全球資產價格：全球金融市場歸于平穩(wěn)，商品價格重回強勢

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1、證券研究報告

2、宏觀經濟全球金融市場歸于平穩(wěn)，商品價格重回強勢——全球資產價格(2018.2.12-2018.2.25)2018年2月28日謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲林澍（研究助理）高明86-755-8389686386-755-83

3、734406gaoming3@cmschina.com.cnyanling@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090518010002S1090513080004核心觀點：1、全球金融市場歸于平穩(wěn)，基本面仍然樂觀但未現更強勁信號。近期全球股市表現印證了投資者的對于經濟基本面的樂觀共識：股市調整不是經濟基本面預期惡化造成的。據研究機構Factset發(fā)布的數據顯示，已發(fā)布財報的標普500成分股公司中的74%四季度盈利數據好于市場預期，78%的公司銷售收入數據好于市場預期，減稅政策的推行、特朗普1.5萬

4、億基建計劃的提出更有助于美股盈利預期的改善。陸續(xù)公布的四季度GDP數據顯示多個國家實現更快經濟增長?；诖?，近兩周全球股市震蕩反彈，波動性較調整期明顯下降，但仍然顯著高于過去半年水平。前期跌幅較大的A股、港股漲幅居前；巴西、俄羅斯在這一輪漲跌中整體表現強勢，值得優(yōu)先關注。不過，2月歐日PMI出現回落，經濟基本面方面暫未出現更強勁信號，主要發(fā)達國家債市回暖。2、短期歐洲政治風險再現：3月4日意大利將進行大選，民調顯示，目前執(zhí)政黨明顯落后，中右翼聯(lián)盟和五星運動黨支持率靠前，其當選將加大意大利公投脫歐的風險；另一個可能性是出現懸浮議會，即沒有任何

5、一個黨派或聯(lián)盟擁有多數席位，那么意大利總統(tǒng)SergioMattarella將會鼓勵各黨派組建一個更為廣泛的聯(lián)盟從而建立政府，如果無法組建政府，那么就要開始新一輪的選舉。同一天，德國社民黨也將宣布黨員投票結果，決定是否與默克爾所在的基民盟聯(lián)合執(zhí)政，如投票未通過，則意味著默克爾需要在無多數議會的情況下執(zhí)政，或者重新組織大選。政治風險上升致使歐元區(qū)邊緣國利率抬升、歐股表現在全球范圍內偏弱。3、關注表現強勁的原油、周期品、豆粕：有色金屬表現突出，鎳、銅、鋅、錫漲幅居前；出口豆粕、豆油的阿根廷降雨不足導致預期產量明顯低于去年，推動國內外豆粕、大豆價格

6、大漲；BRENT原油回升至67美元/桶，漲幅達到7%，受到庫存不升反降、2月美加原油供給企穩(wěn)和美元指數小幅下行三方面因素的支持。-2-基本面強勁支持全球股市反彈?近期全球股市表現印證了投資者的樂觀共識：股市發(fā)達國家市場反彈，暫未達到前高調整不是經濟基本面預期惡化造成的。德國DAX（左）日經225（左）標普500（右）260003000?近兩周全球股市震蕩反彈，波動性較調整期明顯下240002900降，但仍然顯著高于過去半年水平。前期跌幅較大的A股、港股漲幅居前；巴西、俄羅斯在這一輪漲跌220002800中整體表現強勢，值得優(yōu)先關注。2000

7、02700?3月4日意大利將進行大選，民調顯示，目前執(zhí)政黨180002600明顯落后，中右翼聯(lián)盟和五星運動黨支持率靠前；160002500同時，德國社民黨也將宣布投票結果，決定是否與140002400默克爾聯(lián)合執(zhí)政。政治風險上升致使歐元區(qū)邊緣國利率抬升、歐股表現偏弱。120002300俄羅斯、巴西、美、中股市表現強勁1000022002017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1俄羅斯RTS9.7%巴西IBOVESPA7.9%全球股市反彈，歐洲市場偏弱納斯達克指數6.7%深證成指6.6%7.7%滬

8、深3006.0%MSCI金磚四國香港恒生指數6.0%6.4%上證綜指5.1%MSCI新興市場標普5004.9%4.7%法國CAC404.7%MSCI亞洲道瓊斯工業(yè)指數4.6%臺灣加權指數4.1%4.6%MSCI全球韓國綜合指數3.7%德國DAX3.1%4.4%MSCI發(fā)達市場澳洲標普2002.8%日經2252.4%3.9%富時1002.1%MSCI歐盟泰國綜指1.2%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%孟買SENSEX300.4%資料來源：WIND，路透，招商證券-3-0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0

9、%A股市場：外資再流入，市場風格邊際變化2月，股弱債穩(wěn)使國內股債回報比反彈%股債回報比3.53.02.52.01.51.00.50.02002200320052007200820