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《通脹：油價沖擊對通脹影 響幾何》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.com宏觀經(jīng)濟(jì)
2、專題研究2018年1月24日證券研究報(bào)告Table_Title通脹：油價沖擊對通脹影響幾何Table_Summary報(bào)告摘要：?經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與供需矛盾驅(qū)動下的油價上漲縱觀四十年油價史，決定油價的基本面因素主要包括供需、庫存、資金活動以及地緣政治等五個方面。除全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇驅(qū)動下的再通Table_Author分析師：賀驍束S0260517030003脹交易之外，本輪油價上漲的核心因素還包括供需矛盾激化：①021-60750625OPEC與非OPEC國家嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃；②融資條件惡化導(dǎo)致頁
3、hexiaoshu@gf.com.cn巖油增產(chǎn)幅度不達(dá)預(yù)期；③遠(yuǎn)期曲線貼水陡峭化助推短期油價。?基于SVAR模型對油價到PPI與CPI的演化路徑作詳細(xì)測算Table_Report相關(guān)研究：①PPI脈沖響應(yīng)結(jié)果：在受到油價一個單位的正向沖擊后，PPI在當(dāng)通脹：基于產(chǎn)出缺口的兩種測算期迅速上升并于第5個月達(dá)到峰值，此后沖擊效應(yīng)逐步衰減，并于第2017-4-2312個月趨近于零。CPI脈沖響應(yīng)結(jié)果：在受到油價一個單位的正向通脹：基于CPI分項(xiàng)的具體測算沖擊后，CPI在當(dāng)期開始上升并于第4個月達(dá)到峰值，此后沖擊效應(yīng)2017-5-2逐步衰減，并于第12個月
4、進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。②測算結(jié)果：油價將推動上半年P(guān)PI每月上漲0.5%-1.77%，1月達(dá)到峰值1.77%，一季度后沖擊逐漸趨緩；油價沖擊將推動上半年CPI每月上漲-0.07%-0.20%，1月達(dá)到峰值0.20%，壓力集中一季度后逐漸趨緩。下半年沖擊效應(yīng)將迅速衰減并于今年10月趨于零。?基于SVAR模型對油價到CPI分項(xiàng)的演化路徑作詳細(xì)測算①油價沖擊的一次效應(yīng)：國際油價變化將首先影響到國內(nèi)消費(fèi)者的汽油、取暖油、其他能源和交通運(yùn)輸成本。在峰值區(qū)間油價每上漲10%，CPI交通通信被拉動0.19%，CPI居住項(xiàng)被拉動0.56%。②油價沖擊的二次效應(yīng)：油價變化
5、傳導(dǎo)至非能源商品、服務(wù)和工資等核心通脹的過程。在峰值區(qū)間油價每上漲10%，CPI食品項(xiàng)被拉動0.1%。油價變化主要通過燃料乙醇替代效應(yīng)、以及化肥等生產(chǎn)成本向農(nóng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)，相應(yīng)而言玉米、大豆等作物受油價影響較大。?SVAR模型僅考慮一次沖擊的持續(xù)性影響，不過我們的測算還是可以給大家一個比較直觀的理解預(yù)期外的變數(shù)存在于多輪擾動可能改變協(xié)方差矩陣的相關(guān)性。不過通過模型估算，我們可以對油價的跨期影響得到較為直觀的判斷：若2018年油價上漲20%至72美元/桶，對CPI單月影響最多不超過0.8%；但如果油價上漲幅度超過30%至80美元/桶以上，對CPI單
6、月影響或?qū)⒊^1%。風(fēng)險提示：1.油價中樞顯著超預(yù)期，導(dǎo)致貨幣政策緊縮、金融市場波動率回升；2.模型系數(shù)矩陣的自由度假設(shè)條件較松識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1/20股票報(bào)告網(wǎng)整理http://www.nxny.com宏觀經(jīng)濟(jì)
7、專題研究目錄一、油價：四十年歷史復(fù)盤及當(dāng)前邏輯..................................................................4二、油價對通脹的沖擊：基于SVAR模型的測算............................................
8、....10三、油價對CPI分項(xiàng)的沖擊：非食品項(xiàng)與食品項(xiàng).................................................16圖表目錄圖1：去年12月以來原油價格迎來新一輪上漲.....................................................4圖2：WTI原油價格與高盛商品指數(shù)......................................................................5圖3：油價回升進(jìn)一步帶動美國通脹預(yù)期走高..........
9、.............................................5圖4：年底以來全球國債收益率中樞進(jìn)一步抬升....................................................5圖5：股票市場受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與波動率環(huán)境改善................................................5圖6：1976-2017年原油價格歷史復(fù)盤................................................................
10、..6圖7：2017年OPEC國家減產(chǎn)目標(biāo)達(dá)成情況...........................................
