農(nóng)林牧漁行業(yè)農(nóng)業(yè)三季報(bào)總結(jié)：龍頭表現(xiàn)亮眼，養(yǎng)殖改善

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1、行業(yè)研證券研究報(bào)告究＃industryId＃農(nóng)林牧漁＃title＃龍頭表現(xiàn)亮眼，養(yǎng)殖改善＃--農(nóng)業(yè)三季報(bào)總結(jié)＃investSuggestion＃維持）推薦(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年11月08日業(yè)ge＃投重點(diǎn)公司投資要點(diǎn)資重點(diǎn)公司17PE18PE評級＃summary＃?前三季度農(nóng)業(yè)收入快速增長，利潤下滑。17年前三季度農(nóng)業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營策隆平高科28.322.6買入業(yè)收入3184億元（+15%），扣非凈利潤151億元（-31%）。養(yǎng)豬公司出欄略海大集團(tuán)19.014.8買入迅速增長與飼料板塊景氣上行拉動(dòng)農(nóng)業(yè)整體收入快速增長，但豬、雞價(jià)格報(bào)溫氏股

2、份16.224.9買入同比下跌，權(quán)重較大的養(yǎng)殖板塊利潤下滑導(dǎo)致農(nóng)業(yè)整體凈利潤出現(xiàn)較大降告生物股份23.117.2增持幅。雪榕生物14.112.5增持?養(yǎng)殖盈利環(huán)比改善。三季度豬價(jià)環(huán)比上漲，養(yǎng)豬標(biāo)的業(yè)績改善。行業(yè)巨頭＃相關(guān)報(bào)告relatedReport＃溫氏股份受益于黃雞觸底反彈，單三季度盈利21.6億元（-40%），由于出《積極關(guān)注政策敏感的種植鏈，欄量快速增長，牧原股份盈利6.19億（-10%）、正邦科技盈利1.3億（-54%），把握估值切換行情》2017-11-05環(huán)比二季度均有改善。禽鏈情況一般，在雞價(jià)小幅反彈的背景下，肉雞養(yǎng)《積極關(guān)注政策敏感的種植鏈和農(nóng)產(chǎn)品對應(yīng)標(biāo)的》2017-10

3、-29殖企業(yè)盈利略有好轉(zhuǎn)，但苗價(jià)長期低迷，導(dǎo)致上游虧損慘重?！蛾P(guān)注種植鏈和價(jià)格改善的農(nóng)產(chǎn)品對應(yīng)標(biāo)的》2017-10-22?飼料景氣。受通威光伏業(yè)績大幅增長驅(qū)動(dòng)，三季度飼料企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤19.1億元（+53%），豬料、水產(chǎn)料的景氣行情使得大部分公司實(shí)現(xiàn)較好的＃分析師：emailAuthor＃業(yè)績增速，如海大集團(tuán)等，控費(fèi)增效也成為趨勢，部分公司如大北農(nóng)、唐陳嬌人神受益于費(fèi)用縮減。上市公司非飼料業(yè)務(wù)導(dǎo)致業(yè)績總體表現(xiàn)出現(xiàn)分化，chenjiao86@xyzq.com.cn如養(yǎng)豬利潤占比較大的金新農(nóng)和唐人神，豬價(jià)下行拖累利潤；通威則因光S0190513070011伏景氣利潤巨幅增加。?疫苗分化，種子淡

4、季關(guān)注預(yù)收款情況。（1）單三季度動(dòng)保板塊利潤6.3億＃研究助理：assAuthor＃元（+2%），招采與市場、豬與禽均表現(xiàn)分化。中牧股份、普萊柯受制于閭亞藍(lán)耳豬瘟招標(biāo)取消，而市場苗大幅增量的生物股份業(yè)績靚麗；豬苗公司如lvya@xyzq.com.cn生物、海利均表現(xiàn)較好，而禽苗如瑞普、普萊柯禽苗業(yè)務(wù)等同受禽流感影毛一凡響而低迷。（2）三季度是種子銷售淡季，但三季度預(yù)收款情況（尤其雜交maoyf@xyzq.com.cn水稻）對新銷季的銷售情況有很大的指引作用，從隆平高科預(yù)收款同比增長90%以上來看，17/18銷售季的情況將比較樂觀。史鶴飛?投資建議：（1）四季度農(nóng)業(yè)政策旺季，建議重點(diǎn)關(guān)注對政

5、策較為敏感的種shihefei@xyzq.com.cn植鏈，農(nóng)墾板塊對應(yīng)標(biāo)的有北大荒、亞盛集團(tuán)、海南橡膠以及新股蘇墾農(nóng)發(fā)。種子板塊建議關(guān)注隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)、荃銀高科等標(biāo)的。（2）臨近四季度估值切換窗口，績優(yōu)龍頭備受關(guān)注，持續(xù)推薦飼料白馬海大集團(tuán)、種子龍頭隆平高科、疫苗龍頭生物股份。?風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病因素；天氣因素；豬價(jià)波動(dòng)劇烈。請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報(bào)告目錄利潤高位，增速下移....................................................................................-3-前三季度農(nóng)業(yè)收

6、入增速回落，利潤下滑.....................................................-3-單季度收入增速放緩，盈利改善...............................................................-3-分拆排序：..................................................................................................-5-養(yǎng)殖：環(huán)比改善.......................................

7、.................................................-5-飼料：豬、水產(chǎn)料景氣，業(yè)績增速大部分較好..........................................-6-疫苗：禽流感和招采下滑拖累業(yè)績，市場苗大放異彩................................-6-種子：銷售淡季,主要關(guān)注三季報(bào)預(yù)收款情況.................