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《港股tmt~手機供應(yīng)鏈行業(yè)：出貨放緩不改結(jié)構(gòu)性成長，創(chuàng)新升級仍是持久主題》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2017年12月26日港股TMT——手機供應(yīng)鏈行業(yè)出貨放緩不改結(jié)構(gòu)性成長，創(chuàng)新升級仍是持久主題海外行業(yè)動態(tài)研究◆下半年國內(nèi)手機出貨降幅擴大，新機發(fā)布節(jié)奏變化是主因買入（維持）受手機整體出貨放緩負面影響疊加年底獲利了結(jié)壓力，手機供應(yīng)鏈板塊現(xiàn)大幅調(diào)整。11月國內(nèi)智能手機市場出貨量同比降幅擴大至22%，同時全球主流品牌分析師陸續(xù)下修手機訂單量，再次觸發(fā)市場對手機供應(yīng)鏈業(yè)績成長可持續(xù)性的擔(dān)憂。付天姿(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930517040002)我們判斷：1）受部分手機品牌的部分機型訂單調(diào)整，出現(xiàn)手機品牌商短期出貨CFA，F(xiàn)RM預(yù)期修正現(xiàn)象，并不代表
2、中長期手機出貨趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2）國內(nèi)手機出貨降幅021-22167333擴大，主要由于國產(chǎn)品牌短期新機發(fā)布節(jié)奏變化，新機型數(shù)量明顯減少導(dǎo)致。3）futz@ebscn.com國內(nèi)單款新機型平均出貨量繼續(xù)創(chuàng)歷史高位，顯示消費者對手機價位提升的接受度較高，創(chuàng)新升級對出貨的刺激作用未有減弱。秦波(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930514060003)◆出貨放緩不再是新鮮事，國產(chǎn)品牌中高速成長021-22169323qinbo@ebscn.com全球智能手機市場于2016年便由前期的快速成長切換至存量競爭階段，2017年前三季度出貨整體已成企穩(wěn)態(tài)勢。雖然整體出
3、貨有所放緩，但國產(chǎn)手機品牌聯(lián)系人仍然維持中高速成長，全球智能手機市場份額向國產(chǎn)品牌集中趨勢更加明確。吳柳燕盡管短期內(nèi)國產(chǎn)手機面臨去庫存壓力，但我們預(yù)計去庫存將于2018年一季度021-22167197完成，而后國產(chǎn)手機出貨有望實現(xiàn)季度環(huán)比增長。wuliuyan@ebscn.com◆創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績成長，較出貨巔峰期更佳股價表現(xiàn)(一年)通過分析2011-2017年間港股、A股及臺股手機供應(yīng)鏈板塊業(yè)績發(fā)現(xiàn)：2010-2015年間智能手機快速普及期，手機供應(yīng)鏈處于野蠻成長期，業(yè)績增長恒生綜指港股電子180%主要由手機出貨量帶動，營收規(guī)模擴張的同時盈利
4、能力未見明顯改善。2016年160%140%及以后存量競爭階段，手機供應(yīng)鏈進入由創(chuàng)新升級驅(qū)動的新一輪成長周期，業(yè)120%100%績成長由份額、ASP提升雙輪驅(qū)動，盈利能力改善顯著。2017H1港股、A股、80%60%臺股手機供應(yīng)鏈板塊整體營收/凈利潤增速分別達29%、62%，較2013年智能40%20%0%手機出貨放量巔峰期業(yè)績表現(xiàn)更加優(yōu)異?！魟?chuàng)新升級仍是持久主題，維持手機供應(yīng)鏈“買入”評級鑒于聲學(xué)、光學(xué)、外殼等關(guān)鍵電子元器件升級趨勢明確，依舊看好手機供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性成長機會，維持手機供應(yīng)鏈行業(yè)“買入”評級。近期市場大幅調(diào)整亦使相關(guān)研報：板塊估
5、值回歸低位，但年底獲利了結(jié)壓力猶存，板塊振幅較大，建議擇機買入。重點推薦聲學(xué)及觸控馬達龍頭瑞聲科技；攝像模組龍頭，坐享國產(chǎn)品牌增長紅iPhoneX創(chuàng)新落地，產(chǎn)業(yè)鏈升級再迎新利的舜宇光學(xué)、丘鈦科技；金屬機殼龍頭、3D玻璃擴產(chǎn)迅速的比亞迪電子。建機···································2017-09-18把握產(chǎn)業(yè)鏈趨勢，聚焦確定性增長機會…議關(guān)注先進封裝設(shè)備龍頭ASMPacific、突破雙攝及3D模組技術(shù)的信利國際?！ぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁ?017-06-14◆
6、風(fēng)險提示：主流手機品牌出貨量大幅下滑；產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)突破不及預(yù)期；市場港股電子：高景氣行業(yè)中的確定性投資機會···································2017-05-07對元件升級的反饋不及預(yù)期；人民幣貶值風(fēng)險證券公司EPS（HKD）PE現(xiàn)價評級代碼名稱17E18E19E17E18E19E（HKD）2018.HK瑞聲科技買入5.437.5610.40261914142.52382.HK舜宇光學(xué)科技買入2.603.514.52392922100.51478.HK丘鈦科技買入0.540.831.2231201410.90
7、285.HK比亞迪電子買入1.361.742.25119714.90522.HKASMPacific-6.546.597.34171715107.40732.HK信利國際-0.080.300.42391183.3資料來源：資料來源：ASMPacific，信利國際來自彭博一致預(yù)期；其他來自光大證券研究所預(yù)測敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告2017-12-26手機供應(yīng)鏈目錄1、多因素導(dǎo)致近期港股及A股電子板塊大幅調(diào)整............................................................
8、.............41.1、調(diào)整訂單實為修正預(yù)期，中長期趨勢未有逆轉(zhuǎn)...................................................
