外匯市場(chǎng)(PPT)

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第十四章外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)第一頁，共七十四頁。

1本章(běnzhānɡ)結(jié)構(gòu)?外匯與匯率?外匯?匯率?外匯市場(chǎng)概述(ɡàishù)?外匯市場(chǎng)的定義及分類?外匯市場(chǎng)的參與者?外匯市場(chǎng)的功能?世界主要外匯市場(chǎng)第二頁，共七十四頁。

2?外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)交易?即期外匯市場(chǎng)交易?遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)交易?匯率制度?固定匯率制?浮動(dòng)匯率制?外匯管制第三頁，共七十四頁。

3第一節(jié)外匯(wàihuì)與匯率外匯(wàihuì)外匯含義外匯特征外匯種類匯率匯率概念匯率的標(biāo)價(jià)方法(fāngfǎ)匯率種類第四頁，共七十四頁。

4第一節(jié)外匯(wàihuì)與匯率外匯的概念靜態(tài)動(dòng)態(tài)廣義狹義第五頁，共七十四頁。

5外匯(wàihuì)的含義動(dòng)態(tài)：一個(gè)國(guó)家的貨幣借助于各種國(guó)際結(jié)算工具，通過特定的金融機(jī)構(gòu)對(duì)換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的交易過程。靜態(tài)：廣義：泛指一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)，如外國(guó)貨幣、外幣的有價(jià)證券、外幣支付憑證(píngzhèng)。狹義：指以外幣表示的可以進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。第六頁，共七十四頁。

6?中華人民共和國(guó)外匯(wàihuì)管理?xiàng)l例?第三條　本條例所稱外匯，是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：(一)外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；(二)外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)(piàojù)、銀行存款憑證、銀行卡等；(三)外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；(四)特別提款權(quán)；(五)其他外匯資產(chǎn)。第七頁，共七十四頁。

7外匯教學(xué)(jiāoxué)視頻://you.video.sina/m/1048045545#video第八頁，共七十四頁。

8外匯的特征國(guó)際性：外匯必須是以外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)(zīchǎn)可償性：外匯必須是在國(guó)外能夠得到清償?shù)膫鶛?quán)，拒付的匯票和空頭支票不是外匯可兌換性，外匯必須能對(duì)兌換成其他貨幣表示的支付手段第九頁，共七十四頁。

9外匯的種類自由外匯和記賬(jìzhànɡ)外匯；貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯；居民外匯和非居民外匯；第十頁，共七十四頁。

10匯率〔ExchangeRate)是以一國(guó)貨幣(huòbì)表示的另一國(guó)貨幣(huòbì)的價(jià)格，或把一國(guó)貨幣(huòbì)折算成另一國(guó)貨幣(huòbì)的比率，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。第十一頁，共七十四頁。

11世界主要貨幣(huòbì)英文簡(jiǎn)寫貨幣名稱英文簡(jiǎn)寫貨幣名稱英文簡(jiǎn)寫人民幣RMB英鎊GBP美元USD澳大利亞元AUD日元JPY加拿大元CAD歐元(ōuyuán)EUR港幣HKD新加坡元SGD新西蘭元NZD第十二頁，共七十四頁。

12匯率通常有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法——直接標(biāo)價(jià)法〔DirectQuotation〕和間接標(biāo)價(jià)法〔IndirectQuotation〕。直接標(biāo)價(jià)法是以一定(yīdìng)單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為本國(guó)貨幣來表示其匯率。間接標(biāo)價(jià)法那么是以一定單位的本幣為根底，用外國(guó)貨幣來表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，從而間接地表示出外國(guó)貨幣的本幣價(jià)格。第十三頁，共七十四頁。

13直接標(biāo)價(jià)法：匯率＝本國(guó)貨幣/外國(guó)貨幣間接標(biāo)價(jià)法：匯率＝外國(guó)貨幣/本國(guó)貨幣在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率的數(shù)值越大，本國(guó)貨幣的幣值越低；在間接標(biāo)價(jià)法下面(xiàmian)，這一關(guān)系那么相反。美國(guó)和英國(guó)實(shí)行間接標(biāo)價(jià)法，大多數(shù)國(guó)家實(shí)行直接標(biāo)價(jià)法，但美元對(duì)英鎊仍沿用直接標(biāo)價(jià)法?！裁缆?lián)儲(chǔ)匯率報(bào)價(jià)；友利銀行匯率報(bào)價(jià)〕第十四頁，共七十四頁。

14第十五頁，共七十四頁。

15第十六頁，共七十四頁。

16第十七頁，共七十四頁。

17匯率分類：買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率；根本匯率和套算匯率；電匯匯率、信匯匯率和票匯(piàohuì)匯率；即期匯率和遠(yuǎn)期匯率；固定匯率和浮動(dòng)匯率官方匯率和市場(chǎng)匯率；貿(mào)易匯率和金融匯率；單一匯率和復(fù)匯率；銀行匯率和商業(yè)匯率。第十八頁，共七十四頁。

18買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)買入?yún)R率〔買入價(jià)〕，銀行買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率〔賣出價(jià)〕，銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率〔中間價(jià)〕，買入價(jià)格(jiàgé)和賣出價(jià)格(jiàgé)的算術(shù)平均數(shù)?，F(xiàn)鈔匯率，銀行購置外幣鈔票的匯率。中國(guó)銀行報(bào)價(jià)實(shí)例第十九頁，共七十四頁。

19第二十頁，共七十四頁。

20根本(gēnběn)匯率和套算匯率根本匯率是指一國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際上某一關(guān)鍵貨幣〔許多國(guó)家是以美元〕所確定的比價(jià)(bǐjià)。因?yàn)檫@種匯率是根據(jù)兩種貨幣所代表的價(jià)值量直接計(jì)算得出，所以又叫直接匯率，它是作為確定與其他各種外幣匯率的根底。套算匯率，通過兩種不同貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率直接計(jì)算出兩種不同貨幣之間的匯率。第二十一頁，共七十四頁。

21計(jì)算題〔1〕某日，外匯牌價(jià)為GBP1=USD1.6808/1.6816USD1=DM1.6917/1.6922請(qǐng)?zhí)姿愠鲇㈡^對(duì)馬克的匯價(jià)？由于(yóuyú)馬克與英鎊的報(bào)價(jià)方法不同，所以要同邊相乘GBP1=USD1.6808/1.6816USD1=DM1.6917/1.6922可得出GBP1=DM2.8434/2.8456第二十二頁，共七十四頁。

22〔2〕某日，外匯牌價(jià)USD1＝SFR1.3894/1.3904USD1＝DM1.6917/1.6922請(qǐng)?zhí)姿愠鲴R克和瑞士法郎的匯價(jià)(huìjià)？由于馬克與瑞士法郎的報(bào)價(jià)方法相同，所以要交叉相除USD1＝SFR1.3894/1.3904USD1＝DM1.6917/1.6922從而可以得出SFR1=DM1.2167/1.2179第二十三頁，共七十四頁。

23電匯匯率(huìlǜ)、信匯匯率(huìlǜ)和票匯匯率(huìlǜ)電匯匯率〔T/TRate〕，是以電匯解付方式買賣(mǎimai)外匯時(shí)所用的匯率。信匯匯率〔M/TRate〕，是以信函解付方式買賣外匯時(shí)所用的匯率。票匯匯率〔D/TRate〕，是以匯票為支付工具進(jìn)行買賣外匯所用的匯率。第二十四頁，共七十四頁。

24即期(jíqī)匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率又稱為現(xiàn)匯匯率，是買賣雙方成交(chéngjiāo)后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理交割時(shí)所用的匯率。遠(yuǎn)期匯率又稱期匯匯率，是指買賣雙方成交后，不立即進(jìn)行交割，而是在約定的未來一定日期進(jìn)行交割的匯率。第二十五頁，共七十四頁。

25第二節(jié)外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)概述一、外匯市場(chǎng)的定義及分類定義：外匯市場(chǎng)〔ForeignExchangeMarket〕是指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。它在實(shí)現(xiàn)購置力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，防止和防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提供國(guó)際性的資金融通和國(guó)際清算(qīnɡsuàn)方面發(fā)揮著重要的作用。抽象〔無形〕市場(chǎng)和具體〔有形〕市場(chǎng)分類國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng)第二十六頁，共七十四頁。

26二、外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)的參與者中央銀行持有外匯的客戶賣外匯銀行買需要外匯的客戶外匯銀行橫向三者構(gòu)成了外匯零售市場(chǎng)縱向三者構(gòu)成了外匯批發(fā)市場(chǎng)第二十七頁，共七十四頁。

27外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)的參與者外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人中央銀行進(jìn)出口商和其他外匯供求者貼現(xiàn)(tiēxiàn)公司外匯交易商外匯投機(jī)者第二十八頁，共七十四頁。

28三、外匯市場(chǎng)的功能1.清算功能：通過外匯市場(chǎng)的匯兌，結(jié)清國(guó)際間債務(wù)和債權(quán)關(guān)系。2.生成匯率：供需決定和影響著匯率。3.授信作用：利用外匯收支時(shí)間差，為國(guó)際貿(mào)易提供多種形式貸款(dàikuǎn)和資金融資?！泊虬J款(dàikuǎn)和出口押匯〕4.保值作用：利用套期保值和掉期交易來躲避風(fēng)險(xiǎn)。5.投機(jī)作用：低吸高拋。6.窗口作用：匯率和交易量反映貨幣資本在國(guó)際間的流動(dòng)狀況。第二十九頁，共七十四頁。

29四、世界(shìjiè)主要外匯市場(chǎng)〔一〕倫敦外匯市場(chǎng)居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右(zuǒyòu)。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易?！捕臣~約外匯市場(chǎng)也是無形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活潑的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。第三十頁，共七十四頁。

30從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)?！畋本r(shí)間凌晨5點(diǎn)〔格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)〕惠靈頓、悉尼相繼開市。☆8點(diǎn)東京開市?！?點(diǎn)香港、新加坡開市?！钕挛?點(diǎn)巴林開市。☆下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。☆晚上9點(diǎn)半〔夏天8點(diǎn)半〕紐約開市，隨后(suíhòu)芝加哥、舊金山開市?！盍璩?點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。第三十一頁，共七十四頁。

31歐洲(ōuzhōu)貨幣歐洲貨幣是在發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸(jièdài)的各種貨幣的總稱。實(shí)際上歐洲貨幣既是指境外貨幣兩個(gè)“不是〞：1、不是指歐洲國(guó)家的貨幣；2、歐洲貨幣市場(chǎng)不限在歐洲境內(nèi)的金融中心，而是超過歐洲范圍。第三十二頁，共七十四頁。

32歐洲貨幣(huòbì)市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)指的是某種貨幣發(fā)行國(guó)境外從事該種貨幣借貸的市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)存在兩種類型(lèixíng)的交易：第一，在岸交易，即交易者中有一方是市場(chǎng)所在地的居民，例如英國(guó)銀行與法國(guó)公司在倫敦進(jìn)行的美元存貸業(yè)務(wù)；第二，離岸交易，即交易雙方都是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民，例如日本銀行和德國(guó)公司在新加坡進(jìn)行的美元存貸業(yè)務(wù)。第三十三頁，共七十四頁。

33歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與開展1.前身：20世紀(jì)50年代的歐洲美元市場(chǎng)。2.產(chǎn)生：蘇聯(lián)東歐國(guó)家擔(dān)憂它們?cè)诿绹?guó)的美元資產(chǎn)會(huì)被凍結(jié)，因此將這局部的資金轉(zhuǎn)存到英國(guó)的銀行。而當(dāng)時(shí)英國(guó)政府正需要大量資金以恢復(fù)英鎊的地位，支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的開展，所以準(zhǔn)許在倫敦的各大商業(yè)銀行接受境外美元存款和辦理美元借貸(jièdài)業(yè)務(wù)。第三十四頁，共七十四頁。

343.開展迅速的原因供給方面：〔1〕1958年后美國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支逆差?！?〕美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融管理?xiàng)l例，迫使國(guó)內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移〔3〕美元危機(jī)中的保值和投機(jī)活動(dòng)〔4〕20世紀(jì)70年代(niándài)，兩次石油提價(jià)，使得石油輸出國(guó)獲得大量“石油美元〞。第三十五頁，共七十四頁。

35需求方面：〔1〕英鎊區(qū)對(duì)美元的需求〔2〕西歐國(guó)家放松了外匯管制〔3〕美國(guó)的金融(jīnróng)管制，使國(guó)際資金需求者轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場(chǎng)〔4〕歐洲貨幣市場(chǎng)的優(yōu)越性第三十六頁，共七十四頁。

36歐洲美元市場(chǎng)實(shí)際貸款(dàikuǎn)利率歐洲美元市場(chǎng)實(shí)際存款(cúnkuǎn)利率美國(guó)(měiɡuó)實(shí)際存款利率美國(guó)實(shí)際貸款利率利率歐洲美元市場(chǎng)利差示意圖第三十七頁，共七十四頁。

37第三節(jié)外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)交易一、即期(jíqī)外匯市場(chǎng)交易1．銀行同業(yè)拆放2．國(guó)際貿(mào)易結(jié)算(jiésuàn)3．套匯〔Arbitiage〕第三十八頁，共七十四頁。

38補(bǔ)充材料(cáiliào)：套匯套匯〔Arbitrage〕是指套匯者利用不同地點(diǎn)匯價(jià)上的差異進(jìn)行賤買貴賣，并從中牟利的一種外匯交易其主要特點(diǎn)是：1、數(shù)量(shùliàng)大；2、由于時(shí)間短暫，必須用電匯進(jìn)行。第三十九頁，共七十四頁。

39套匯的種類包括直接套匯和間接套匯。1、直接套匯〔DirectArbitrage〕，也稱為兩地套匯或兩角套匯，是指利用兩個(gè)市場(chǎng)(shìchǎng)的匯率差價(jià)，將資金由一個(gè)市場(chǎng)(shìchǎng)調(diào)往另一個(gè)市場(chǎng)(shìchǎng)，從中牟利。2、間接套匯〔IndirectArbitrage〕，也稱為三地套匯、三角套匯或多角套匯，是指在三地及其三地以上轉(zhuǎn)移資金，利用各地市場(chǎng)匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差價(jià)。第四十頁，共七十四頁。

40香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215倫敦(lúndūn)匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733你將怎么做？第四十一頁，共七十四頁。

41補(bǔ)充內(nèi)容：對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯時(shí)機(jī)？知道(zhīdào)有套匯時(shí)機(jī)后，該如何操作？方法(fāngfǎ)有二：〔1〕套算比較法〔2〕匯價(jià)積數(shù)判斷法第四十二頁，共七十四頁。

42步驟：第一步，判斷是否存在套匯時(shí)機(jī)。1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨幣單位(dānwèi)數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，假設(shè)不等于1，那么存在套匯時(shí)機(jī)；假設(shè)等于1，那么不存在套匯時(shí)機(jī)。第四十三頁，共七十四頁。

43第二步，確定套匯線路。1、假設(shè)連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)(shìchǎng)做起。2、假設(shè)連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。第四十四頁，共七十四頁。

44第三步，計(jì)算套匯收益。1、在直接(zhíjiē)標(biāo)價(jià)法下〔1〕當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×〔買率連乘積—1〕〔2〕當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×〔賣率倒數(shù)連乘積—1〕2、間接標(biāo)價(jià)法下〔1〕當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×〔賣率倒數(shù)連乘積—1〕〔2〕當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×〔買率連乘積—1〕第四十五頁，共七十四頁。

45例：香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733〔1〕解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)(biāojià)法，且用外匯的賣率。香港匯市：USD1=HKD7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5215倫敦匯市：HKD1=GBP〔1/11.0723〕第二步：計(jì)算連乘積7.7814X1.5215X〔1/11.0723〕=1.06928連乘積大于1〔從第一步的匯率等式左邊找〕。第三步：假設(shè)你手中有USD100萬，從左邊找，從香港匯市拋出。第四十六頁，共七十四頁。

46第四步：計(jì)算收益利潤(rùn)＝100X〔外匯買率連乘積－１〕＝100X[7.7804X1.5205X〔1/11.0733〕－1]＝6.8344〔萬USD〕〔2〕解：第一步：統(tǒng)一為間接(jiànjiē)標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。香港匯市：HKD1=USD〔1/7.7814〕紐約匯市：USD1=GBP〔1/1.5215〕倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723第二步：計(jì)算連乘積〔1/7.7814〕X〔1/1.5215〕X11.0723＝0.93521連乘積小于1〔從第一步的匯率等式右邊邊找〕。第三步：假設(shè)你手中有USD100萬，從右邊找，從香港匯市拋出。第四十七頁，共七十四頁。

47第四步：計(jì)算(jìsuàn)收益利潤(rùn)＝100X〔外匯買率連乘積－１〕＝100X[7.7804X1.5205X〔1/11.0733〕－1]＝6.8344〔萬USD〕第四十八頁，共七十四頁。

48二、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)(wàihuìshìchǎnɡ)交易1.套期保值〔Hedging〕2.投機(jī)(tóujī)〔Speculation〕3.套利4.掉期交易5.期貨交易和期權(quán)交易第四十九頁，共七十四頁。

49套期保值(bǎozhí)套期保值〔防止商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn))指賣出或買入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值(jiàzhí)防止遭受匯率變動(dòng)的影響。第五十頁，共七十四頁。

50套期保值(bǎozhí)——案例一美國(guó)進(jìn)口商從日本(rìběn)進(jìn)口價(jià)值500萬日元的商品，以日元計(jì)價(jià)支付，3個(gè)月后結(jié)算。簽訂合同日的即期匯率為：1美元=100日元；當(dāng)日3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1美元=90日元。假設(shè)3個(gè)月后，即期匯率變成1美元=85日元。第五十一頁，共七十四頁。

51投機(jī)(tóujī)指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來從中賺取利潤(rùn)(lìrùn)。套期保值者是為了防止匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平對(duì)外債權(quán)債務(wù)的頭寸，而投機(jī)者那么是通過有意識(shí)地持有外匯多頭或空頭承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。第五十二頁，共七十四頁。

52套利(tàolì)假設(shè)某投資者用1元本幣在本國(guó)投資生息，本國(guó)年利率i，一年后價(jià)值為1＋i。假設(shè)以e〔直接標(biāo)價(jià)法〕的即期匯率將本幣兌換成外幣，在外國(guó)投資生息，外國(guó)年利率i*，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)以f〔直接標(biāo)價(jià)法〕的遠(yuǎn)期匯率賣出遠(yuǎn)期外匯，一年后價(jià)值為〔1＋i*〕f/e。如果二者價(jià)值不等，那么投資者會(huì)紛紛投資于收益高的，直到二者相等，套利活動(dòng)才停止。當(dāng)i*較小時(shí)(xiǎoshí)，1＋i*約等于1，那么這就是(jiùshì)拋補(bǔ)的利率平價(jià)〔CoveredInterestRateParity〕公式，說明如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，遠(yuǎn)期外匯升水；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，那么遠(yuǎn)期外匯貼水。第五十三頁，共七十四頁。

53升水、貼水和平價(jià)由于利率的差異、外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化等原因，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相比(xiānɡbǐ)可能會(huì)有一定偏差，在外匯交易中，這種偏差叫“遠(yuǎn)期差〞。遠(yuǎn)期差價(jià)在外匯市場(chǎng)上用“升水〞和“貼水〞表示。升水表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率；平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等。第五十四頁，共七十四頁。

54當(dāng)然，如果投資者在進(jìn)行(jìnxíng)套利時(shí)沒有在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期外匯，那么將未來國(guó)外收益折算本錢幣時(shí)所采用的匯率就不是遠(yuǎn)期匯率，而是未來的即期匯率。但未來的即期匯率事先并不知道，所以投資者會(huì)根據(jù)預(yù)期的未來即期匯率fs進(jìn)行(jìnxíng)折算。在這種情況下，當(dāng)套利行為停止時(shí)，在兩國(guó)進(jìn)行(jìnxíng)投資的收益相等。上式經(jīng)整理可得上式即為無拋補(bǔ)的利率平價(jià)〔UncoveredInterestRateParity〕表達(dá)式。它說明，預(yù)期的即期匯率變化率等于兩國(guó)利差，即本幣(běnbì)預(yù)期的貼水〔升水〕率等于本國(guó)利率高于〔低于〕外國(guó)利率的差額。第五十五頁，共七十四頁。

55利率平價(jià)論的運(yùn)用：由遠(yuǎn)期外匯的供求關(guān)系決定；供求關(guān)系平衡時(shí)，遠(yuǎn)期匯率變化的決定為：遠(yuǎn)期差價(jià)〔升水值或貼水值〕=即期匯率×兩國(guó)利差×合同月份/12或360例：如果外幣對(duì)本幣(běnbì)的即期匯率為＄1＝￥6.65(不考慮外匯買入價(jià)與賣出價(jià)的差異)，外幣的利率為5％，本幣(běnbì)的利率為10％。一年期的遠(yuǎn)期匯率差價(jià)應(yīng)為多少？〔0.3325〕升〔貼〕水年率==舉例：倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為￡1=US$1.5500，紐約市場(chǎng)利率為7.5%，倫敦市場(chǎng)利率為9%，求解：〔1〕三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯率是升水，還是貼水，為什么？〔2〕三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯率的升〔貼〕水值是多少？〔3〕三個(gè)月后，美元的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率是多少？答：〔1〕由利率平價(jià)理論可知,美元三個(gè)月后升水?！?〕升水值1.5500*〔9%-7.5%〕*3/12=0.0058US$〔3〕遠(yuǎn)期實(shí)際匯率=即期匯率-升水值US$(1.55-0.0058)=1.5442US$第五十六頁，共七十四頁。

56掉期〔SwapTransactions〕掉期交易〔SwapOperation〕是指將幣種相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行。掉期交易的主要特點(diǎn)是買賣同時(shí)進(jìn)行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)、匯率各不相同。外匯(wàihuì)期貨與期權(quán)交易〔ForeignExchangeFuturesandOptions〕第五十七頁，共七十四頁。

57外匯期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期合同，它是在有形的交易市場(chǎng)，通過清算所下屬的成員清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交(chéngjiāo)數(shù)量、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原那么，按標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格購置和出售遠(yuǎn)期外匯的交易。外匯期權(quán)交易是期權(quán)購置方在支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在將來的約定時(shí)間按照約定的匯率向期權(quán)賣出方買入約定金額的某種貨幣賣出另一種貨幣的交易。第五十八頁，共七十四頁。

58外匯期權(quán)〔Options〕：?固定交割日的外匯期權(quán)選擇交割日期的外匯期權(quán)當(dāng)遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(0)匯率賣出匯率：最高的t(1)匯率t(0)t(1)當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)：買入?yún)R率：最低的t(1)匯率賣出匯率：最高的t(0)匯t(0)t(1)超遠(yuǎn)期外匯買賣－－－是指起息日在一年以后的遠(yuǎn)期外匯買賣?！⊥ㄟ^這項(xiàng)業(yè)務(wù)，客戶可將以后需支付的貸款利息及本金的換匯本錢(běnqián)固定下來，到達(dá)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。第五十九頁，共七十四頁。

59外匯(wàihuì)期權(quán)〔Options〕：第六十頁，共七十四頁。

60外匯(wàihuì)期權(quán)〔Options〕：第六十一頁，共七十四頁。

61第四節(jié)匯率(huìlǜ)制度所謂匯率制度，是指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的根本方式所作出的規(guī)定。按照匯率變動(dòng)幅度的大小(dàxiǎo)，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。一、固定匯率制固定匯率制可分為國(guó)際金本位制下的固定匯率制和布雷頓森林體系下的固定匯率制。固定匯率制是在國(guó)際金本位制下形成的，因此(yīncǐ)，國(guó)際金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制。布雷頓森林體系下的固定匯率制與國(guó)際金本位制下的固定匯率制有一些區(qū)別。第六十二頁，共七十四頁。

62圖14-1第六十三頁，共七十四頁。

63二、浮動(dòng)匯率制1973年布雷頓森林體系崩潰(bēngkuì)后，世界各主要工業(yè)國(guó)家開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制。浮動(dòng)匯率制按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，又可分為以下幾類：以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)(gānyù)本幣匯率為標(biāo)準(zhǔn)，可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。以匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。按照國(guó)際貨幣基金組織的分法，國(guó)際匯率制度可分為釘住匯率制和彈性匯率制。第六十四頁，共七十四頁。

64圖14－2第六十五頁，共七十四頁。

65附：國(guó)際(guójì)投機(jī)商的立體攻擊策略股指期貨(qīhuò)投機(jī)第六十六頁，共七十四頁。

66外匯管制是指一國(guó)政府為了防止資金外流或流入，改善本國(guó)的國(guó)際收支(ɡuójìshōuzhī)和穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，授權(quán)有關(guān)貨幣金融當(dāng)局〔一般是中央銀行或?qū)ｉT的外匯管理機(jī)構(gòu)〕對(duì)外匯買賣和國(guó)際結(jié)算所采取的限制性措施。三、外匯管制第六十七頁，共七十四頁。

67一國(guó)實(shí)行外匯管制的目的主要包括以下幾個(gè)方面：1.加強(qiáng)黃金、外匯儲(chǔ)藏，這是戰(zhàn)時(shí)外匯管制的主要目的；2.維持國(guó)際(guójì)收支平衡，防止資本外逃；3.穩(wěn)定外匯和金融市場(chǎng)，維持匯率穩(wěn)定，增強(qiáng)本國(guó)貨幣信用；4.保護(hù)本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的開展。第六十八頁，共七十四頁。

68外匯管制的對(duì)象一般分為：1．人，包括自然人和法人，根據(jù)法人和自然人居住或營(yíng)業(yè)地的不同劃分為居民和非居民。一般來說，對(duì)居民的外匯管制較嚴(yán)，對(duì)非居民的外匯管制較寬松。2．物，是指外匯及外匯有價(jià)物，包括紙幣、鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等。有些國(guó)家(guójiā)還包括黃金、白銀和一些貴金屬。第六十九頁，共七十四頁。

69外匯管制措施主要表達(dá)(biǎodá)在對(duì)經(jīng)常工程和國(guó)際資本流動(dòng)的管制上，具體來說主要涉及以下幾個(gè)方面：1．貿(mào)易外匯管制2．非貿(mào)易外匯管制3．資本流動(dòng)管制4．匯率管制第七十頁，共七十四頁。

70實(shí)行外匯管制會(huì)產(chǎn)生以下本錢和代價(jià)：第一，外匯管制干擾了外匯市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮,從而帶來了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的扭曲和資源配置的不當(dāng)，這是外匯管制所付出的最主要的代價(jià)。第二，與外匯管制相伴而生的是走私、偽造發(fā)票和黑市交易等非法交易手段，只要其收益率超過逃避管制所付出的本錢或代價(jià)，就會(huì)大量滋生。第三，為了監(jiān)督外匯管制的執(zhí)行需要有一整套的官僚機(jī)器，這會(huì)帶來巨大的管理本錢。而對(duì)于進(jìn)出口商而言，要遵守或逃避外匯管制，也要支付十分昂貴的法律和會(huì)計(jì)費(fèi)用。第四，外匯管制還容易導(dǎo)致其他國(guó)家的報(bào)復(fù)，這對(duì)于世界貿(mào)易的開展和國(guó)際間的資源優(yōu)化配置都是不利的，因而降低了世界整體(zhěngtǐ)的福利。第七十一頁，共七十四頁。

71當(dāng)前，按照外匯管制的寬松程度，大體有三類國(guó)家(guójiā)：實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家和地區(qū)?！查_展中國(guó)家及一些方案經(jīng)濟(jì)國(guó)家〕實(shí)行局部外匯管制的國(guó)家和地區(qū)?！惨恍┍容^興旺的工業(yè)化國(guó)家或新興工業(yè)化國(guó)家〕名義上取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū)。〔美國(guó)、德國(guó)等興旺工業(yè)化國(guó)家和沙特阿拉伯、科威特等石油出口國(guó)〕第七十二頁，共七十四頁。

72本章(běnzhānɡ)小結(jié)本章介紹了外匯市場(chǎng)的有關(guān)(yǒuguān)根本知識(shí)。一般而言，外匯是指以外幣表示的、可用于進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的支付手段。而匯率那么是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或把一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。外匯市場(chǎng)是一種國(guó)際性市場(chǎng)，目前世界上大約有30多個(gè)國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)具有國(guó)際清算、套期保值和投機(jī)等假設(shè)干根本功能。外匯市場(chǎng)上的交易可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易兩類。按照匯率變動(dòng)幅度的大小，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。外匯管制是指一國(guó)政府為了防止資金外流或流入，改善本國(guó)的國(guó)際收支和穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率，對(duì)外匯買賣和國(guó)際結(jié)算所采取的限制性措施，外匯管制措施主要表達(dá)在對(duì)經(jīng)常工程和國(guó)際資本流動(dòng)的管制上。外匯管制干擾了外匯市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，扭曲了資源最優(yōu)配置，降低了世界福利水平。第七十三頁，共七十四頁。

73內(nèi)容(nèiróng)總結(jié)第十四章外匯市場(chǎng)。兩個(gè)“不是〞：1、不是指歐洲國(guó)家的貨幣。〔2〕美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融管理?xiàng)l例，迫使國(guó)內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移。按照匯率變動(dòng)幅度的大小，匯率制度可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)本幣匯率為標(biāo)準(zhǔn)，可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。以匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立(dúlì)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。主要表達(dá)在對(duì)經(jīng)常工程和國(guó)際資本流動(dòng)的管制上，具體來說主要涉及以下幾個(gè)方面：第七十四頁，共七十四頁。