醋酸行業(yè)深度報(bào)告：供需格局持續(xù)改善，行業(yè)進(jìn)入景氣周期

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1、[Table_Title]基礎(chǔ)化工行業(yè)研究/深度報(bào)告供需格局持續(xù)改善，行業(yè)進(jìn)入景氣周期—醋酸行業(yè)深度報(bào)告深度研究報(bào)告/基礎(chǔ)化工2018年2月1日?qǐng)?bào)告摘要[Table_Summary]：[Table_Invest]?受出口需求與成本端甲醇支撐，2017年醋酸行業(yè)景氣回升推薦維持評(píng)級(jí)根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年醋酸全年均價(jià)為3064元/噸，較2016年同比增長44.4%，與原材料甲醇價(jià)差為1516元，同比增長54.5%。2017年四季度甲醇受氣頭和焦[Table_QuotePic]行業(yè)與滬深300走勢(shì)比較爐氣頭產(chǎn)能限產(chǎn)影響，價(jià)格

2、大幅上漲，2017年甲醇均價(jià)較2016年上漲了32%，醋酸價(jià)格上漲充分受益于成本端的支撐。2017年1-11月醋酸產(chǎn)量571.30萬噸，同比增長5.87%；基礎(chǔ)化工滬深300表觀消費(fèi)量為527.04萬噸，同比增長1.03%。2017年醋酸產(chǎn)量增長主要?jiǎng)恿碜杂诔隹?0%量增長，受海外颶風(fēng)影響和伊士曼醋酸裝置故障停車，1-11月份出口量為40.42萬噸，同比增長93.86%。20%?醋酸行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能空窗期，行業(yè)景氣有望持續(xù)10%2017年我國醋酸產(chǎn)能865-870萬噸，2015年至2019年是醋酸行業(yè)產(chǎn)能投放空窗期，-1%直至2020

3、年醋酸新增產(chǎn)能投放前，國內(nèi)都沒有醋酸新增產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)2018-2019年國內(nèi)醋酸供給將進(jìn)一步趨緊，醋酸成本端支撐強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年醋酸價(jià)格將創(chuàng)新高。目前價(jià)格-11%17-0217-0517-0817-11下，醋酸完全生產(chǎn)成本在2500-3000元/噸，甲醇外購企業(yè)的單噸利潤不低于1,500元/噸，資料來源：-50%100%150%200%50%0%Wind，民生證券研究院增厚醋酸企業(yè)利潤。[Table_Author]分析師：楊林0…?PTA復(fù)產(chǎn)裝置拉動(dòng)醋酸需求，需求增長可持續(xù)性強(qiáng)，對(duì)醋酸形成需求支撐執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100517050001

4、2017年底多套PTA裝置投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，包括遠(yuǎn)東石化140萬噸PTA產(chǎn)能，翔鷺石化電話：13621397096300萬噸PTA產(chǎn)能，和桐昆嘉興石化2期投產(chǎn)的220萬噸PTA產(chǎn)能，合計(jì)660萬噸PTA郵箱：yanglin@mszq.com產(chǎn)能，按單耗35kg/噸計(jì)算，將對(duì)醋酸形成約23萬噸的需求拉動(dòng)，加上傳統(tǒng)醋酸行業(yè)的研究助理：曹莉莉的需求5%的增速帶來約30萬噸的需求，合計(jì)2018年新增需求53萬噸，超過2017年出口醋酸增量。我們認(rèn)為PTA下游聚酯裝置的投放及終端紡織服裝的需求拉動(dòng)，2018年執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100117100029P

5、TA開工率較2017年將有所上升，因此我們認(rèn)為醋酸需求面的增速可持續(xù)性強(qiáng)，將推動(dòng)電話：18701586180醋酸價(jià)格保持高位。郵箱：caolili@mszq.com?投資建議[Table_docReport]相關(guān)研究我們推薦分別具備60萬噸和130萬噸產(chǎn)能華魯恒升和華誼集團(tuán)，我們測(cè)算醋酸價(jià)格每上漲1000元/噸，分別增厚公司凈利潤3.8億與8.3億元，EPS增加0.24元和0.39元。1.行業(yè)事件點(diǎn)評(píng):行業(yè)供需格局改善，有?風(fēng)險(xiǎn)提示：望持續(xù)高景氣度2.萬華化學(xué)(600309):2017MDI價(jià)格大幅醋酸價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，醋酸下游需

6、求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。上漲，公司業(yè)績同比增長200%3.利爾化學(xué)(002258):四季度草銨膦量價(jià)齊漲，2017年業(yè)績超預(yù)期[Table_ProfitDetail]盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)4.藍(lán)曉科技（300487）點(diǎn)評(píng)報(bào)告：實(shí)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)EPSPE鹽湖提鋰技術(shù)工業(yè)化轉(zhuǎn)化，新能源領(lǐng)域代碼重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)1月31日17E18E19E17E18E19E高增長確定600426華魯恒升18.481.051.341.6817.613.811.0強(qiáng)烈推薦5.國恩股份（002768）點(diǎn)評(píng)報(bào)告：深耕600623華誼集團(tuán)9.350.280.700.8533.9413.4

7、11.0推薦復(fù)合材料，多樣化拓展帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)高資料來源：公司公告、民生證券研究院增長本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1深度研究/基礎(chǔ)化工目錄一、醋酸生產(chǎn)技術(shù)簡介......................................................................................................................................................31、甲醇碳基法是醋酸生產(chǎn)的主要工藝..

8、.....................................................................................................................