農(nóng)林牧漁行業(yè)水產(chǎn)飼料專題之一：綜合競(jìng)爭(zhēng)力決勝市場(chǎng)，17年行業(yè)景氣上行

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1、專題研究

2、農(nóng)林牧漁2017年06月26日證券研究報(bào)告Table_Title農(nóng)林牧漁行業(yè)水產(chǎn)飼料專題之一：綜合競(jìng)爭(zhēng)力決勝市場(chǎng)，17年行業(yè)景氣上行Table_AuthorHorizontal分析師：惠毓倫S0260511010003010-59136726hyl6@gf.com.cnTable_Summary核心觀點(diǎn)：?行業(yè)步入平穩(wěn)發(fā)展期，綜合優(yōu)勢(shì)構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模的增長(zhǎng)帶動(dòng)水產(chǎn)飼料行業(yè)的發(fā)展。2005至今，水產(chǎn)飼料商品化率達(dá)到約30~40%，水產(chǎn)養(yǎng)殖量增速放緩，產(chǎn)能利用率下降，整體競(jìng)爭(zhēng)較激烈。大量中小企業(yè)逐步退出，龍頭企業(yè)的市占率穩(wěn)步提升，水產(chǎn)飼料企業(yè)從單一的

3、飼料產(chǎn)品提供商，逐步轉(zhuǎn)變成提供包括苗種、疫病防治、飼料產(chǎn)品、金融擔(dān)保等一系列服務(wù)的養(yǎng)殖服務(wù)商，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)從簡(jiǎn)單的“價(jià)格戰(zhàn)”升級(jí)成綜合實(shí)力的比拼。?水產(chǎn)養(yǎng)殖具有鮮明區(qū)域特征，特種料成為增長(zhǎng)閃亮點(diǎn)細(xì)分品種上，水產(chǎn)飼料可分為魚(yú)料、蝦蟹料、爬行類和兩棲類等。其中，普通淡水魚(yú)料銷量最大，2012年占全國(guó)水產(chǎn)飼料的71%，但毛利率較低；特種料（包括高檔淡水魚(yú)料、海水魚(yú)料和蟹料等）銷量較小，但其技術(shù)要求較高、毛利率較高，整體增速較高。區(qū)域上，華中、華南、華東三大地區(qū)約占全國(guó)80%的水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模，是主要飼料企業(yè)重點(diǎn)布局的市場(chǎng)。?2017年水產(chǎn)飼料行業(yè)景氣度有望大幅回升相比畜禽養(yǎng)殖相比

4、，水產(chǎn)養(yǎng)殖受季節(jié)、天氣因素的影響較大，同時(shí)在疫病防護(hù)方面相對(duì)薄弱。國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖技術(shù)的整體水平仍較為落后，應(yīng)對(duì)天氣、疫病沖擊的能力較弱，一旦發(fā)生自然災(zāi)害或大范圍的疫病，就將導(dǎo)致養(yǎng)殖成功率明顯下降，從而拖累水產(chǎn)飼料需求，歷史上2013年、2016年行業(yè)受影響較明顯。步入2017年，受前期天氣、環(huán)保拆除等因素影響，魚(yú)蝦等水產(chǎn)品景氣度可觀，2季度養(yǎng)殖戶投苗積極性高。同時(shí)，2017年連續(xù)發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害的可能性相對(duì)較小，根據(jù)CPC（美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心），目前全球處于厄爾尼諾中性狀態(tài)，并有望維持至3季度。因此，在16年水災(zāi)嚴(yán)重、銷量低基數(shù)的背景下，17年水產(chǎn)飼料銷量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)

5、。?行業(yè)恢復(fù)確定性高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)考慮養(yǎng)殖戶投苗積極性高、2016年低基數(shù)的情況，2017年水產(chǎn)飼料行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。同時(shí)，憑借綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)的市占率有望繼續(xù)提升，建議關(guān)注水產(chǎn)飼料行業(yè)龍頭公司、天馬科技等。?風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等Table_Report相關(guān)研究：農(nóng)林牧漁行業(yè)2016年報(bào)及2017年一季報(bào)總結(jié):養(yǎng)殖景氣驅(qū)動(dòng)行業(yè)ROE提升，種業(yè)新品種升級(jí)換代進(jìn)行時(shí)2017-05-02農(nóng)林牧漁行業(yè):預(yù)計(jì)2季度畜禽價(jià)格震蕩為主重點(diǎn)關(guān)注飼料、種業(yè)、疫苗等板塊2017-04-23農(nóng)林牧漁行業(yè):1季度水產(chǎn)飼料銷售加快，本周畜禽小幅下跌

6、2017-04-16識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明本報(bào)告聯(lián)系人：錢浩021-60750607shqianhao@gf.com.cn1/15專題研究

7、農(nóng)林牧漁目錄索引行業(yè)步入平穩(wěn)發(fā)展期，綜合優(yōu)勢(shì)構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力........................................................4水產(chǎn)飼料行業(yè)步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期....................................................................................4水產(chǎn)養(yǎng)殖具有鮮明區(qū)域特征，特種料成為增長(zhǎng)閃亮

8、點(diǎn)................................................6告別單純產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，綜合優(yōu)勢(shì)構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力..........................................102017年水產(chǎn)飼料行業(yè)景氣度有望大幅回升......................................................................112016年行業(yè)受天氣影響嚴(yán)重，看好17年行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)......................................11水產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上漲，刺

9、激養(yǎng)殖戶投喂強(qiáng)度提升.....................................................12行業(yè)恢復(fù)確定性高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)............................................................................14風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................