資源描述：
《玩具行業(yè)系列專題ⅴ之海內(nèi)外對比：借鑒海外頭部定律，劍指中國玩具業(yè)的王者之路》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告專題報告玩具行業(yè)系列專題Ⅴ之海內(nèi)外對比：借鑒海外頭部定律，劍指中國玩具業(yè)的王者之路2017年9月16日袁季(分析師、首席研究官)電話：020-88836118執(zhí)業(yè)編號：A1310512070003郵箱：yuanj@gzgzhs.com.cn【摘要】海外玩具巨頭競爭力強，消費屬性明顯。利用資本市場圍繞品牌深度整合是他們的成長核心。中國即將成為世界玩具消費中心。但國內(nèi)大部分玩具企業(yè)尤其是中小玩具企業(yè)的品牌競爭力不足，制造屬性偏重。借鑒海外龍頭發(fā)展初期的運營經(jīng)驗，中小玩具企業(yè)通過差異化突圍后，借力國內(nèi)豐富的IP素材以及成熟
2、的互聯(lián)網(wǎng)銷售模式，早期注重銷售環(huán)節(jié)的提升，中長期充分利用資本市場，圍繞IP運營與品牌打造整合資源是可行的突破路徑。?玩具行業(yè)頭部格局明顯，資本市場從促進并購重組、提供融資渠道、提升品牌力三個維度助力優(yōu)秀企業(yè)擴張并聚攏形成頭部格局。海外玩具企業(yè)市值頭部格局明顯，10億美元是頭部與尾部的界線。從市值的集中度來看，市值過十億美元的前六大龍頭占13家企業(yè)總市值98%。投資機構(gòu)亦偏好市值10億美元以上的頭部企業(yè)。國內(nèi)上市玩具企業(yè)市值頭部格局初現(xiàn)，定價高于海外且受市場因素與政策預(yù)期影響明顯，市盈率、市銷率分別約為海外的4、10倍。玩具行業(yè)大
3、規(guī)模的并購重組是頭部格局形成的直接原因，資本市場從推動并購重組、提供融資渠道、擴大品牌影響三個方面助力優(yōu)秀玩具企業(yè)擴張并聚攏形成頭部。?海外巨頭經(jīng)營戰(zhàn)略分化。孩之寶圍繞IP縱向深度整合，近17年市值持續(xù)增長。美泰注重品牌橫向拓張，市值寬幅震蕩。美泰、孩之寶的市值變動主要由基本面驅(qū)動。2000年以前，品牌橫向擴張助推兩巨頭市值在1990年突破10億美元。2001年，兩巨頭經(jīng)營戰(zhàn)略出現(xiàn)分化。孩子寶將發(fā)展重點移至圍繞IP縱向深度整合，并購了一系列動漫影視制作標(biāo)的、游戲開發(fā)標(biāo)的并通過合資的方式設(shè)立電視頻道。IP質(zhì)量及IP運營能力均優(yōu)于以
4、品牌橫向擴張為主的美泰，歸母凈利潤從2001年的5900萬美元持續(xù)增長至2016年的5.51億美元，市值從30億美元持續(xù)增長至139.39億美元。美泰經(jīng)營波動較大，歸母凈利潤從2013年的峰值9.03億美元下滑至2016年3.18億美元，市值從156億美元縮水至73億美元。對處于成長階段的企業(yè)而言，橫向并購利于快速拓張。對于巨頭而言，圍繞IP縱向整合更有益于品牌打造與運營。?借鑒海外龍頭發(fā)展初期的運營經(jīng)驗，通過差異化突圍后，早期借力互聯(lián)網(wǎng)注重銷售環(huán)節(jié)的改進，長期利用國內(nèi)豐富的素材培育IP、運營品牌是國內(nèi)中小企業(yè)可行的突破方向。國
5、內(nèi)敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告第1頁共45頁證券研究報告專題報告玩具企業(yè)規(guī)模雖小但成長迅速，主板、新三板企業(yè)凈利潤增長速度分別是海外龍頭的5倍及25倍，世界性玩具巨頭有望從中誕生。主板玩具企業(yè)與新三板玩具企業(yè)研發(fā)支出占比分別是海外玩具巨頭的2倍與3倍，產(chǎn)品研發(fā)強度占優(yōu)；新三板凈利潤排名前三的企業(yè)都通過差異化產(chǎn)品突圍；大部分中小玩具企業(yè)不注重品牌運營，IP屬性弱，企業(yè)銷售渠道單一，銷售費用占比不及國內(nèi)外龍頭1/2，品牌與銷售薄弱。參考海外龍頭的發(fā)跡經(jīng)驗，在結(jié)合自身優(yōu)勢通過差異化策略突破2-3億人民幣營收后，中小企業(yè)應(yīng)首先借
6、力互聯(lián)網(wǎng)改進銷售環(huán)節(jié)，并在中長期結(jié)合國內(nèi)豐富的素材長期關(guān)注IP的打造與品牌的運營。目錄1.玩具板塊呈頭部格局，資本市場多維度催生巨頭...........................................................................................41.1海外玩具企業(yè)頭部格局顯著..............................................................................................
7、..................................41.1.1海外上市公司市值分布呈現(xiàn)頭部格局，10億美元是重要分界線.................................................................41.1.2基本面驅(qū)動海外玩具企業(yè)市值平穩(wěn)增長.........................................................................................................61.1.3
8、機構(gòu)投資者持股——玩具龍頭更受機構(gòu)青睞.................................................................................................81.2中國玩具企業(yè)初現(xiàn)頭部格
