2018年固收策略：從配置到收獲

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年12月09日固定收益主題報告證券研究報告從配臵到收獲——2018年固收策略■從配臵到收獲——2018年固收策略羅云峰分析師古希臘歷史學(xué)家希羅多德說：?上帝欲使之滅亡，必先使之瘋狂。?2017SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450515060002年，在全球杠桿全面去化的背景下，我們見證了一場波瀾壯闊的股票luoyf@essence.com.cn010-83321039牛市，美股在一片看空聲中倔強(qiáng)的引領(lǐng)MSCI全球指數(shù)多次刷新歷史新徐陽高。基本面方面最重要的支持是

2、全球經(jīng)濟(jì)的全面改善，2017年發(fā)達(dá)和SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050003xuyang@essence.com.cn新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速全面高于前值，為2011年以來首次出現(xiàn)。目前來010-83321036張秋雨看，市場仍保持樂觀，普遍認(rèn)為在新興經(jīng)濟(jì)體的帶動下，2018年全球SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517090004zhangqy1@essence.com.cn經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)上行；不過，我們對2018年全球經(jīng)濟(jì)增速做出的展望010-83321037是共振下行，包括發(fā)達(dá)和新興在內(nèi)，2018年的經(jīng)濟(jì)增速

3、將全面低于前Table_Report相關(guān)報告值。新興與發(fā)達(dá)全面加杠桿——本報告做出的展望基于我們的盈利債務(wù)周期模型，在此基礎(chǔ)上對于全2017年二季度全球債務(wù)數(shù)據(jù)2017-12-05球經(jīng)濟(jì)史的回顧，以及長期以來對全球15個主要經(jīng)濟(jì)體高頻數(shù)據(jù)的跟綜述減配債券——12月自下而上蹤。2017-12-04看債市有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)史的回顧，投資者可以參閱我們此前發(fā)布的兩套報告。地產(chǎn)銷售反彈，通脹壓力下2017-12-021）周期不眠之美國篇，包括：動蕩年代（1944-1988）、九零危機(jī)行——11月高頻數(shù)據(jù)觀察經(jīng)濟(jì)改善動能有所減弱

4、——（1989-1992）、驚艷全球（1993-2000）、網(wǎng)絡(luò)泡沫（2001-2006）、次貸危9月新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜2017-11-30機(jī)（2007-2015）。述2）周期不眠之中國篇，包括：計劃經(jīng)濟(jì)（1949-1977）、改革開放三季度歐英日經(jīng)濟(jì)增速全面上升——9月歐英日經(jīng)濟(jì)數(shù)2017-11-30（1978-1991）、朱氏變革（1992-1999）、黃金年代（2000-2007）、未有之據(jù)綜述變（2008-2015）。在回溯了二戰(zhàn)之后的中美經(jīng)濟(jì)史后，我們主要的工作是在盈利債務(wù)周期框架下持續(xù)跟蹤全球15個

5、經(jīng)濟(jì)體的高頻數(shù)據(jù)。這15個經(jīng)濟(jì)體在全球GDP中占比約為3/4，包括：美國、歐元區(qū)、英國、日本、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、金磚五國、墨西哥、阿根廷。投資者可以參閱我們于每個月發(fā)布的這些經(jīng)濟(jì)體的各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜述?！鲲L(fēng)險提示：有重要因素未列入分析框架。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。固定收益主題報告內(nèi)容目錄1.從配臵到收獲——2018年固收策略........................................................................

6、...............31.1.后次貸危機(jī)的重要變化：潛在經(jīng)濟(jì)增長中樞下移..........................................................31.2.2018年全球經(jīng)濟(jì)增速共振下行......................................................................................71.3.最近一輪全球信用擴(kuò)收與通貨膨脹..................................

7、............................................101.4.2018年中國杠桿去化基本結(jié)束....................................................................................131.5.2018年固收策略：從配臵到收獲................................................................................15圖表目錄圖1

8、：類滯脹與資產(chǎn)負(fù)債表衰退..................................................................................................6圖2：人口撫養(yǎng)比（適齡勞動力人口為15-64歲）....................................................