新三板企業(yè)ipo策略(系列五):過會率新低,新三板企業(yè)“轉(zhuǎn)板”難在?

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月24日新三板策略報告證券研究報告過會率新低,新三板企業(yè)“轉(zhuǎn)板”難在哪?—新三板企業(yè)IPO策略(系列五)■2018第三周企業(yè)IPO過會率38%,3家新三板企業(yè)均被否:上周共諸海濱分析師13家企業(yè)首發(fā)上會,其中5家順利過會,通過率為38.46%。其中擬上SAC執(zhí)業(yè)證書編號:S1450511020005上交所主板的企業(yè)共6家,其中2家順利過會;擬上深交所中小板的zhuhb@essence.com.cn021-35082086企業(yè)共4家,其中2家順利過會。擬上深交所創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)共3家,Table_Report相關(guān)報告其中1家順利過

2、會。值得注意的是新三板IPO企業(yè)無一家成功過會。新三板日報(集合競價時代首發(fā)遭否的新三板公司為天元實業(yè)、龍利得與時代裝飾;新三板企業(yè)伊始五違規(guī)賬戶第一時間2018-01-23遭股轉(zhuǎn)重拳整治)轉(zhuǎn)板IPO的難點普遍在哪里?我們以下總結(jié)了共性:客戶集中度過高,新三板體育策略專題2018-01-22關(guān)聯(lián)交易占比高,毛利率異常定價政策公允性,應(yīng)收賬款比例較大等。新三板日報(證監(jiān)會首提:下一步繼續(xù)增加新三板市場2018-01-22制度供給)■客戶集中度問題備受關(guān)注:未成功過會的四家新三板公司中,有三2018年工業(yè)機器人投資策略2018-01-22家涉及了同一個問題——客戶集中度過高。高客戶集中度是一

3、把雙刃新三板-智報-2018年第三劍,有些企業(yè)依賴大客戶、大單子,快速提升公司業(yè)績,可一旦某一期:海內(nèi)外巨頭爭相布局,2018-01-21智能家居產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫客戶生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或調(diào)整合作方式,將會嚴重影響公司當期經(jīng)營業(yè)績。這也是客戶集中度過高帶來的一大風(fēng)險?!雒史€(wěn)定至關(guān)重要,核心是定價政策及其公允性:上周上會的企業(yè)中,有多家出現(xiàn)了毛利率異常。毛利率一向都是發(fā)審委關(guān)注的重點,而導(dǎo)致毛利率異常的原因卻多種多樣。毛利率異常能夠反應(yīng)出企業(yè)的許多問題,是擬IPO企業(yè)需要重點關(guān)注的要點之一?!鲐愃惯_即將上會,若過會將成“三類股東”問題分水嶺:證監(jiān)會網(wǎng)站披露,新三板公司貝斯達(833

4、638.OC)將于1月26日上會。招股說明書顯示,貝斯達最新股東為376名,其中包括10名三類股東,共持有209.35萬股,持股比例為0.63%。這是新三板首家未清理“三類股東”就直接上會的新三板企業(yè),示范意義值得期待。■IPO通過率情況:主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并(市場俗稱“大發(fā)審委”)以來,IPO審核趨勢趨嚴已成常態(tài),截至1月19日,“大發(fā)審委”共審核115家首發(fā)公司,其中64家獲通過,通過率約為55.65%。在這115家公司中,共有25家來自新三板,占比21.74%。截至1月19日,2018年已有7家新三板企業(yè)上會,僅有兩家通過,目前新三板2018年IPO通過率僅為28.57%?!鲂氯?/p>

5、板企業(yè)IPO排隊情況:目前新三板IPO排隊企業(yè)中,4家處于已過會狀態(tài),分別為福達合金、潤建通信、長江材料、泰林生物;一家被暫緩表決:春暉智能;另有23家企業(yè)獲預(yù)披露更新。■風(fēng)險提示:IPO通過率偏低,新三板轉(zhuǎn)板情況不達預(yù)期。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。14675467/30242/2018012416:03新三板策略報告內(nèi)容目錄1.上周IPO情況總覽........................................................................................................

6、..........31.1.具體被否案例分析.........................................................................................................31.1.1.天元實業(yè)IPO未通過,毛利率異常,定價政策及其公允性遭疑........................41.1.2.龍利得IPO被否,客戶集中度高,股權(quán)轉(zhuǎn)讓存疑................................................51.1.3.時代裝飾-償債能力堪憂,客戶過于集中........

7、......................................................71.1.4.伯特利取消審核,客戶集中度過高,關(guān)聯(lián)交易占比高.........................................81.1.5.新三板企業(yè)明德生物暫緩表決,........................................................................

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