商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)問題探析

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1、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)問題探析內(nèi)容摘要:信用風(fēng)險(xiǎn)度量困難及債權(quán)銀行和投資者利益取向不同造成信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的制定困難重重,國(guó)際上主要采用收益流現(xiàn)價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)分類折算法等定價(jià)方法,我國(guó)宜借鑒之并適時(shí)推廣市場(chǎng)化定價(jià)方法關(guān)鍵詞:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)流動(dòng)性信貸資產(chǎn)外部轉(zhuǎn)讓是商業(yè)銀行改善資產(chǎn)質(zhì)量、緩解資本充足壓力、提高金融系統(tǒng)安全性的重要渠道然而,由于信貸資產(chǎn)的特殊性,其外部轉(zhuǎn)讓定價(jià)十分復(fù)雜和困難,需要在實(shí)踐中改良和優(yōu)化信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的困難12相比于信貸發(fā)放,債權(quán)轉(zhuǎn)讓是一種新興的交易活動(dòng),沒有先例可循信息不完全造成資產(chǎn)買方難以合理估定未來(lái)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn);交易市場(chǎng)缺乏

2、效率以及交易雙方利益取向不同也造成有效價(jià)格難以達(dá)成信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的主要困難和障礙體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:信用風(fēng)險(xiǎn)度量困難信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量一直是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中一個(gè)艱澀的話題盡管近十年來(lái),理論界一直進(jìn)行著各種探索,也形成了一些代表性的計(jì)量模型,但由于缺少銀行貸款違約和挽回率的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)以及未能充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)破產(chǎn)的影響等問題,這些模型的有效性仍存在爭(zhēng)議,而且應(yīng)用范圍也不廣泛債權(quán)銀行和投資者利益取向不同造成信貸資產(chǎn)評(píng)估差異12債權(quán)人主要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)暴露(不良債權(quán)的余額)和預(yù)計(jì)損失差值確認(rèn)債權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值,價(jià)值評(píng)估主要采用風(fēng)險(xiǎn)度量;而投資者投資債權(quán)目的在于取得債權(quán)權(quán)益和債權(quán)

3、收益,價(jià)值評(píng)估主要采用市場(chǎng)法和收益法,采用的折現(xiàn)率也與債權(quán)人存在著差異債權(quán)銀行受借款人的財(cái)務(wù)狀況和公司規(guī)模影響較大;而投資者受借款人的財(cái)務(wù)狀況和公司規(guī)模影響程度相對(duì)較低債權(quán)銀行通常根據(jù)借款人的會(huì)計(jì)賬面來(lái)確定債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)價(jià)值,而投資者往往結(jié)合借款人的整體資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)狀況判斷債權(quán)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值債權(quán)銀行重視對(duì)債權(quán)資產(chǎn)的控制和處置,投資者關(guān)注借款人的成長(zhǎng)性和潛在償債能力國(guó)際上信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)方法及評(píng)析目前,各國(guó)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的方法按其基本思想可以歸納為以下幾類:12收益流現(xiàn)價(jià)法這種方法在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中占有主導(dǎo)地位,其基本思想是:信貸資產(chǎn)是一個(gè)投資收益的母體

4、,會(huì)在資產(chǎn)存續(xù)期產(chǎn)生現(xiàn)金流,其轉(zhuǎn)讓價(jià)格是考慮了風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹因素的未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值例如,美國(guó)重組信托公司在對(duì)大量低質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),根據(jù)資產(chǎn)的規(guī)模、類型、期限和地域分布,將貸款劃分為不同的貸款組合,估算各類資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量或近期出售可變現(xiàn)價(jià)值,由資產(chǎn)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)決定折現(xiàn)因子,在此基礎(chǔ)上計(jì)算出貸款組合的最低接受價(jià)格此法的價(jià)值確定是否合理有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn),資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的估算和折現(xiàn)率的確定資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的估算要結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量和投資戰(zhàn)略加以確定:質(zhì)量?jī)?yōu)良的信貸資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流主要來(lái)自于項(xiàng)目日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和殘余價(jià)值;債務(wù)人贏利能力低下、財(cái)務(wù)狀況不佳的信貸資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金

5、流量則應(yīng)更多地考慮未來(lái)轉(zhuǎn)手時(shí)市場(chǎng)的意愿支付價(jià)格;收益流現(xiàn)價(jià)法中的折現(xiàn)率反映了投資人在不確定性條件下的必要投資報(bào)酬率,在確定時(shí)必須依據(jù)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)——包括違約風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——作出盡可能準(zhǔn)確的判斷12在信用風(fēng)險(xiǎn)度量上,近些年來(lái)計(jì)量和統(tǒng)計(jì)技術(shù)正在提供更多的幫助,一般認(rèn)為難以量化的信用風(fēng)險(xiǎn)的管理模型獲得了很大發(fā)展由J.P.Morgan在1997年提出的評(píng)估銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合模型CreditMetrics,利用借款人的信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)遷移矩陣、違約貸款的挽回率、債權(quán)或債券市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差和收益率等數(shù)據(jù)為貸款或債券計(jì)算組合理的市場(chǎng)

6、價(jià)值和波動(dòng)性,推斷貸款/貸款組合的VaR值KMV公司的預(yù)期違約率模型則通過(guò)計(jì)算違約距離來(lái)確定目標(biāo)公司的違約概率,采用將違約距離與歷史違約數(shù)據(jù)相比較的方法,建立起違約距離與預(yù)期違約率之間的映射關(guān)系,不像傳統(tǒng)的信用評(píng)級(jí)那樣注重分析借款人的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況不過(guò),當(dāng)前對(duì)投資人,應(yīng)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理模型進(jìn)行債權(quán)資產(chǎn)定價(jià)還存在諸多的現(xiàn)實(shí)困難,主要是:基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)收集困難;應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的技術(shù)含量高,對(duì)人員素質(zhì)的要求較高;對(duì)違約損失和違約概率的預(yù)測(cè)不盡準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)模型的推廣和應(yīng)用,豐富了傳統(tǒng)的收益流現(xiàn)價(jià)估價(jià)法,使現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理表現(xiàn)出由靜態(tài)到動(dòng)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì),

7、為量化信用風(fēng)險(xiǎn)開辟了道路,也為債權(quán)資產(chǎn)定價(jià)提供了推動(dòng)力,使債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以從資產(chǎn)中分離出來(lái),進(jìn)而被衡量、定價(jià)、出售和向市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)分類折算法12法國(guó)在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中采取按照風(fēng)險(xiǎn)分類折算債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的方法,商業(yè)銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析判斷,劃定貸款損失類別并回歸計(jì)算債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù),該系數(shù)與債權(quán)余額的乘積即債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值例如,對(duì)可疑類信貸資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值折算系數(shù)為50%-90%,對(duì)損失類債權(quán)的平均風(fēng)險(xiǎn)折算系數(shù)為90%-100%,具體折算系數(shù)的確定由銀行根據(jù)充足的樣本和充分的信息數(shù)據(jù),結(jié)合對(duì)借款人的信用評(píng)級(jí)來(lái)計(jì)算不過(guò),在不實(shí)行政府定價(jià)的國(guó)家,這種基

8、于債權(quán)資產(chǎn)分類而預(yù)計(jì)損失率的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)投資者來(lái)說(shuō)只能作為一種參考這是因?yàn)?投資者購(gòu)入的債權(quán)大多是可疑類和