資源描述:
《可轉(zhuǎn)債投資-股權(quán)投資》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、精品文檔可轉(zhuǎn)債投資/股權(quán)投資一、可轉(zhuǎn)債的投資價值可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券,是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行,在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。也就是說,可轉(zhuǎn)債作為一種公司債券,投資者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按照一定比例和相應(yīng)條件將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票。因此,可轉(zhuǎn)債是一種含權(quán)債券,它既包含了普通債券的特征,具有面值、利率、期限等一系列要素;也包括了權(quán)益特征,在一定條件下它可以轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票;同時,它還具有基準(zhǔn)股票的衍生特征。2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨家原創(chuàng)9/9精品文檔可轉(zhuǎn)債作為一種混合證券,其價值受多方面影響。
2、可轉(zhuǎn)債的投資價值主要在于債券本身價值和轉(zhuǎn)換價值。債券本身價值是可轉(zhuǎn)債的保底收益,取決于票面利率和市場利率的對比,以及債券面值。由于可轉(zhuǎn)債利息收入既定,因此可以采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來確定債券本身價值,其估值的關(guān)鍵是貼現(xiàn)率的確定。轉(zhuǎn)換價值亦稱看漲期權(quán)價值,即它賦予投資者在基準(zhǔn)股票上漲到一定價格時轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票的權(quán)益,體現(xiàn)為可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股收益。該價值取決于轉(zhuǎn)股價格和基準(zhǔn)股票市價的對比,以及該公司未來盈利能力和發(fā)展前景。轉(zhuǎn)換價值一般采用二叉樹定價法,即首先以發(fā)行日為基點,模擬轉(zhuǎn)股起始日基準(zhǔn)股票的可能價格以及其概率,然后確定在各種可能價格下的期權(quán)價值,最后計算期權(quán)價值的期望值并進行貼
3、現(xiàn)求得。另外,可轉(zhuǎn)債的投資價值還受到其轉(zhuǎn)換期限、贖回條件、回售條件及轉(zhuǎn)股價格向下修正條款等影響。一般來說,債券本身價值都會低于可轉(zhuǎn)債市價。其差額就是債券溢價,是投資者為獲得未來把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票這一權(quán)利所付出的成本。而這一權(quán)利的收益是不確定的,由基準(zhǔn)股票的未來走勢決定。債券溢價被用來衡量投資可轉(zhuǎn)債比投資類似企業(yè)債高出的風(fēng)險。債券溢價越高,意味著可轉(zhuǎn)債未來可能面臨的損失越大。而轉(zhuǎn)換價值也不會高于可轉(zhuǎn)債市價,否則投資者就可以通過簡單的買入可轉(zhuǎn)債——轉(zhuǎn)換成股票——賣出股票來獲得無風(fēng)險的套利收益。轉(zhuǎn)換溢價被用來衡量未來可轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)換成股票賣出獲益的機會。轉(zhuǎn)換溢價越大,可轉(zhuǎn)
4、債通過轉(zhuǎn)換成股票獲益的機會就越小,反之機會就越大。通過可轉(zhuǎn)債投資價值與市價的對比,來確定該可轉(zhuǎn)債是否有投資價值,來決定是賣出還是買進可轉(zhuǎn)債。二、可轉(zhuǎn)債投資的優(yōu)勢2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨家原創(chuàng)9/9精品文檔可轉(zhuǎn)債作為一種介于普通債券與普通股票之間的混合證券,首先其作為公司債券來說可以還本付息保證本金的安全;其次投資者擁有在轉(zhuǎn)股期內(nèi)按轉(zhuǎn)股價格將其轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的權(quán)利,從而可在基準(zhǔn)股票市價超過轉(zhuǎn)股價后的上漲中享受高于普通債券的收益。因此,對投資者而言,可轉(zhuǎn)債是一種兼顧收益和風(fēng)險的理想的投資工具,投資可轉(zhuǎn)債具有一定優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)債投資具
5、有“進可攻、退可守”的優(yōu)勢??赊D(zhuǎn)債對投資者來說是“有保證本金的股票”。如果發(fā)行公司業(yè)績增長良好,股票價格上漲,投資者可以將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票,獲得出售股票的收入或獲得股息收入,以分享股價上漲帶來的超額回報;如果股票價格下跌,投資者可以持有可轉(zhuǎn)債至到期日獲得穩(wěn)定的本金與票面利息收益,或執(zhí)行回售權(quán)回售給發(fā)行公司,領(lǐng)取利息補償金的保底受益。2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨家原創(chuàng)9/9精品文檔可轉(zhuǎn)債在股市上漲時有接近于股票的回報率。普通債券的票面利率一般情況下是固定的,比如2000年發(fā)行的鞍鋼轉(zhuǎn)債,當(dāng)時發(fā)行的普通債券收益大概每年在4%左右,而鞍鋼轉(zhuǎn)債
6、上市半年之內(nèi)曾經(jīng)高達151元,這樣投資者就獲得了50%的收益。因此,相對普通債券而言,可轉(zhuǎn)債具有比較大的收益上漲空間。這是因為一方面可轉(zhuǎn)債發(fā)行時溢價較低。目前由于一級市場融資困難,不少上市公司急于成功融資,在可轉(zhuǎn)債條款上給予投資者較多優(yōu)惠,像不少可轉(zhuǎn)債的發(fā)行轉(zhuǎn)換溢價只有象征性的%,而美國大多可轉(zhuǎn)債發(fā)行時的溢價達到30%左右,這使得投資者很容易通過行使轉(zhuǎn)換權(quán)獲得基準(zhǔn)股票上漲的收益。另一方面由于可轉(zhuǎn)債對于很多投資者來說是一種比較新的投資品種,并且規(guī)模一般較大,流動性較差,在一定程度上受到冷遇,故其總體定價仍然比較低。但當(dāng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值體現(xiàn)出來的時候,其價格就會較大幅度的
7、上漲。可轉(zhuǎn)債在股市下跌時則顯示出良好的抗跌性。比如2000年發(fā)行的機場轉(zhuǎn)債,上海機場公司發(fā)行轉(zhuǎn)債以后,其股票由元最低跌到過元,下跌了23%;而其轉(zhuǎn)債上市后最低跌到元,只下跌了4%??梢娍赊D(zhuǎn)債相對股票來說具有很強的抗跌性。這是因為一方面可轉(zhuǎn)債的債券本身價值較高,如果股票價格大幅下跌,可轉(zhuǎn)債價格只會跌到具有相應(yīng)利息的普通債券的價格水平。另一方面,可轉(zhuǎn)債發(fā)行人一般不打算把融到的資金還給投資者,而更希望持有者把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票,這使得發(fā)行人在基準(zhǔn)股票市價下跌到一定幅度時較積極地向下修正轉(zhuǎn)股價來促使投資者把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票。此外,可轉(zhuǎn)債還為持有者提供了