油服行業(yè)2018年投資策略：原油新平衡，油服新起點(diǎn)

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1、2018年油服行業(yè)投資策略原油新平衡，油服新起點(diǎn)中銀國際證券楊紹輝2018年1月油服推薦組合推薦理由財(cái)務(wù)報(bào)表健康，固壓設(shè)備受益美國非002353杰瑞常規(guī)油氣開發(fā)2017年二三季度持續(xù)扭虧為盈，鉆井601808中海油服平臺(tái)利用率回升中行業(yè)底部仍做加法，受益美國非常規(guī)300164通源石油油氣開發(fā)600583海油工程財(cái)務(wù)報(bào)表健康300157恒泰艾普綜合油服企業(yè)，陸上為主002554惠博普地面EPC3337安東2017年基本面顯著改善2178百勤改善中目錄?油服總體觀點(diǎn)?油服與油價(jià)的時(shí)間滯后及訂單趨勢?2018年原油的供

2、需平衡？?油服市場變化情況?業(yè)績彈性與個(gè)股選擇油服行業(yè)觀點(diǎn)短期存在預(yù)期差，強(qiáng)烈看好反彈?油價(jià)上漲幅度超過30%，但是油服個(gè)股普跌20%-30%?但從油服與油價(jià)正相關(guān)及滯后性看，油服訂單的好轉(zhuǎn)在3-6個(gè)月會(huì)顯著?首選有業(yè)績支撐的通源石油，其他個(gè)股都將主題性反彈中長期油價(jià)運(yùn)行區(qū)間穩(wěn)定，油服板塊溫和復(fù)蘇，有競爭力的油服龍頭才能實(shí)現(xiàn)盈利持續(xù)增長?油價(jià)對頁巖油增量消化充分，原油庫存在6個(gè)月后降至歷史均衡水平?如果任何突發(fā)性事件將刺激油價(jià)上行，構(gòu)成油服板塊超預(yù)期的主題投資機(jī)會(huì)?我們預(yù)計(jì)目前油價(jià)是原油產(chǎn)業(yè)鏈比較舒適的位置，油公

3、司適當(dāng)增加資本開始，油服訂單也將呈溫和復(fù)蘇?油服訂單的盈利能力并不會(huì)顯著好轉(zhuǎn)，好油服公司才有好日子?陸上好于海洋，排序看，北美>中東>其他陸地>海洋石油開發(fā)2025年后，新能源汽車對原油需求的影響或?qū)⒏@著當(dāng)前油服行業(yè)的幾個(gè)問題?油價(jià)反彈30%了，但油服股價(jià)反而下行20%？?油價(jià)運(yùn)行區(qū)間上還是下？?如果油價(jià)繼續(xù)上行，誰的彈性最大，如何選擇個(gè)股？?新能源汽車的影響幾何？目錄?油服總體觀點(diǎn)?油服與油價(jià)的時(shí)間滯后及訂單趨勢?2018年原油的供需平衡？?油服市場變化情況?業(yè)績彈性與個(gè)股選擇油價(jià)到油服的傳導(dǎo)關(guān)系全球石油供應(yīng)

4、全球油服市場全球勘探開發(fā)支出9744萬桶/day3364億美金5210億美金全球天然氣產(chǎn)量3.7萬億立方油價(jià)-->資本開支-->油服訂單?油價(jià)與油企資本開支基本油價(jià)年漲幅油企資本開支增速全球油服市場規(guī)模變動(dòng)同步同幅度變動(dòng)，但有3-6月60%的滯后性。40%?陸上油服訂單滯后油價(jià)3個(gè)20%月，海上油服滯后油價(jià)6個(gè)月0%-20%?2017年，油公司適度增長了資本開支，但整體處于觀-40%望，中石化還下調(diào)了資本開-60%支預(yù)期油價(jià)--〉油服盈利能力?設(shè)備的毛利率變動(dòng)幅度，大于工程技術(shù)服務(wù)的毛利率波動(dòng)。油價(jià)SLB.NNO

5、V.N40%12035%10030%25%8020%6015%10%405%200%-5%-2005200720092011201320152017目錄?油服總體觀點(diǎn)?油服與油價(jià)的時(shí)間滯后及訂單趨勢?2018年原油的供需平衡？?油服市場變化情況?業(yè)績彈性與個(gè)股選擇原油供需：2017年Q2開始進(jìn)入供小于求?17年二季度短缺30萬桶/d，三季度短缺110萬桶/d?OPEC10、11月持續(xù)減產(chǎn)，假設(shè)12月產(chǎn)量與11月持平，四季度產(chǎn)量為32.5萬桶/d。四季度短缺70萬桶/d?假設(shè)OPEC產(chǎn)量維持在今年四季度水平，預(yù)計(jì)2

6、018年逐季短缺-40、20、150、140萬桶/d?17年產(chǎn)量增量來自北美地區(qū)70萬桶/d，18年產(chǎn)量增加110萬桶/d，但需求可以消化美國致密油產(chǎn)量釋放量會(huì)更大？?據(jù)OPEC估計(jì)，美國原油產(chǎn)量2017年9月達(dá)到948萬桶/天，較8月增加了29萬桶/天。?同時(shí)OPEC預(yù)計(jì)2018年美國非常規(guī)原油產(chǎn)量將繼續(xù)上升至548萬桶/天，較2017年增加82萬桶/天。原油產(chǎn)量原油產(chǎn)量增量201520162017E2018E20162017E2018E非常規(guī)458.1423.8466.0548.0-34.342.282墨西哥

7、151.5159.8169.0177.08.39.28.0灣常規(guī)331.2302.1290271.0-29.1-12-20合計(jì)940.8885.7924996-55.139.470原油的供給曲線：$50/b觸發(fā)頁巖和海上原油開采OPEC減產(chǎn)目標(biāo)至少延續(xù)到18年中2016年10月產(chǎn)量減產(chǎn)/限產(chǎn)目標(biāo)執(zhí)行情況俄羅斯（非OPEC成員）1120萬桶/day減產(chǎn)30萬桶/day三季度1106萬桶/day減產(chǎn)20.9萬桶，限產(chǎn)為伊拉克456.1萬桶/day11月439.6萬桶/day435.1萬桶/day伊朗369萬桶/day

8、限產(chǎn)為379.7萬桶/day11月381.8萬桶/day沙特1053.2萬桶/day限產(chǎn)為1005.8萬桶/day已達(dá)成減產(chǎn)目標(biāo)阿聯(lián)酋11月288.3萬桶/阿聯(lián)酋300.7萬桶/dayday阿聯(lián)酋、科威特、卡塔科威特11月279.3萬桶/科威特283.8萬桶/day爾合計(jì)減產(chǎn)30萬桶/dayday卡塔爾卡塔爾11月60.4萬桶/day印尼成員身份凍結(jié)1年今年下半年加入限產(chǎn)