單抗行業(yè)專題研究：擁抱藍(lán)海，風(fēng)起“抗”林

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1、行業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—深度報(bào)告[Table_IndustryInfo]超配醫(yī)藥保健單抗行業(yè)專題研究（維持評(píng)級(jí)）2018年02月05日一年該行業(yè)與滬深300走勢(shì)比較行業(yè)專題醫(yī)藥保健滬深300擁抱藍(lán)海，風(fēng)起“抗”林1.41.2?單抗藥物研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低，技術(shù)壁壘高1.0單抗類藥物屬于靶向大分子生物藥，適應(yīng)癥主要是腫瘤和自身免疫疾病，療效卓越；與化藥相比，單抗類藥物研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低、成功率較高；技術(shù)壁壘高，規(guī)模化工藝培養(yǎng)和純化質(zhì)控0.8難度大。0.6?海外單抗藥蓬勃發(fā)展F/17A/17J/17A/17O/17D/17全球單抗市場(chǎng)規(guī)模約千億美元，經(jīng)數(shù)十年發(fā)展

2、后仍保持10%以上增速，高于藥物市場(chǎng)平均相關(guān)研究報(bào)告：增速，全球藥物市場(chǎng)銷售額top10品種中單抗類藥物占據(jù)半壁江山。單抗藥物主要適應(yīng)癥《行業(yè)經(jīng)歷寒冬，來年預(yù)期回暖：2017年血制為腫瘤和自身免疫性疾病，目前已成研發(fā)風(fēng)口，全球在研產(chǎn)品數(shù)量眾多，大部分處于臨床品批簽發(fā)回顧》——2018-02-02《醫(yī)藥2018年2月投資策略：踏雪尋成長，I/II期，美國是全球最大臨床研究基地，中國位列第三。PD-1/L1藥物、抗體Fc融合蛋白回首看龍頭》——2018-01-31藥物等有廣闊市場(chǎng)。雙特異性抗體、ADC抗體偶聯(lián)藥物尚處于探索階段。單抗未來趨勢(shì)在《醫(yī)藥行業(yè)

3、快評(píng)：羥乙基淀粉替代打開白蛋白成長上限》——2018-01-29于新靶位、新適應(yīng)癥、新用藥方案。《2018年港股醫(yī)藥板塊投資策略報(bào)告：強(qiáng)者恒強(qiáng)-掘金最具創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和長線價(jià)值的醫(yī)藥港股》?國內(nèi)藍(lán)海市場(chǎng)，研發(fā)崛起+政策推動(dòng)，有望打開市場(chǎng)空間——2018-01-05國內(nèi)單抗藥物市場(chǎng)處于起步階段，企業(yè)快速成長，目前國內(nèi)用藥與海外存在用藥結(jié)構(gòu)差異，《行業(yè)重大事件快評(píng)：優(yōu)化整頓醫(yī)藥市場(chǎng)，打造“強(qiáng)產(chǎn)品，重品質(zhì)”時(shí)代》——2017-12-27部分重磅產(chǎn)品面臨專利懸崖，生物類似藥前景廣闊，進(jìn)口替代尚未開始。中國單抗藥物研發(fā)迅速崛起，熱門靶點(diǎn)集中，競爭激烈。隨著政策推動(dòng)

4、，部分藥品進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，相證券分析師：江維娜應(yīng)產(chǎn)品未來市場(chǎng)有望放量。國內(nèi)已涌現(xiàn)出一批產(chǎn)能和研發(fā)實(shí)力都可圈可點(diǎn)的企業(yè)，并有部電話：021-60933157分已開始在海外進(jìn)行臨床試驗(yàn)，有望“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”，并有企業(yè)陸續(xù)授權(quán)國外、研發(fā)實(shí)力得E-MAIL：jiangwn@guosen.com.cn到國際認(rèn)可。證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980515060001證券分析師：謝長雁?按靶點(diǎn)分析國內(nèi)單抗藥市場(chǎng)，未來納入醫(yī)保的腫瘤用藥市場(chǎng)規(guī)?？捎^電話：0755-82133263E-MAIL：xiecy@guosen.com.cn通過對(duì)VEGF、CD20、H

5、ER2、TNF-α、PD-1/L1等不同靶點(diǎn)的重點(diǎn)單抗藥物市場(chǎng)規(guī)模測(cè)證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517100003算和競爭格局比較，未來曲妥珠單抗和貝伐珠單抗的市場(chǎng)增量較大、競爭格局較好。融合聯(lián)系人：朱寒青蛋白類藥物腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白和康柏西普也將受益于醫(yī)保覆蓋打開市場(chǎng)增電話：0755-81981837E-MAIL：zhuhanqing@guosen.com.cn量空間。PD-1/PD-L1藥物未來潛在空間巨大，國內(nèi)外正處于同一起跑線。?風(fēng)險(xiǎn)提示藥物臨床進(jìn)展不及預(yù)期；醫(yī)?？刭M(fèi)下產(chǎn)品降價(jià)幅度超過預(yù)期；醫(yī)保談判落地政策不及預(yù)期。

6、?投資建議：關(guān)注研發(fā)進(jìn)展快、產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)建議關(guān)注：1）單抗藥物臨床布局較廣、產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先、3年內(nèi)或有產(chǎn)品上市的企業(yè)：復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）、三生制藥（1530.HK）、沃森生物（300142.SZ）；2）國產(chǎn)PD-1龍頭企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）；3）擁有唯一國產(chǎn)眼科VEGF融合蛋白藥物康柏西普的康弘藥業(yè)（002773.SZ）。同時(shí)也可關(guān)注安科生物、海正藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、華蘭生物、科倫藥業(yè)等在單抗藥物布局的公司。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元）（百萬元）2017E2018E2017

7、E2018E600276恒瑞醫(yī)藥買入74.28210,4091.111.3467.055.3獨(dú)立性聲明：01530三生制藥買入15.5839,5540.340.4745.833.1300009安科生物增持22.6116,1090.380.4759.248.5作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)注：三生制藥市值和收盤價(jià)格以港元為單位道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page2投資

8、摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議單抗類藥物屬于靶向大分子生物藥，療效卓越；與化藥相比，單抗類藥物研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低、成功率較高；研發(fā)技術(shù)壁壘