基本點一般是小數(shù)點后第四個單位數(shù)(0.0001)。日元可能是小數(shù)點后兩位（0.01）。
例如：某天某一時刻某銀行報價USD1=JPY112.10/50USD1=CHF1.1210/80某日本客戶向該銀行購買100萬美元，要支付多少日元？另一客戶用美元向該銀行購買100萬瑞士法郎，需支付多少美元？
2、銀行間交易常用習(xí)慣，見205頁例：A:Hi,BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?B:MP,10/22(108.10/22)A:MineUSD2(我要買200萬美元)B:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.22value21/08/12……
3、匯率的套算：小幣種之間往往銀行不會直接報價。這時就需要進行套算
交叉相除（1）原則一：交叉相除關(guān)鍵貨幣位置相同時，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；如：銀行報價如下，問日元對港元的匯率。USD100=JPY14260/14270USD100=HKD777.70/777.90交叉相除:777.70/142.70=5.4499777.90/142.60=5.4551故得:JPY100=HKD5.4499/5.4551
同邊相乘(2)原則二：同邊相乘關(guān)鍵貨幣位置不同,應(yīng)同邊相乘:USD1=HKD7.7729/7.7731GBP1=USD2.1103/2.1106問英鎊對港元的匯率。同邊相乘，解得GBP1=HKD16.4031/59
二遠期外匯交易(ForwardTransaction):指買賣雙方簽定協(xié)議,在未來某個時間辦理交割的外匯交易.其采用的匯率為遠期匯率(期匯匯率)
1、遠期外匯交易又可分為兩種類型：1）交割日期固定的遠期外匯交易(事先具體規(guī)定某一確定的交割日期)。2）擇期遠期交易:此時買賣雙方在訂約時,事先確定交易的規(guī)模和價格;但具體的交割日期不予以確定,而是規(guī)定一個選擇期限,在此期限內(nèi)的任何一天均可要求辦理交割。
2、遠期交易目的1）通過遠期外匯交易避免風(fēng)險:例:一美國進口商從德國進口設(shè)備,約定3個月后付款5000萬歐。當(dāng)時匯率1歐元=0.8美元。為防止3個月后歐元升值,該進口商買入5000萬3個月期遠期歐元,遠期匯率為1歐元=0.8050美元。若3個月后:市場即期匯率變?yōu)?歐元=1美元。則該美國進口商支付德國人貨款需多少美元成本？（4025萬美元）
但是為了避免匯率變動的風(fēng)險，往往需要同時放棄匯率發(fā)生有利變動時可能的收益。試分析：若3個月后，市場即期匯率變?yōu)?歐元=0.7美元。則該美國進口商支付德國人貨款需多少美元成本？
2）通過遠期外匯交易進行投機，例如：某投機者預(yù)測未來歐元匯率上升，問他現(xiàn)在應(yīng)買入還是賣出遠期歐元？投機者買入5000萬3個月期遠期歐元,遠期匯率為1歐元=0.8050美元。3個月后市場即期匯率變?yōu)?歐元=1美元。則履行合約用4025萬美元買入5000萬歐，轉(zhuǎn)手便可換回5000萬美元。
3、銀行遠期匯率報價方法銀行同樣是遠期交易市場重要參與者，銀行也要同時報出遠期的買入和賣出價。
遠期匯率的報價方法1）直接報遠期匯率:例如:某日某銀行報價:現(xiàn)匯:1英鎊=1.6205/15美元一個月期匯:1英鎊=1.6235/50美元三個月期匯:…六個月期匯：
遠期匯率的報價方法2）.報遠期差價:a.升水:表示期匯比現(xiàn)匯貴.b.貼水:表示期匯比現(xiàn)匯便宜.c.平價:表示兩者相同.
升貼水舉例直接標(biāo)價法下,遠期匯率等于現(xiàn)匯匯率加上升水額,或減去貼水額.例如，紐約,某日某銀行報價：現(xiàn)匯匯率1英鎊=1.6210/20美元,3個月遠期英鎊為:貼水80/70,則遠期匯率為:1.6210/20－80/70_______________________________=1.6130/50
升貼水舉例在間接標(biāo)價法下,遠期匯率等于現(xiàn)匯匯率減去升水額,或加上貼水額.例如倫敦,某銀行報價現(xiàn)匯匯率:1英鎊=1.6180/90美元,1個月遠期美元為:升水39/36,則遠期匯率為:1.6180/90-39/36_______________________________=1.6141/54
根據(jù)即期匯率和遠期差價計算遠期匯率判斷計算是否正確的簡便方法：遠期匯率的買賣差價一般大于即期匯率的買賣差價。
4、擇期遠期交易:買賣雙方事先確定交易的規(guī)模和價格，但具體的交割日期不予以確定,而是規(guī)定一個選擇期限,在此期限內(nèi)的任何一天均可要求辦理交割?？蛻粼谂c銀行進行擇期遠期交易時，客戶可以在擇期范圍內(nèi)靈活選擇交割日期。而對銀行而言,交割日期的不確定意味著銀行承擔(dān)的遠期匯價波動風(fēng)險較大。因此,銀行將選擇從擇期開始至結(jié)束期間最不利于客戶的匯率作為擇期遠期交易的匯率。
例：某日,在蘇黎世市場上即期匯率:USD/CHF=1.1221/242個月遠期差價142/1473個月遠期差價172/176(1)若客戶想買入美元,擇期從2個月到3個月,價格多少？答：這段時間里美元最貴的價為:USD1=CHF1.1400(2)若客戶想賣出美元,擇期從1個月到3個月,價格多少？答：這段時間里美元最便宜的為:USD1=CHF1.1363
練習(xí)1.第一題:某銀行的匯率報價如下?？蛻羧绻蜚y行買入1美元，需加元和英鎊數(shù)額多少？買1英鎊或加元需多少美元？USD/CAD1.4040/50GBP/USD1.6435/45
答：USD/CAD1.4040/50，客戶買入1美元，需要花1.4050加拿大元，而買入1加拿大元，則需要花0.71225美元（1/1.4040)。GBP/USD1.6435/45客戶買入1美元，需要0.6084576英鎊;買入1英鎊，需要花1.6445美元。
第二題:某日,紐約外匯市場報價:GBP1=USD1.5842/52，USD1=JPY94.00/89。試套算出英鎊對日元的匯率。若某客戶持有￡100萬，可兌換多少日元？
答：GBP1=USD1.5842/52USD1=JPY94.00/89同邊相乘，得：GBP1=JPY148.9465/150.4196客戶的100萬英鎊可從銀行換回148946.5萬日元。
3、已知即期GBP/USD=1.6025/356個月遠期差價108/115即期USD/JPY=101.70/806個月遠期差價185/198算出6個月英鎊對日元的遠期匯率。
答：6個月遠期GBP/USD=1.6133/1.61506個月遠期USD/JPY=103.55/103.78則6個月英鎊對日元的遠期匯率為：GBP/JPY=167.0572/167.6047
4、某日某銀行歐元對美元的報價為即期匯率1歐元=1.3820/50美元3個月掉期率70/206個月掉期率120/50客戶根據(jù)需要，要求：（1）買入美元，擇期從即期到6個月，（2）賣出美元，擇期從3個月到6個月。問價格多少？
即期匯率1歐元=1.3820/1.3850美元三個月遠期1歐元=1.3750/1.3830美元六個月遠期1歐元=1.3700/1.3800美元（1）擇期從即期到6個月,客戶買入美元。美元最貴，從而對其最不利的價格為1歐元=1.3700美元.（2）擇期從3個月到6個月,客戶賣出美元,對其最不利的價格為1歐元=1.3830美元
三、套匯交易：指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異,通過買進和賣出外匯獲取利潤的行為。
1、直接套匯(兩角套匯):如某日,同一時刻:倫敦GBP1=USD2.1124/28紐約GBP1=USD2.1144/64問如何套匯？能獲利多少？
2、間接套匯(三角套匯):例:假定在同一時刻:倫敦:EUR/GBP=0.8069/99紐約:EUR/USD=1.3106/36新加坡：GBP/USD=1.6215/45問如何套匯？
間接套匯中如何判斷是否有套匯機會？1、計算中間價。2、將各個市場上的匯率換成同一標(biāo)價法，且被表示的貨幣單位統(tǒng)一定為1。3、將得到的匯率值相乘。如果結(jié)果為1，說明沒有套匯機會；如果不為1，則說明有套匯機會。
四、套利:利用兩國利率的差異而獲利。拋補套利:套利與掉期相結(jié)合。非拋補套利:單純的套利。此時套利者將面臨匯率風(fēng)險。
例如，假定美國市場年利率為12%,英國為8%,開始時現(xiàn)匯匯率為1英鎊=2美元。套利者在英國借入10萬英鎊,可買入20萬美元,存入美國,一年后本息為20x(1+12%)=22.4萬美元.1.假定一年后,現(xiàn)匯匯率仍為1英鎊=2美元,則22.4萬美元可換回11.2萬英鎊.英鎊借款本息為:10x(1+8%)=10.8萬英鎊。故可獲利4,000英鎊.
2.但若一年后現(xiàn)匯市場英鎊升值:1英鎊=2.1美元,則22.4萬美元只能換回22.4/2.1=10.7萬英鎊.扣除借款本息,虧損1,000英鎊。
若進行拋補套利:開始時,買入20萬美元現(xiàn)匯的同時,賣出22.4萬一年期遠期美元,假定期匯匯率為:1英鎊=2.04美元。一年后,不管現(xiàn)匯匯率如何變化,套利者的22.4萬美元都可換回22.4/2.04=10.98萬英鎊,套利者可確保1,800英鎊的盈利.
上例中，美國市場年利率為12%,英國為8%。因此，拋補套利者會買入即期美元的同時，賣出遠期美元。由此，我們可得：高利率國貨幣（美元）即期匯率趨向升值，而遠期匯率必定趨向貼水；而低利率國貨幣（英鎊）即期匯率趨向貶值，而遠期匯率必定升水。思考：即期匯率和遠期匯率變動到什么水平時才能達到均衡？
3.利率平價說:說明遠期匯率的決定1）基本觀點:遠期匯率是由兩國利率的差異決定的,并且高利率國貨幣遠期匯率必定貼水,而低利率國貨幣遠期匯率必定升水。
2）（套補的利率平價）基本公式:假定a國利率為ia，b國利率為ib，即期匯率為es，遠期匯率為ef（均為a國的直接標(biāo)價法）投資者1個單位a國貨幣，在a國投資所得本利和為：1+ia而如果將資金調(diào)往b國套利，其本利和為：（1/es）×（1+ib）×ef只有當(dāng)套利者無利可圖時，套利才會停止，遠期匯率才能達到均衡。因此，遠期匯率達到均衡時，有：1+ia=（1/es）×（1+ib）×ef
整理得：ef=1+iaes1+ib如果ia>ib,則ef>es,說明a國貨幣遠期匯率低于即期匯率,即高利率國貨幣遠期匯率必定貼水。
上式進一步變形；用ρ代表升貼水率，即ρ=（ef-es）/es=>ρ=（ia–ib）/（1+ib）=>ρ=ia–ib-ρ?ibρ?ib可以省去,由此得到:ρ=ia-ib此式即為利率平價,它說明遠期匯率升貼水率為兩國利率之差。
例：美國年利率為12%，英國為8%。即期匯率為1英鎊=2美元，問1).一年期遠期英鎊匯率應(yīng)為多少?2).三個月期遠期英鎊匯率應(yīng)為多少?（將美國視為a國，英國為b國，es=2，求ef）
解答:1).ρ=（ef-es）/es=ia–ib=12%-8%=4%將es=2代入，得ef=2.08即一年期遠期英鎊匯率為1英鎊=2.08美元
解答2).ρ’=ia’-ib’=?x12%-?x8%=1%故(ef’-es)/es=1%ef’=2.02三個月期遠期英鎊匯率為1英鎊=2.02美元
4.對利率平價說的評價:利率平價說對于研究遠期匯率的決定有著重大意義。實際中，各大銀行都是根據(jù)利率平價的計算結(jié)果確定遠期匯率的報價。其缺陷為：未考慮套利的成本；而且分析中假定套利者可以自由的將資金由低利率國調(diào)往高利率國，而現(xiàn)實中資本的國際流動可能要受到政府的管制。
第三節(jié)外匯交易（二）
一、掉期交易:買進或賣出即期外匯的同時,賣出或買進遠期外匯.(或同時買賣不同期限的遠期外匯).
掉期交易例如：日本某公司的美國子公司需要一筆100萬美元短期資金,使用3個月。恰好母公司有1億日元閑置資金(此時即期匯率1美元=100日元)。假定3個月后，即期匯率變?yōu)?美元=90日元。1.不進行掉期，則在開始買入100萬即期美元,3個月后100萬美元只換回9,000萬日元,損失1,000萬日元.
掉期交易2.如進行掉期,在開始買入即期美元的同時賣出遠期美元:買入100萬即期美元,同時賣出100萬3個月期的遠期美元.假定期匯匯率為:1美元=99.8日元。3個月后,100萬美元可換回9,980萬日元,基本避免損失。
二、外匯期貨交易：也稱貨幣期貨（CurrencyFutures)交易。1972年，芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange）建立了國際貨幣市場（InternationalMonetaryMarket），最先開始了貨幣期貨交易。當(dāng)前，重要的外匯期貨市場還有泛歐交易所集團下屬的倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE)。
外匯期貨交易1、外匯期貨交易的特點：1）交易有固定的交易場所。2）交易買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。3）期貨合約的價格以公開競價的方式確定。
4）買賣期貨合約需要交納保證金,并且保證金根據(jù)每天的帳面損益進行調(diào)整。5）絕大多數(shù)外匯期貨交易不進行實物交割,而是通過對沖了結(jié)。據(jù)統(tǒng)計，約有98%左右的期貨交易通過對沖了結(jié)，通過實物交割進行了結(jié)的極少。但是，我們又要保證期貨交易必須具有能夠進行實物交割的可能性。因為正是這種進行實物交割的可能性把期貨市場和現(xiàn)貨市場聯(lián)系了起來。
外匯期貨交易2、利用外匯期貨交易保值的原理：期貨到期日前，期貨價格與現(xiàn)貨價格大部分時候都是朝同一方向變動，二者的總體變化趨勢應(yīng)該是一致的。因此，如果保值者在期貨市場和現(xiàn)貨市場進行反向操作，在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)虧損時，期貨市場必然盈利。
時間某種期貨到期日期貨理論價格現(xiàn)貨價格
現(xiàn)貨期貨現(xiàn)在買入賣出期貨合約未來賣出買入期貨合約平倉虧損盈利某種資產(chǎn)價格下跌
利用外匯期貨交易進行保值3、多頭與空頭保值：空頭套期保值：指在期貨市場上先賣出外匯期貨，再買入外匯期貨以保值。多頭套期保值：指在期貨市場上先買入外匯期貨，再賣出外匯期貨以保值。
利用外匯期貨交易進行保值例1.多頭套期保值美國進口商3月20日從英國進口一批貨物，6個月后付款125萬英鎊。為防止3個月后英鎊升值，該進口商決定在3月20日買進20份9月到期的英鎊期貨合約（每份合約面值6.25萬英鎊）。
現(xiàn)貨市場期貨市場3月20日1英鎊=1.6200美元1英鎊=1.6300美元買入20份9月到期英鎊合約，價值203.75萬美元。9月20日1英鎊=1.6325美元1英鎊=1.6425美元賣出20份9月到期英鎊合約平倉，價值205.3125萬美元。購買125萬英鎊將多花1.5625萬美元盈利1.5625萬美元
思考：如果6個月后英鎊現(xiàn)貨匯率下降,則該美國進口商會面臨什么情況？該商人將在現(xiàn)匯市場出現(xiàn)盈利，但該盈利將被期貨市場的虧損抵消。
例2:多頭投機:投機者預(yù)測英鎊匯率上升，投機者會在期貨市場怎么做？
期貨市場3月20日投機者預(yù)期英鎊升值1英鎊=1.6300美元買入20份9月到期英鎊合約，價值203.75萬美元。9月20日1英鎊=1.6425美元賣出20份9月到期英鎊合約平倉，價值205.3125萬美元。盈利1.5625萬美元
總結(jié)：外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別:1.交易的標(biāo)的物和合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。2.交易場所和交易方式不同3.保證金的規(guī)定不同。4.價格的決定方式不同。5.交易的最終交割方式不同。
三、外匯期權(quán)（Options)交易:期權(quán)的買方在支付了一定的權(quán)利金之后,有權(quán)決定在期權(quán)的到期日或之前,是否以協(xié)定的價格買入或賣出一定數(shù)量的外匯。
1、期權(quán)主要種類看漲期權(quán):賦予期權(quán)購買者按一定價格買入一定數(shù)量外匯的權(quán)利?？吹跈?quán):賦予期權(quán)購買者按一定價格賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。美式期權(quán):期權(quán)的買方可在到期日前的任何一個交易日通知對方是否執(zhí)行合約。歐式期權(quán):期權(quán)的買方只能在到期日的當(dāng)天通知對方是否執(zhí)行合約。另外還有場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。
例一.買入外匯看漲期權(quán):6月份,美國公司從德國進口100萬歐元貨物,3個月后付款。為了避免歐元匯率上升帶來的風(fēng)險,該公司在6月份買入3個月期100萬歐元看漲期權(quán),協(xié)議價格:1歐元=1.3106美元,期權(quán)費每歐元0.06美元。
美國公司有權(quán)決定是否按1歐元=1.3106美元從對方買入100萬歐元3個月后,可能會出現(xiàn):1.即期匯率歐元升值:如1歐元=1.3800美元。問美國公司應(yīng)如何操作？2.即期匯率歐元貶值：如1歐元=1.2500美元。問又應(yīng)如何操作？該美國公司付出了60000美元期權(quán)費后，是否既避免歐元升值的風(fēng)險，又可以享受到歐元可能下跌帶來的收益呢？
看漲期權(quán)買方盈虧示意圖看漲期權(quán)買方損失是有限的，而盈利可能是沒有上限的。歐元現(xiàn)匯匯率1.3106盈虧
買入外匯看跌期權(quán)例二.買入看跌期權(quán):6月份,美國公司向英國出口100萬英鎊貨物,3個月后收款。為了避免英鎊匯率下跌帶來的風(fēng)險,該公司在6月份買入3個月期100萬英鎊看跌期權(quán),協(xié)議定價格:1英鎊=1.6225美元,權(quán)利金3萬美元.
美國公司有權(quán)決定是否按1英鎊=1.6225美元向?qū)Ψ劫u出100萬英鎊。3個月后,可能會出現(xiàn):1.即期匯率英鎊升值:如1英鎊=1.7000美元,此時該美國公司如何操作。2.即期匯率英鎊貶值:如1英鎊=1.4000美元,此時該美國公司又如何操作？
2、期權(quán)費及其決定因素：1）合約期限。2）期權(quán)合約的約定匯率。3）預(yù)期匯率的波動幅度。4）期權(quán)的供求狀況。
課堂練習(xí)：1、美國某出口商12月10日向瑞士出口一批貨物，3個月后收款125萬瑞士法郎。為防止3個月后瑞士法郎匯率下跌，應(yīng)如何進行瑞士法郎期貨合約交易？（每份合約面值12.5萬瑞郎）。
現(xiàn)貨市場期貨市場12月10日1瑞郎=0.6173美元1瑞郎=0.6105美元賣出10份3月期瑞郎合約，價值76.3125萬美元。次年3月10日1瑞郎=0.6092美元1瑞郎=0.6024美元買入10份3月期瑞郎合約平倉，價值75.30萬美元。收到的125萬瑞郎貨款將少換回1.0125萬美元盈利1.0125萬美元
2、6月份,美國公司從英國進口一批貨物,3個月后付款100萬英鎊。為了避免英鎊匯率上升帶來的風(fēng)險,該公司買入3個月期100萬英鎊看漲期權(quán),協(xié)議定價格:1英鎊=1.50美元,權(quán)利金2萬美元。3個月后,英鎊升值至1英鎊=1.60美元。問該美國公司應(yīng)如何操作？其購得100萬英鎊的總成本多少？
四、互換交易（Swaps）：指交易雙方通過遠期合約的形式，約定雙方在未來某一段時間互相交換一定的貨幣流量。互換的原理：比較優(yōu)勢理論。
1、利率互換：最常見的是固定利率與浮動利率之間的互換。
互換交易實例：假設(shè)兩家公司在金融市場上融資成本如下：固定利率浮動利率甲公司7%LIBOR+0.25%乙公司8%LIBOR+0.75%若甲需浮動利率資金，而乙需要固定利率資金。那么他們只靠自己去融資是不劃算的。（為什么？）乙公司在浮動利率借款方面有相對的比較優(yōu)勢。因此，應(yīng)該想辦法讓乙公司發(fā)揮出它的比較優(yōu)勢。
。可以讓乙公司在浮動利率市場上去借款1000萬美元。甲公司在固定利率市場上去借款1000萬美元。然后兩家公司再相互支付一定數(shù)量的利息。（本金由兩家公司留著自己使用）。甲乙中介LIBORLIBOR7%7.1%7%LIBOR+0.75%問：如此互換，甲乙和中介各得到多少好處？
2、貨幣互換：互換雙方互相交換不同幣種的本金和利息現(xiàn)金流。（對比：這時本金也要交換，而利率互換中只交換利息現(xiàn)金流。）
兩公司在金融市場上融資成本如下：美元英鎊日本公司8.875%5.75%香港公司9.25%5.0%若日本公司需英鎊資金，而香港公司需要美元資金。那么他們只靠自己去融資是不劃算的。（為什么？應(yīng)該怎么做?）
日公司借美元，港公司借英鎊。然后互換本金。期中交換利息。期末換回本金。
第四節(jié)外匯風(fēng)險管理
一、外匯風(fēng)險的含義1、外匯風(fēng)險（Foreignexchangerisk），即匯率風(fēng)險（ExchangeRateRisk）或匯兌風(fēng)險（ExchangeRisk），是指經(jīng)濟主體因貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。由于匯率變動導(dǎo)致?lián)p失只是一種可能性，并非必然。匯率變動也有可能產(chǎn)生外匯收益。但多數(shù)人不奢望額外的外匯收益，而更注意匯率變動帶來的損失。
2、外匯風(fēng)險的構(gòu)成包括三個要素：本幣、外幣和時間。企業(yè)在經(jīng)營活動中用到外幣，但可能又要將外幣換成本幣結(jié)算，且存在時間間隔，就會產(chǎn)生外匯風(fēng)險。一般說來，未清償?shù)耐鈳艂鶛?quán)債務(wù)金額越大，間隔的時間越長，外匯風(fēng)險也就越大。
3、外匯敞口頭寸:指經(jīng)濟主體外匯資產(chǎn)與負債、外匯收入與支出之間的差額?？梢钥吹剑鈪R風(fēng)險是針對外匯敞口頭寸而言的。
4、防范外匯風(fēng)險的基本思路：(1)防范由外幣因素所引起的風(fēng)險:盡量不以外幣計價結(jié)算，徹底消除外匯風(fēng)險；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數(shù)額相等，消除外匯敞口頭寸；或通過選擇計價結(jié)算的外幣種類，以消除或減少外匯風(fēng)險。(2)防范由時間因素所引起的外匯風(fēng)險，其方法把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進行，徹底消除外匯風(fēng)險；或根據(jù)對匯率走勢的預(yù)測，適當(dāng)調(diào)整將來外幣收付的時間，以減少外匯風(fēng)險。
二、外匯風(fēng)險的類型1、交易風(fēng)險交易風(fēng)險（TransactionRisks）是指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受損失的可能性。這里用兩個例子說明。
外匯風(fēng)險-交易風(fēng)險例如，交易結(jié)算風(fēng)險。進出口商以外幣計價進行進出口業(yè)務(wù)時，在簽訂進出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償期間，由于匯率的變化使外幣表示的未結(jié)算金額承擔(dān)的風(fēng)險。
外匯風(fēng)險-交易風(fēng)險中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設(shè)該公司的出口成本、費用為55萬元人民幣，目標(biāo)利潤為8萬元人民幣。3個月后若美元與人民幣的匯率高于6.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率高于5.5、低于6.3，則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬元人民幣；若匯率低于5.5，則該公司不僅沒有獲得利潤，而且還會虧本。
外匯風(fēng)險-交易風(fēng)險又如，以外幣進行借貸活動中也有風(fēng)險。某家美國公司在東京金融市場上以3％的年利率借入1億日元，期限1年。借到款項后，該公司立即按當(dāng)時的匯率$1=￥100，將1億日元兌換成100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息，必須在外匯市場買入1.03億日元，而此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，變?yōu)?1=￥90，則該公司購買1.03億日元需支付114.44萬美元，雖然該公司以日元借款的名義利率為3％，但實際利率卻高達(114.44—100)÷100×100％=14.44％。
2.會計風(fēng)險（AccountingRisk），又稱折算風(fēng)險。指企業(yè)在會計處理和決算時，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風(fēng)險。會計評價結(jié)果會影響股東和投資者對企業(yè)的評價，對股票價格產(chǎn)生關(guān)聯(lián)影響，并影響企業(yè)的融資能力，還可能影響企業(yè)的納稅額。
外匯風(fēng)險-會計風(fēng)險例如，中國某公司持有銀行賬戶余額100萬美元，匯率為:$1=RMB￥6.3，折成人民幣為630萬元。如未來美元貶值，人民幣升值，匯率變?yōu)?1=RMB￥6.0，該公司100萬美元的銀行賬戶余額折成人民幣后就只有600萬元。
3、經(jīng)濟風(fēng)險（EconomicRisk），是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。經(jīng)濟風(fēng)險是由于匯率的變動產(chǎn)生的，而匯率的變動又通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價格，進而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。
三、外匯風(fēng)險的管理—交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險是從事對外貿(mào)易的企業(yè)最經(jīng)常碰到的風(fēng)險。企業(yè)首先要對未來的匯率變動趨勢進行預(yù)測，還應(yīng)根據(jù)具體的實際情況，選用相應(yīng)的避險措施。
1、簽訂合同時的防范措施（1）靈活選用合同計價結(jié)算貨幣①本幣計價法：選擇本幣計價結(jié)算可使經(jīng)濟主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免外匯風(fēng)險。例如，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，是指企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上以人民幣進行跨境貿(mào)易的結(jié)算，商業(yè)銀行可直接為企業(yè)提供跨境貿(mào)易人民幣相關(guān)結(jié)算服務(wù)。人民幣邁開了走向國際化的關(guān)鍵一步，有利于人民幣國際地位的逐步提升。
②出口時選用硬幣（預(yù)期會升值的貨幣）計價結(jié)算，進口時選用軟幣（預(yù)期會貶值的貨幣）計價結(jié)算。
③選用“一籃子”貨幣計價結(jié)算：所謂“一籃子”貨幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構(gòu)成的一組貨幣。由于“一籃子”貨幣中既有硬幣也有軟幣，硬幣升值所帶來的收益或損失，與軟幣貶值所帶來的損失或收益大致相抵，因此“一籃子”貨幣的幣值比較穩(wěn)定。
(2)保值條款：指企業(yè)在進出口貿(mào)易合同中通過訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防范外匯風(fēng)險的方法。①黃金保值條款②硬幣保值條款③“一籃子”貨幣保值條款例如，國內(nèi)企業(yè)簽訂出口合同時，外商要求到期付款100萬美元。如果美元將走弱，則國內(nèi)出口企業(yè)可以要求外商到期必須支付相當(dāng)于770盎司黃金的美元；或必須支付相當(dāng)于65萬單位SDR的美元。
（3）價格調(diào)整法：價格調(diào)整法是指當(dāng)出口用軟幣計價結(jié)算、進口用硬幣計價結(jié)算時，企業(yè)通過調(diào)整商品的價格來防范外匯風(fēng)險的方法。①加價保值：為出口商所用，實際上是出口商將用軟幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失攤?cè)氤隹谏唐穬r格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險加價后的單價=原單價×（1﹢貨幣的預(yù)期貶值率）②壓價保值：為進口商所用，實際上是進口商將用硬幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失從進口商品價格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險壓價后的單價=原單價×（1﹣貨幣的預(yù)期升值率）
2、通過金融市場操作避免風(fēng)險金融市場交易法是指進出口商利用金融市場，尤其是利用外匯市場和貨幣市場的交易，來防范外匯風(fēng)險的方法。如：即期外匯交易法遠期外匯交易法掉期交易法外匯期貨和期權(quán)交易法
金融市場操作避免風(fēng)險組合操作：投資法(BSI)-進口商如何使用例1：我國某企業(yè)3個月后將有一筆10萬元港幣的貨款需要支付，為防范外匯風(fēng)險，該企業(yè)即可在現(xiàn)匯市場以借入的人民幣購買10萬元港幣。假設(shè)當(dāng)時的匯率為HK$1=RMB￥1.0665，即該企業(yè)用10.665萬元人民幣，購得了10萬元港幣的現(xiàn)匯；但由于付款日是在3個月后，所以該企業(yè)即可將這10萬元港幣在貨幣市場投資3個月，3個月后該企業(yè)再以投資到期的10萬元港幣支付貨款。在上例中，第一，（Borrow）該企業(yè)即可先借入10.665萬元人民幣，期限3個月；第二，（Spottrade）買10萬元港幣的現(xiàn)匯；第三，（Invest）再將10萬元港幣投資3個月，3個月后投資到期、支付貨款，并償還其從銀行的貸款。該方法簡稱BSI法。
金融市場操作避免風(fēng)險投資法(BSI)-出口商如何使用例2.美國某出口商向英國出口商品，三個月后收款100萬英鎊。為防止未來英鎊貶值，該出口商可以：現(xiàn)在從銀行借入英鎊資金，立即換成美元并進行投資。3個月后收到英鎊貨款時，便可將英鎊貨款用于償還貸款。
金融市場操作避免風(fēng)險LSI法：例3.對于未來有應(yīng)收外匯賬款的企業(yè)，還可以考慮用LSI避免匯率風(fēng)險。Lead-Spot-Invest，LSI，指提早收付—即期合同—投資法，此種方法是具有應(yīng)收外匯賬款的出口商，征得進口方的同意，請求其提前支付貨款，并給予其一定的折扣。應(yīng)收外幣賬款收到后通過即期交易換成本幣，時間風(fēng)險消除從而也消除了外匯匯率風(fēng)險。為取得一定的利益，將換回的本幣再進行投資。
3、其他方法：（1）期限調(diào)整法：進出口商根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯率走勢的預(yù)測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風(fēng)險或獲取匯率變動的收益。預(yù)期計價結(jié)算貨幣匯率上升,出口商應(yīng)推遲收款,進口商則應(yīng)盡量提前付款.預(yù)期計價結(jié)算貨幣匯率下跌,出口商應(yīng)提前收款,進口商則應(yīng)盡量推遲付款。
（2）對銷貿(mào)易法：進出口商利用易貨貿(mào)易、配對、簽訂轉(zhuǎn)手貿(mào)易等進出口相結(jié)合的方式來防范外匯風(fēng)險。如某公司將在6月份收到1000萬港元貨款,為防止港元匯率下跌，該公司可以盡量爭取簽定6月份付款(以港元支付)的進口合約。
四、外匯風(fēng)險管理-會計、折算風(fēng)險的管理實行資產(chǎn)負債表保值，一般要做到以下幾點：1.弄清資產(chǎn)負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并明確綜合折算風(fēng)險頭寸的大小。2.根據(jù)風(fēng)險頭寸的性質(zhì)確定受險資產(chǎn)或受險負債的調(diào)整方向。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大于受險負債，就需要減少受險資產(chǎn)，或增加受險負債，或者雙管齊下。反之，如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)小于受險負債，就需要增加受險資產(chǎn)，減少受險負債。但是要注意，這樣做可能犧牲企業(yè)經(jīng)濟效益。
3.在明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調(diào)整。
五、外匯風(fēng)險管理-經(jīng)濟風(fēng)險的管理1.經(jīng)營多樣化是指在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地址以及原材料來源地。這種經(jīng)營方針對減輕經(jīng)濟風(fēng)險的作用體現(xiàn)在兩方面。第一，企業(yè)所面臨的風(fēng)險損失基本上能被風(fēng)險收益彌補，使經(jīng)濟風(fēng)險得以自動防范。第二，企業(yè)還可主動采取措施，迅速調(diào)整其經(jīng)營策略，如根據(jù)匯率的實際變動情況，增加或減少某地或某行業(yè)等的原材料采購量、產(chǎn)品生產(chǎn)量或銷售量，使經(jīng)濟風(fēng)險帶來的損失降到最低。
2．財務(wù)多樣化是指在多個金融市場、以多種貨幣尋求資金來源和資金去向，即實行籌資多樣化和投資多樣化。這樣，在有的外幣貶值、有的外幣升值的情況下，公司就可以使大部分外匯風(fēng)險相互抵消。另外，由于資金來源和去向的多渠道，公司具備有利的條件在各種外幣的資產(chǎn)與負債之間進行對抵配合。
