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1、香港及中國季刊時(shí)富資料研究2003市場展望2003年1月塵埃未定索引頁投資概略......................................................................3宏觀環(huán)境......................................................................4估值............................................................................6200
2、3年投資重點(diǎn)...........................................................72003年焦點(diǎn)股份...........................................................8劉仲劉仲坤劉仲坤(852)22878850herbert.lau@cash.com.hk何何立志何立志(852)22878843felix.ho@cash.com.hk唐焱,CFA(852)22878849tony.tong@cash.com.hk22003市場展
3、望投資概略不明朗因素增加波動(dòng)性第二輪的「沙漠風(fēng)暴」之出現(xiàn)，對(duì)股市02年第四季表現(xiàn)已構(gòu)成影響，由於戰(zhàn)事將產(chǎn)生不明朗因素，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)不利，有機(jī)會(huì)出現(xiàn)雙底衰退的危機(jī)。影響所及，中國及香港亦會(huì)受到拖累。因此預(yù)期今年首季股市相當(dāng)波動(dòng)，甚至上半年亦會(huì)受到影響。中國經(jīng)濟(jì)帶來支持作用中國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁增長，預(yù)期2003年國民生產(chǎn)總值(GDP)仍有8.0%增長。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長迅速的大前提下，旅客自然大增，加上24小時(shí)通關(guān)，以及放寬投資移民的政策，或可緩和本港經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢。另外，中國成為世界工廠，亦為港人提供大量機(jī)遇，所以工業(yè)股將是今年主要投資
4、對(duì)象之一。第二季可望反彈港股連跌三年，恒指按年計(jì)下跌18%，是過去三十年來首次，估計(jì)今年第一季仍受波斯灣戰(zhàn)事、美國經(jīng)濟(jì)等因素困擾，加上主要藍(lán)籌和黃(0013)的第三代流動(dòng)電話市場反應(yīng)，以及匯控(0005)收購HouseholdInt’l帶來的影響，亦添加了市場的不明朗因素。盡管如此，預(yù)期下半年港股可重拾升勢，主要由於上述的不明朗因素消除，美國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，以及市場周期動(dòng)力等。估值已趨合理以2003年企業(yè)盈利預(yù)期增長8%計(jì)，恒指目前市盈率約為13.5倍，股價(jià)對(duì)帳面值只有1.41倍，而股息率則接近4%，按過往的數(shù)據(jù)來看，並不昂貴。如
5、果資金由商品及非美元資產(chǎn)方面回流，將為大市帶來動(dòng)力，推高股價(jià)。樂觀估計(jì)，恒指今年可高見12,200點(diǎn)，相當(dāng)於17.7倍2003預(yù)測市盈率，或者是1.85倍股價(jià)對(duì)帳面值。防守性股份短線看俏上半年仍是防守性股票為主，如基建及公用類類股份，尤其是那些派較高股息的公司，將成交資金的避難所。不過，投資者在戰(zhàn)事即將結(jié)束，或者是股價(jià)極度超賣之時(shí)，宜留意藍(lán)籌股，才可把握入市良機(jī)。另一方面，周期性股份亦將在下半年重拾動(dòng)力，因?yàn)閷脮r(shí)市場情緒將在重獲消費(fèi)信心、就業(yè)情況好轉(zhuǎn)、通縮見改善，以及物業(yè)市場重現(xiàn)生機(jī)等利好因素下，轉(zhuǎn)趨樂觀，股市自然回升。200
6、3市場展望3宏觀環(huán)境香港：仍未走出谷底市場普遍預(yù)期美國將於今年第一季向伊拉克發(fā)動(dòng)攻擊，在經(jīng)濟(jì)及政治上已產(chǎn)生頗多不明朗因素，如金價(jià)及油價(jià)飈升、及美元急速回落等。雖然預(yù)計(jì)戰(zhàn)時(shí)會(huì)很快完結(jié)，但若有任何變掛或戰(zhàn)事拖延一段時(shí)間，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將造成衝擊，因此我們對(duì)2003年上半年的股市表現(xiàn)仍偏向?qū)徤?。?dāng)年波斯灣戰(zhàn)爭結(jié)束後，美國經(jīng)歷三季的衰退，但緊隨其後即是連續(xù)九年的經(jīng)濟(jì)繁榮，但現(xiàn)階段實(shí)在不宜作出過份正面的推測，相反，我們已調(diào)低香港2003年的經(jīng)濟(jì)增長，以反映經(jīng)濟(jì)的不明朗因素。事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)甦速度正在放緩，從工業(yè)活動(dòng)減少及近30年以來最疲
7、弱的聖誕節(jié)銷售情況可略知一二，若出現(xiàn)雙底衰退，倚重美國市場的香港無可避免受到影響。此外，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，將削弱消費(fèi)意慾，令通縮進(jìn)一步延長，因此戰(zhàn)事對(duì)香港理應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。香港經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)19981999200020012002預(yù)測2003預(yù)測實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(按年%)-5.03.410.20.61.81.5私人消費(fèi)(按年%)-7.40.75.91.4-1.41.0政府開支(按年%)0.83.32.06.02.72.5固定投資(按年%)-7.6-17.511.02.9-5.01.0貨物及消費(fèi)出口(按年%)-4.04.218.9-1.8
8、5.83.5零售銷售(按年%)-16.7-8.13.8-1.20.51.2通脹(按年%)2.8-4.0-3.8-1.6-3.2-2.5失業(yè)率(%)4.76.24.95.17.26.5來源：香港資料統(tǒng)計(jì)處，時(shí)富研究預(yù)測中國：2003年前景仍然樂觀中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在區(qū)
