民生宏觀固收·大類資產(chǎn)配置系列：資產(chǎn)配置理論演進(jìn)與應(yīng)用概況

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1、[Table_Title]民生宏觀固收資產(chǎn)配置理論演進(jìn)與應(yīng)用概況———民生宏觀固收·大類資產(chǎn)配置系列20170907宏觀專題報告2017年09月07日報告摘要[Table_Summary]：民生證券研究院?資產(chǎn)配置的重要性[Table_Invest][Table_Author]分析師：管清友資產(chǎn)配置是長期投資回報的主要決定因素：根據(jù)BHB（1986）的研究，投資組合收益的93.6%來源于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。執(zhí)業(yè)證號：S0100514090002資產(chǎn)配置的優(yōu)缺點：資產(chǎn)配置可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，提升風(fēng)險調(diào)整后收益

2、；但電話：010-85127430可能會錯過單個或多個資產(chǎn)價格持續(xù)的上漲。郵箱：guanqingyou@mszq.com?資產(chǎn)配置理論及其演進(jìn)研究助理：張瑜從資產(chǎn)配置策略來看，目前我們處于資產(chǎn)配置3.0時代（從資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)為因子配執(zhí)業(yè)證號：S0100115080005置），正在向資產(chǎn)配置4.0探索（基于大數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)技術(shù)的資產(chǎn)配置策略）。電話：010-85127654資產(chǎn)配置1.0——恒定混合策略和現(xiàn)代投資組合理論（MPT）：恒定混合策略包括郵箱：zhangyu_yjy@mszq.com等權(quán)重策略或60

3、/40的配置策略；MPT將預(yù)期風(fēng)險和收益進(jìn)行量化,是資產(chǎn)配置理研究助理：齊雯論的基石。執(zhí)業(yè)證號：S0100117060048資產(chǎn)配置2.0——MPT理論的改進(jìn)：Black-Litterman模型將投資者觀點融入了傳電話：021-60876733統(tǒng)的資產(chǎn)配置模型；捐贈模型將另類投資納入投資組合；投資組合保險策略保證郵箱：qiwen_yj@mszq.com了投資者的基本收益；美林時鐘則是通過通脹與增長的不同組合配置階段表現(xiàn)最優(yōu)異的資產(chǎn)。資產(chǎn)配置3.0——因子配置：將資產(chǎn)價格的驅(qū)動因素分解為宏觀、風(fēng)格、市場等

4、因子，將對資產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)為對因子的配置；風(fēng)險平價模型（RiskParity）是現(xiàn)在較常用的因子配置模型。資產(chǎn)配置4.0——使用大數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)的方法：智能投顧（MPT模型+人工智能+大數(shù)據(jù)）正廣泛應(yīng)用于個人資產(chǎn)的配置上。在深度學(xué)習(xí)時代，機器通過互聯(lián)網(wǎng)上大數(shù)據(jù)的不斷訓(xùn)練可以貢獻(xiàn)新的認(rèn)知，自主開發(fā)新策略。[Table_docReport]?全球主要機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置情況從投資機構(gòu)來看，傳統(tǒng)機構(gòu)仍是資產(chǎn)配置的主要應(yīng)用領(lǐng)域，但互聯(lián)網(wǎng)金融公司和財富管理公司的配置力量正在崛起；從資產(chǎn)類別來看，股票和另類投資比例不斷上

5、升。主權(quán)基金和養(yǎng)老基金：多元的資產(chǎn)配置策略（60/40,1/N,因子配置等），在利率持續(xù)下行+公開市場收益率走低的背景下，對另類投資配置比例增加。捐贈基金：對流動性要求不高，以流動性換收益，超配另類資產(chǎn)。家族辦公室：由于在風(fēng)險收益目標(biāo)、投資限制方面更加靈活，資產(chǎn)的期限和種類更多元。保險公司：負(fù)債驅(qū)動，固定收益配置多；但是由于利率的下行及人口結(jié)構(gòu)變化，對權(quán)益類資產(chǎn)配置長期上行。共同基金和對沖基金：是因子配置理論應(yīng)用最廣泛的領(lǐng)域之一?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司：智能投顧在傳統(tǒng)的MPT理論之上，加入了人工智能和數(shù)據(jù)挖掘的

6、方法，通過對ETF的投資將資產(chǎn)配置模型應(yīng)用在個人理財市場。?風(fēng)險提示：經(jīng)濟政策變化對單一資產(chǎn)的影響等。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1宏觀專題研究目錄一、資產(chǎn)配置介紹.......................................................................................................................................................

7、.......4（一）資產(chǎn)配置的重要性........................................................................................................................................................4（二）資產(chǎn)配置的優(yōu)缺點.......................................................................

8、.................................................................................4二、資產(chǎn)配置理論及其演進(jìn)................................................................................................................................