12月cpi和ppi數據點評：cpi小幅震蕩，ppi延續(xù)下行

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1、[Table_Title]民生宏觀固收CPI小幅震蕩，PPI延續(xù)下行——12月CPI和PPI數據點評20170111宏觀專題報告2018年01月11日報告摘要[Table_Summary]：民生證券研究院?CPI：2017年溫和通脹，2018年重回“2”時代[Table_Invest][Table_Author]分析師：張瑜（一）CPI總體情況：同比小幅震蕩，環(huán)比略低于季節(jié)性2017年12月CPI同比增長1.8%，比上月微升0.1個百分點，基本符合市場預期；執(zhí)業(yè)證號：S0100517090002CPI環(huán)比增長0.3%，略低于季節(jié)性（近五年均值為0.

2、43%）。電話：010-85127654（二）CPI分項情況：食品項同比跌幅收窄，非食品項同比高位回落郵箱：zhangyu_yjy@mszq.com從同比看，12月食品項同比下降0.4%，非食品項同比增長2.4%。從環(huán)比看，12研究助理：李俊德月食品項環(huán)比上升1.1%，非食品項環(huán)比上升0.1%。執(zhí)業(yè)證號：S0100116080026從大類看，醫(yī)療和居住依然是主要拉動項。12月醫(yī)療保?。?.67個百分點）和居電話：010-85127658?。?.62個百分點）對CPI同比拉動最大，分別同比增長6.6%和2.8%。郵箱：lijunde@mszq.com

3、食品煙酒中，豬肉和蔬菜為最大拖累項。豬價同比下降8.3%，跌幅連續(xù)6個月收電話：窄，供給減少，生豬存欄創(chuàng)新低；需求回升，冬季是豬肉需求旺季。醫(yī)療保健價格高位回落。12月醫(yī)療保健價格同比上升6.6%，環(huán)比上升0.1%，醫(yī)改高峰期已過，增速有所放緩。（三）CPI走勢判斷：2018年重回2時代，高通脹難期展望2018年，CPI重回“2”時代。前高后低，一季度摸高2.8%（春節(jié)錯位帶來的低基數效應），全年2.3%?；久婧拓泿艑用娑茧y以支持高通脹。從基本面看，對于食品項，食品項將從拖累項轉為拉動項，其中蔬菜受寒冬影響價格或明顯提升；豬價受生豬禁養(yǎng)區(qū)影響產能

4、收縮，有望持續(xù)溫和上漲。對于非食品項，有所回落但仍在高位，消費升級延續(xù)（教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游等），原油是最大不確定性。從2017年6月至今，brent原油和WTI原油漲幅都超過50%。原油上漲的可持續(xù)性還有待觀察，維持2018年原油中樞在55-60美元/桶的判斷。從貨幣層面看，M2低增速將成為常態(tài)。2017年11月，M2同比為9.1%，在金融去杠桿未完成和金融嚴監(jiān)管趨勢的背景下，M2低增速將成為常態(tài)，貨幣層面上難以形成高通脹。?PPI：2018年將延續(xù)下行趨勢（一）PPI總體情況：同比、環(huán)比均維持高位增長12月PPI同比增長4.9%，比上月下降0

5、.9個百分點，連續(xù)2個月回落；環(huán)比增長0.8%，比上月上升0.3個百分點。從行業(yè)看，石油、黑色、非金屬礦物、石油加工等中上游行業(yè)領漲。（二）PPI走勢判斷：2018年延續(xù)下行展望2018年，受制于高基數效應和需求走弱，PPI將延續(xù)下行大趨勢。一方面，供給側改革和環(huán)保力度邊際減弱，去產能已經取得一定成果，產能利用率達2013年以來的最高點。另一方面，終端需求整體走弱（地產慢下行，基建穩(wěn)中趨降，出口改善邊際減弱）。未來PPI的主導因素將從供給端逐步轉向需求端，疊加高基數效應，PPI將延續(xù)下行大趨勢。?風險提示：環(huán)保限產超預期，石油上漲超預期本公司具備證

6、券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告114485271/30242/2018011113:34宏觀專題研究目錄一、CPI：2017年溫和通脹，2018年重回“2”時代....................................................................................................3（一）CPI總體情況：同比微升符合市場預期，環(huán)比略低于季節(jié)性....................................................

7、.............................3（二）CPI分項情況：食品項同比跌幅收窄，非食品項同比高位回落.............................................................................3（三）CPI走勢判斷：2018年重回2時代，高通脹難期..................................................................................................7二、PPI：2018年將

8、延續(xù)下行趨勢.......................................................