航運行業(yè):集運,以謹慎樂觀的態(tài)度迎接復蘇

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1、行業(yè)深度

2、航運Ⅱ證券研究報告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評級買入航運Ⅱ行業(yè)前次評級買入集運:以謹慎樂觀的態(tài)度迎接復蘇報告日期2017-07-31Table_Summary15年下半年開始的近2年里,集運行業(yè)經(jīng)歷了多年未有的大變局,特Table_Chart相對市場表現(xiàn)別是16年暴跌的運價引發(fā)了一系列的連鎖反應。但根據(jù)歷史經(jīng)驗,不論行航運Ⅱ滬深300業(yè)如何洗牌,供需關系始終是行業(yè)運價的核心影響因素。而我們也試圖從17%供需關系上入手,對未來的運價走勢進行預測。8%?行業(yè)格局:行業(yè)洗

3、牌有望顯著降低惡性價格競爭的發(fā)生-1%我們認為經(jīng)過之前兩年的并購與聯(lián)盟重組,行業(yè)的格局將進入一個較-10%長的穩(wěn)定期。更高的行業(yè)集中度以及更強大的聯(lián)盟使得行業(yè)出現(xiàn)惡性價格2016-082016-112017-032017-07競爭的概率大幅度下降,運力投放會趨于理性。?供給分析:大船化進程確定性放緩,但存量訂單壓力尚存Table_Author分析師:商田S0260516050001021-60750634為了降低運輸成本,提升行業(yè)集中度,大船化是航運業(yè)大勢所趨,但shangtian@gf.com.

4、cn副作用的猛烈程度超出預期?,F(xiàn)階段,由于新增訂單量的斷崖式下跌,大船化的進程確定性放緩,但存量訂單交付以及拆解量下降使得行業(yè)17、18年的供給增速還將維持在4%左右的水平。Table_Report相關研究:航運行業(yè)深度報告(四):集運:2015-07-23?需求分析:全球經(jīng)濟處于復蘇期新秩序新模式新周期需求方面,各項數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟體都處于復蘇期。17年上半年歐元區(qū)與中國表現(xiàn)超市場預期;美國經(jīng)濟雖然也在復蘇,但略低于預期。我們預計17、18年全行業(yè)需求增速略高于供給增速。Table_Cont

5、acter聯(lián)系人:曹奕豐021-60750604?未來趨勢判斷:預計運價快速恢復至盈虧平衡線以上,運價中樞逐步caoyifeng@gf.com.cn上移我們通過運價走勢進行總結,得出了兩個對于現(xiàn)階段的航運市場適用性較強的結論:1.行業(yè)產(chǎn)能利用率對運價的中樞與彈性有著決定性的影響。2.行業(yè)在運價接近盈虧平衡線的情況下,運價繼續(xù)向下的阻力增大,而向上則擁有更高彈性。現(xiàn)階段行業(yè)運力過剩還未解決,故暫時不期望運價快速上漲進入航運牛市,但隨著供需關系的持續(xù)改善,行業(yè)的全面扭虧以及運價中樞的緩慢上行是大概率事

6、件。在行業(yè)供給增長相對可測的情況下,需求持續(xù)的超預期將是運價持續(xù)回升的關鍵所在。?風險提示全球經(jīng)濟復蘇減速、運力交付提速、船企并購整合失敗、油價大幅上行重點公司盈利預測:Table_Excel1股價EPS(元/股)PEPB公司簡稱評級(元)16A17E18E16A17E18E16A中遠??卦龀?.88-0.970.250.29-27.723.83.2數(shù)據(jù)來源:公司財務報表,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明1/24行業(yè)深度

7、航運Ⅱ目錄索引前車之鑒:從供需增速差角度看16

8、年運價變化...............................................................5從后驗的角度,供需平衡的轉變可以很好的解釋16年運價的走勢.........................5行業(yè)變局:并購與聯(lián)盟重組在行業(yè)低谷期加速進行.........................................................7并購在行業(yè)前20的船東之間頻繁發(fā)生..............................

9、......................................7集運聯(lián)盟重新洗牌,聯(lián)盟實力進一步提升...............................................................8行業(yè)格局預計進入一段較長的穩(wěn)定期.......................................................................9供給分析:大船化進程確定性放緩,但存量訂單壓力尚存.................

10、..............................9短期來看,過激的大船化競爭是16年運價暴跌的主因之一....................................9長期來看,大船化是行業(yè)發(fā)展趨勢,同時也促進了行業(yè)集中度的提升..................10行業(yè)進入存量訂單消化期,短期供給壓力尚存......................................................12需求分析:經(jīng)濟波動是運價不確定性的主要來源..

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