自動(dòng)變速箱行業(yè)深度報(bào)告：國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱崛起，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)

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1、汽車

2、證券研究報(bào)告—板塊最新信息2017年7月6日[Table_IndustryRank]中立國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱崛起，產(chǎn)業(yè)目標(biāo)價(jià)公司名稱股票代碼評(píng)級(jí)(人民幣)[Table_Title]鏈爆發(fā)雙環(huán)傳動(dòng)002472.CH15.00買入東安動(dòng)力600178.CH15.00買入萬(wàn)里揚(yáng)002434.CH22.50買入自動(dòng)變速箱行業(yè)深度報(bào)告精鍛科技300258.CH21.00買入[Table_Summary]自動(dòng)變速箱是汽車行業(yè)技術(shù)含量及單車配套價(jià)值量最高的零部件之一，單車資料來源[Table_Source]：萬(wàn)得，中銀證券配套價(jià)值量近萬(wàn)元，市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)千億，并有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。在消費(fèi)升級(jí)、以2017

3、年7月5日當(dāng)?shù)刎泿攀帐袃r(jià)為標(biāo)準(zhǔn)自主品牌崛起等多重因素推動(dòng)下，自動(dòng)變速箱滲透率年均提升三個(gè)百分點(diǎn)。但受供需錯(cuò)配等因素限制，國(guó)內(nèi)自動(dòng)變速箱嚴(yán)重供不應(yīng)求，年進(jìn)口量高達(dá)數(shù)百萬(wàn)臺(tái)。國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱及零部件供應(yīng)商逐步突破，有望在自主乘用車崛起大潮中收獲豐碩果實(shí)，重點(diǎn)推薦雙環(huán)傳動(dòng)、東安動(dòng)力、萬(wàn)里揚(yáng)、精鍛科技。支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)?消費(fèi)升級(jí)等推動(dòng)自動(dòng)變速箱需求高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)高達(dá)千億。自動(dòng)變速箱是汽車技術(shù)含量及單車配套價(jià)值量最高的零部件之一，單車配套價(jià)值量近萬(wàn)元。2016年國(guó)內(nèi)乘用車銷量2,438萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)制造自動(dòng)檔乘用車銷量達(dá)1,101萬(wàn)輛，自動(dòng)變速箱市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)千億。國(guó)內(nèi)自主品牌銷量高速增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)等帶來

4、自動(dòng)變速箱需求爆發(fā)。?供需錯(cuò)配，國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱快速崛起。自動(dòng)變速箱技術(shù)難度極高，大部分車企無(wú)自供能力，但國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格較高，存在嚴(yán)重供需錯(cuò)配。國(guó)內(nèi)變速箱企業(yè)如萬(wàn)里揚(yáng)、盛瑞傳動(dòng)等快速崛起，已形成批量供應(yīng)能力，有望分享快速增長(zhǎng)的“蛋糕”。?變速箱供應(yīng)商迎來爆發(fā)，零部件共生高速成長(zhǎng)。在自動(dòng)變速箱總成領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)DCT多由整車廠主導(dǎo)，而CVT及AT則有較多獨(dú)立的變速箱企業(yè)，有望在這波消費(fèi)升級(jí)的大潮中爆發(fā)，如萬(wàn)里揚(yáng)的CVT、東安三菱的6AT、盛瑞傳動(dòng)的8AT等。在變速箱零部件領(lǐng)域，核心零部件大多由博格華納、博世等國(guó)外巨頭所把控，部分零部件供應(yīng)商如雙環(huán)傳動(dòng)、精鍛科技等切入變速箱齒輪等領(lǐng)域，有望高速增長(zhǎng)

5、。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)?1）自動(dòng)變速箱滲透率不及預(yù)期；2）自主品牌乘用車銷量不及預(yù)期。重點(diǎn)推薦?雙環(huán)傳動(dòng)：國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱上位，核心供應(yīng)商迎來爆發(fā)。自主品牌乘用車崛起，消費(fèi)升級(jí)有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司如齒相關(guān)研究報(bào)告輪等有望大幅受益。公司與上汽變、盛瑞傳動(dòng)等知名自動(dòng)變速箱企業(yè)建立緊密合作關(guān)系，有望分享行業(yè)及客戶高增長(zhǎng)紅利，迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)。此《萬(wàn)里揚(yáng)——一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，變速箱巨頭快外公司積極拓展機(jī)器人減速器、軌道交通齒輪等新業(yè)務(wù)，發(fā)展前景可期。速崛起》2017.3.27我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.39元、0.55元和0.75元，給《萬(wàn)里揚(yáng)——收奇瑞CV

6、T完善變速箱布局，百億予2018年25倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)15.00元，首次給予買入評(píng)級(jí)。藍(lán)海待爆發(fā)》2016.5.24?東安動(dòng)力：三菱6AT量產(chǎn)配套，動(dòng)力總成兩翼齊飛。參股子公司東安三菱6AT變速箱配套眾泰車型已量產(chǎn)下線，后續(xù)還將配套海馬，明后年有望爆發(fā)增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。公司新產(chǎn)品M系列發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，銷量快速增長(zhǎng)，盈利狀況顯著改善。我們預(yù)計(jì)公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格2017-2019年每股收益分別0.29元、0.48元和0.68元，給予公司2018年30倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)15.00元，首次給予買入評(píng)級(jí)。?萬(wàn)里揚(yáng)：多點(diǎn)布局，自動(dòng)變速

7、箱巨頭快速崛起。在乘用車變速箱領(lǐng)域，[Table_Industry]汽車公司先后收購(gòu)吉利、奇瑞變速箱業(yè)務(wù)，目前CVT業(yè)務(wù)發(fā)展順利，北汽銀翔等已批量外供。此外公司與吉孚合作，進(jìn)軍新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)和AT朱朋*自動(dòng)變速器市場(chǎng)，乘用車變速箱布局完整，發(fā)展前景光明。我們預(yù)計(jì)公(8621)20328314[Table_Analyser]司2017-2019年每股收益分別為0.63元、0.89元和1.12元，給予公司2018peng.zhu@bocichina.com年25倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)22.50元，維持買入評(píng)級(jí)。證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號(hào)：S1300517060001?精鍛科技：汽車精鍛齒輪

8、龍頭，產(chǎn)能釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)騰飛。公司精鍛齒輪產(chǎn)品供不應(yīng)求，訂單完成率不足70%。公司募投產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋*彭勇為本報(bào)告重要貢獻(xiàn)者放有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)騰飛。國(guó)內(nèi)自動(dòng)變速箱滲透率有望快速提升，公司作為DCT變速箱核心供應(yīng)商，有望大幅受益。此外公司還大力拓展VVT、變速箱軸等新業(yè)務(wù)，外延內(nèi)生前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.65元、0.84元和1.10元，給予2018年25倍市盈率，合理目標(biāo)價(jià)21.00元，首次給予買入評(píng)級(jí)。目