煤炭開采行業(yè)：基本面持續(xù)超預(yù)期，利好煤炭股

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1、行業(yè)報(bào)告

2、行業(yè)點(diǎn)評(píng)煤炭開采證券研究報(bào)告2017年12月19日投資評(píng)級(jí)基本面持續(xù)超預(yù)期，利好煤炭股行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))上次評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市作者12月18日煤炭板塊大漲4%，三只股票（潞安環(huán)能、陜西黑貓、山西焦化）漲停，冶小梅分析師7只股票（西山煤電、平煤股份、兗州煤業(yè)、露天煤業(yè)、開灤股份、恒源煤電、昊SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110516100001華能源）日漲幅超過5%。yexiaomei@tfzq.com我們認(rèn)為今天煤炭股大漲源于基本面持續(xù)超預(yù)期，利好煤炭股。行業(yè)走勢圖為什么大漲？煤炭開采滬

3、深30026%1.基本面超預(yù)期，且有一定的持續(xù)性；2.估值相對(duì)便宜；21%16%11%二、明年基本面會(huì)怎么樣？6%1%總體來看，明年煤炭供需依舊偏緊，煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)較低。-4%-9%1.動(dòng)力煤：冬季是動(dòng)力煤的傳統(tǒng)旺季，隨著氣溫地不斷降低以及產(chǎn)地供給的收緊，2016-122017-042017-08預(yù)期到今年年底動(dòng)力煤將會(huì)保持目前需求旺盛的狀態(tài)，根據(jù)我們供需平衡表測算（有資料來源：貝格數(shù)據(jù)需要的可以向我們索取），動(dòng)力煤供需偏緊的狀態(tài)將持續(xù)至明年3月。隨著3月采相關(guān)報(bào)告暖季結(jié)束后天氣漸趨轉(zhuǎn)暖，動(dòng)力

4、煤進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，以及明年3-4月可能迎來的1《煤炭開采-行業(yè)研究周報(bào):20171216一批新增產(chǎn)能的集中釋放，動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒊袎?。總體來看，隨著煤炭中長期合同、一周煤炭動(dòng)向：煤炭庫存制度或驅(qū)動(dòng)電增減掛鉤指標(biāo)交易、最高最低庫存制度等一系列長效機(jī)制的建立，動(dòng)力煤價(jià)走穩(wěn)的廠集中補(bǔ)庫，疊加季節(jié)性消費(fèi)高峰動(dòng)力基礎(chǔ)逐步形成，淡旺季間存在價(jià)格波動(dòng)，周期屬性趨弱，公用屬性增加，煤價(jià)走勢煤價(jià)有望繼續(xù)上漲》2017-12-17更趨于平滑。預(yù)計(jì)明年動(dòng)力煤價(jià)在550～685元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。2《煤炭開采-行業(yè)研究周

5、報(bào):20171202一周煤炭動(dòng)向：神華12月份月度長協(xié)2.煉焦煤：限產(chǎn)終有時(shí)，經(jīng)過一個(gè)冬季蟄伏的下游需求有望在限產(chǎn)結(jié)束后的3月迎價(jià)環(huán)比上漲68元/噸，山西公告第一批來集中爆發(fā)，我們認(rèn)為3月的春天將是焦煤的“暖春”。另外，在復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，鋼廠“騰籠換鳥”項(xiàng)目》2017-12-03目前原料庫存處于低位，1-3月受元旦、春節(jié)放假及兩會(huì)影響，焦煤產(chǎn)量可能釋放3《煤炭開采-行業(yè)研究周報(bào):20171126不充分，鋼廠目前利潤豐厚，補(bǔ)庫動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，在冬儲(chǔ)行情帶動(dòng)下，焦煤價(jià)格有望繼一周煤炭動(dòng)向：2018年焦煤長協(xié)回

6、款方式改變，西山煤電或可間接節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)續(xù)攀升。全年來看，確定性采暖季限產(chǎn)預(yù)期使得下游需求前移或后移。采暖季受限用2個(gè)億》2017-11-26產(chǎn)影響焦煤或供大于求，采暖季前后兩個(gè)月受需求前挪后置影響，焦煤供需缺口較大，其他月份基本處于緊平衡狀態(tài)。建議關(guān)注：西山煤電，潞安環(huán)能，神火股份，露天煤業(yè)，陜西煤業(yè)，中國神華，山煤國際風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，煤價(jià)大幅下跌，新增產(chǎn)能集中釋放，政府政策性調(diào)控煤價(jià)，鋼廠補(bǔ)庫提前結(jié)束請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1行業(yè)報(bào)告

7、行業(yè)點(diǎn)評(píng)12月18日煤炭板塊大漲

8、4%，三只股票（潞安環(huán)能、陜西黑貓、山西焦化）漲停，7只股票（西山煤電、平煤股份、兗州煤業(yè)、露天煤業(yè)、開灤股份、恒源煤電、昊華能源）日漲幅超過5%。我們認(rèn)為今天煤炭股大漲源于基本面持續(xù)超預(yù)期，利好煤炭股。1.為什么大漲？1.基本面超預(yù)期，且有一定的持續(xù)性；2.估值相對(duì)便宜1.1.焦煤1.1.1.供給量或低于預(yù)期（1）11月原煤產(chǎn)量低于市場預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期11月原煤產(chǎn)量為3.0億噸，同比下降2.7%。此前發(fā)改委釋放的相關(guān)信息均在引導(dǎo)年底新增產(chǎn)能或講逐步釋放，但11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明，新增產(chǎn)能

9、的釋放低于預(yù)期。圖1：原煤產(chǎn)量350003025300002025000151020000515000010000-5-105000-150-20產(chǎn)量:原煤:當(dāng)月值（萬噸）產(chǎn)量:原煤:當(dāng)月值:環(huán)比產(chǎn)量:原煤:當(dāng)月同比資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（2）年底礦方供給收緊，低硫煤結(jié)構(gòu)性緊缺突出年終煤礦生產(chǎn)任務(wù)基本完成，在保安全生產(chǎn)主調(diào)下，煤礦生產(chǎn)積極性偏低，礦方整體產(chǎn)量將下降，且12月中下旬普遍安排有檢修任務(wù)，供需環(huán)境收緊。其中低硫煤結(jié)構(gòu)性緊缺突出。（3）礦方庫存持續(xù)下降，低庫存或觸發(fā)提前補(bǔ)庫需

10、求截止12月18日生產(chǎn)企業(yè)焦煤庫存557.2萬噸，年初為750萬噸，處于年內(nèi)較低水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2行業(yè)報(bào)告

11、行業(yè)點(diǎn)評(píng)圖2：煤礦焦煤庫存800750700650600550500450400煤礦焦煤庫存（萬噸）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所1.1.2.需求超預(yù)期（1）“氣荒”加劇，焦化廠復(fù)產(chǎn)救急，增加焦煤需求隨著氣溫的進(jìn)一步降低，“氣荒”加劇，焦?fàn)t煤氣作為煉焦副產(chǎn)品供應(yīng)城市用戶既可以解決焦化廠隨意放散焦?fàn)t煤氣造成環(huán)境污染的問題，又可以緩解城市天然氣的需求壓力。據(jù)煤炭