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《2018年度策略報告:積銖累寸,蓄勢待發(fā)》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_ReportInfo]2018年01月10日證券研究報告?宏觀報告2018年度策略報告積銖累寸,蓄勢待發(fā)摘要西南證券研究發(fā)展中心[Table_Summary]?工業(yè)與房地產(chǎn)驅(qū)動的本輪全球周期復蘇可能接近頂部。本輪全球周期復蘇的驅(qū)[Table_Author]分析師:楊業(yè)偉動力一方面來自中國需求擴張和供給收縮主導的全球工業(yè)回暖和工業(yè)品價格執(zhí)業(yè)證號:S1250517050001上漲,衍生出企業(yè)盈利改善和設備類投資增加。另一方面來自發(fā)達國家房地產(chǎn)電話:010-57631229市場的回升。而隨著中
2、國需求放緩,2018年全球工業(yè)品價格漲幅將收窄,全郵箱:yyw@swsc.com.cn球工業(yè)生產(chǎn)和設備投資增速將有所放緩。而另一方面,美聯(lián)儲連續(xù)加息帶來的聯(lián)系人:楊丹貨幣環(huán)境變化將減緩房地產(chǎn)市場增速。因而目前全球處于復蘇周期頂部,2018電話:010-57758572年全球增速可能小幅下行。郵箱:yd@swsc.com.cn?供給側(cè)改革下國內(nèi)經(jīng)濟結構出現(xiàn)明顯改善,但尚未達到形成新一輪長周期回升聯(lián)系人:郁星煒的程度。供給側(cè)改革下“三去一降一補”均取得明顯成效,過剩產(chǎn)能有效去化,電話:010-577585
3、68郵箱:yxz@swsc.com.cn企業(yè)杠桿率、房地產(chǎn)庫存都明顯下降。但經(jīng)濟結構改善多集中于企業(yè)層面,居民收入并未發(fā)生明顯變化,收入增長有限的情況下經(jīng)濟結構由投資向消費的轉(zhuǎn)相關研究型進展有限。而從潛在增速看,物價水平顯示的產(chǎn)出缺口反映目前潛在增速低[Table_Report]于實際增速,近幾年潛在增速依然處于回落過程中。因而目前經(jīng)濟依然在整固1.制造業(yè)投資難回升,金融監(jiān)管繼續(xù)強化過程中,尚難言將啟動新一輪長周期回升。(2018-01-07)2.新年伊始,經(jīng)濟穩(wěn)中有降政策繼續(xù)審慎?供需雙縮環(huán)境下,2
4、018年經(jīng)濟增速將持續(xù)放緩。當前經(jīng)濟呈現(xiàn)供需雙縮態(tài)勢。(2018-01-01)環(huán)保限產(chǎn)強力推進下供給端繼續(xù)收縮,而中央經(jīng)濟工作會議將污染防治作為三3.經(jīng)濟放緩政策偏緊,走勢存在超預期可大攻堅戰(zhàn)之一意味著2018年產(chǎn)出難以有明顯釋放。而審慎政策下,需求將呈能(2017-12-28)現(xiàn)全面放緩態(tài)勢。地方政府債務管控加強和對經(jīng)濟增速訴求下降將抑制地方政4.需求放緩價格漲幅收窄,企業(yè)盈利能力府資金來源,并降低地方政府投資意愿,基建投資將持續(xù)放緩。而信貸管控與將持續(xù)回落(2017-12-27)利率攀升將抑制房地
5、產(chǎn)需求,進而帶動房地產(chǎn)投資下行,這種情況下土地購置5.穩(wěn)中求進,實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展——評中央經(jīng)濟工作會議(2017-12-21)增長也難以及時轉(zhuǎn)化為投資。而制造業(yè)盈利雖有改善,但大部分來自于供給收6.“遼寧效應”對投資數(shù)據(jù)的另一種影響縮推動的上游盈利增加,由于產(chǎn)出沒有擴張空間和需求,因而盈利難以轉(zhuǎn)化為(2017-12-17)投資,制造業(yè)投資將繼續(xù)疲弱。供需雙縮格局之下經(jīng)濟將持續(xù)放緩,我們預計7.經(jīng)濟繼續(xù)供需雙縮,政策趨緊加大下行2018年經(jīng)濟增速將從2017年的6.8%放緩至6.5%水平。壓力(201
6、7-12-15)?政策以防風險主導,偏緊持續(xù)性可能超預期。經(jīng)濟工作會議將防范金融風險作8.美聯(lián)儲加息如期落地,未來政策收緊預為未來三年的三大攻堅戰(zhàn)之首。這意味著金融監(jiān)管強化,貨幣政策偏緊,廣義期平穩(wěn)(2017-12-14)財政收縮將持續(xù)。而決策層對經(jīng)濟增速訴求的下降,將導致在經(jīng)濟放緩過程中,9.財政收支雙雙下降,基建投資下行壓力加大(2017-12-12)政策調(diào)整的時點將滯后于預期。下半年政策是否會對經(jīng)濟下行做出反應有待繼10.表外轉(zhuǎn)表內(nèi)支撐信貸,實體融資并不強續(xù)觀察。而2018年通脹總體平穩(wěn),對政策
7、不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。勁(2017-12-12)?大類資產(chǎn)配置策略。我們構建大類資產(chǎn)配置框架,將對2018年經(jīng)濟持續(xù)放緩,流動性繼續(xù)偏緊的宏觀判斷落實到具體的大類資產(chǎn)配置中。經(jīng)濟改變2017年向上走勢轉(zhuǎn)為向下,意味著受經(jīng)濟基本面支撐的商品在2018年將不再具有配置價值。而流動性偏緊環(huán)境下高流動性資產(chǎn)依然具有流動溢價,具有較高配置價值。而流動性緊平衡環(huán)境下,債券收益率將繼續(xù)高位波動,這意味著債市高票息短久期依然是占優(yōu)配置策略。總的來看,我們對大類資產(chǎn)配置建議為:有業(yè)績支撐的藍籌白馬>債券>其它股票>現(xiàn)金>
8、商品。?風險提示:經(jīng)濟下行速度超預期,政策調(diào)整時間超預期。請務必閱讀正文后的重要聲明部分2018宏觀年度策略報告目錄1全球經(jīng)濟筑頂,政策平穩(wěn)趨緊.........................................................................................................................................11.1全球經(jīng)濟或在周期頂部位置....