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《2018年1月pmi數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)：需求回落幅度較大，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大-20180131-財(cái)富證 券-10頁(yè)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、證券研究報(bào)告宏觀點(diǎn)評(píng)需求回落幅度較大經(jīng)濟(jì)下行壓力加大——2018年1月PMI數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)2018年01月31日投資要點(diǎn)?1月份制造業(yè)供需均有所放緩。其中生產(chǎn)指數(shù)較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于擴(kuò)張上證綜指-滬深300走勢(shì)圖區(qū)間，表明生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張勢(shì)頭未變；需求方面，新訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別較上月下降0.8%、0.8%、2.4%，新出口訂單指數(shù)的大幅下降，主要與圣誕、上證指數(shù)滬深300新年相關(guān)的國(guó)外市場(chǎng)需求提前釋放等因素有關(guān)，而國(guó)內(nèi)需求的下降，主要受我國(guó)投資27%22%需求尤其是房地產(chǎn)和基建投資增速下行的影響，這
2、一點(diǎn)也在非制造業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商17%務(wù)活動(dòng)指數(shù)的放緩上得到體現(xiàn)，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。但如果從近六年的同期數(shù)12%7%據(jù)看，今年1月份供需PMI指數(shù)均高于歷史均值，表明國(guó)內(nèi)需求仍有較大韌性。2%-3%?衡量供給和需求關(guān)系的“生產(chǎn)和新訂單指數(shù)差”指標(biāo)，從上月的0.6%升至1月的0.9%，2017-022017-062017-10供需缺口有所擴(kuò)大，但從較長(zhǎng)期限來(lái)看，供需缺口仍整體處于收縮過(guò)程中，這主要與%1M3M12M去產(chǎn)能和環(huán)保督查等政策的推進(jìn)有關(guān)。上證指數(shù)5.252.5810.18?從反應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)看，工業(yè)企業(yè)仍將繼
3、續(xù)去庫(kù)存。1月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和原材料滬深3006.086.7226.21庫(kù)存指數(shù)分別較上月提高1.2和0.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于收縮區(qū)間。由于2017年國(guó)內(nèi)需求韌性較強(qiáng)，加上“三黑一色”產(chǎn)品價(jià)格上漲較快，使受益企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)有湯佩徽分析師較高意愿維持較高庫(kù)存水平，導(dǎo)致進(jìn)口指數(shù)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。但從1月份數(shù)據(jù)來(lái)看，執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S05305131100010731-84779511tangph@cfzq.com國(guó)內(nèi)需求尤其是投資需求的下降，導(dǎo)致制造業(yè)PMI指數(shù)放緩，非制造業(yè)中的生產(chǎn)性服李沫研究助理務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)也有所下行
4、，供需兩端同時(shí)回落造成企業(yè)庫(kù)存積壓，從而有1月份limo@cfzq.com010-68080380產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)的同時(shí)上升。展望未來(lái)，隨著房地產(chǎn)投資和基建投張曉旭研究助理資增速的繼續(xù)下行，企業(yè)將繼續(xù)消化處理前期的庫(kù)存，即繼續(xù)去庫(kù)存。zhangxx1@cfzq.com01068084680?1月份原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為59.7%，較上月下降2.5%，預(yù)計(jì)1月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）將降至4.6%左右，全年約增長(zhǎng)3.5%，有利于下游消費(fèi)行業(yè)盈利的修復(fù)。?非制造業(yè)中，1月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)有所提升，其中生活性
5、和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)指數(shù)增幅出現(xiàn)分化，前者增幅較大，后者放緩，印證投資需求的下降。1月建筑業(yè)指數(shù)、建筑業(yè)新訂單指數(shù)下降幅度較大，這主要是受投資增速下行和近期大范圍降溫以及雨雪天氣等因素影響，但建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)有所上升，表明市場(chǎng)對(duì)建筑業(yè)生產(chǎn)仍保持樂(lè)觀態(tài)度。?從反映制造業(yè)和非制造業(yè)景氣的綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)看，1月份該指數(shù)為54.6%，與上月持平，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢(shì)。2016年二季度以來(lái)，該指數(shù)與工業(yè)增加值增速結(jié)束同步變化趨勢(shì)，前者呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，后者變化平穩(wěn)，兩者差異的擴(kuò)大，表明2016年年中以來(lái)
6、我國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快。?2016年以來(lái)持續(xù)出現(xiàn)的“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象，2018年依然存在。1月大型企業(yè)景氣指數(shù)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)在榮枯線(xiàn)上方波動(dòng)；中小型企業(yè)景氣指數(shù)分別下降0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，中型企業(yè)依然在榮枯線(xiàn)上下波動(dòng)，小型企業(yè)則仍在榮枯線(xiàn)下方。1月份大中小型企業(yè)的分化呈整體擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶(hù)參考請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分宏觀報(bào)告內(nèi)容目錄1制造業(yè)供需放緩，但均高于近六年來(lái)同期均值，需求因投資增速下降而回落幅度較大，企業(yè)仍將繼續(xù)去庫(kù)存；預(yù)計(jì)1
7、月PPI降至4.6%左右，全年約增長(zhǎng)3.5%......................41.1從反應(yīng)供給的指標(biāo)看，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩，但擴(kuò)張態(tài)勢(shì)未變...................................41.2從反應(yīng)需求的指標(biāo)看，受投資需求尤其是房地產(chǎn)和基建投資增速下行影響，國(guó)內(nèi)需求下降較多...........................................................................................................
8、...................................................41.3從反應(yīng)供給和需求對(duì)比的指標(biāo)看，由于需求回落幅度大于供給，1月供需缺口有所擴(kuò)大，但整體仍處于收窄過(guò)程中...............................................
