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《見微知著：由美股中報(bào)到美國經(jīng)濟(jì)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_Title]策略專題見微知著：由美股中報(bào)到美國經(jīng)濟(jì)民生FOCUS2017年08月18日報(bào)告摘要[Table_Summary]：民生證券研究院?盈利情況：改善力度減弱，但好于市場預(yù)期截止8月17日，標(biāo)普500的成分股已披露466家，披露率達(dá)93.2%。目前整[Table_Invest][Table_Author]分析師：楊柳體標(biāo)普500指數(shù)的EPS（近12個(gè)月按股數(shù)加權(quán)）自2016Q1以來仍在持續(xù)修復(fù)，EPS絕對(duì)水平已超過2014Q3高點(diǎn)，但同比增速（可比口徑）較2017Q1有所放緩。執(zhí)業(yè)證號(hào)：S01
2、00517050002其中能源、信息技術(shù)、金融增速強(qiáng)勁，汽車、零售、公用事業(yè)增長疲軟。然而整電話：(8610)85127730體業(yè)績?nèi)院糜谑袌鲱A(yù)期，其中金融、醫(yī)療保健行業(yè)超預(yù)期顯著。郵箱：yangliu_yjs@mszq.com?盈利拆解：收入端驅(qū)動(dòng)減弱，成本端推動(dòng)利潤率改善分析師：金達(dá)萊2017Q2美股的盈利增速較Q1有所放緩，主要源自營收貢獻(xiàn)減弱,其中能源、執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100517040001信息技術(shù)、金融是盈利增速的主要貢獻(xiàn)行業(yè)，但能源的營收已出現(xiàn)明顯的下滑，信息技術(shù)和金融的營收增速顯示放緩。毛利率提升是
3、盈利增長的主要?jiǎng)恿?，主要電話?8610)85127665因?yàn)樵蛢r(jià)格走低、勞動(dòng)力成本回落、利率下行減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用三方面對(duì)企業(yè)成本郵箱：jindalai@mszq.com電話：端形成改善。?盈利質(zhì)量：ROE持續(xù)修復(fù)，加庫存動(dòng)力減弱2017Q2ROE的改善主要源自凈利率和杠桿率的推升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率未有顯著向好，主要因?yàn)閹齑嬷苻D(zhuǎn)率下滑，以及在剔除能源和金融后資本支出實(shí)則小幅回落，可見美國加庫存階段可能已進(jìn)入后半程，擴(kuò)產(chǎn)能可能隨著能源需求的走弱也將面臨回落。?見微知著：盈利回落鉗制擴(kuò)產(chǎn)能，人力成本走低制約加息節(jié)奏特朗普政策
4、短期難超預(yù)期，醫(yī)改受阻，萬億基建計(jì)劃未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，邊境調(diào)節(jié)稅被擱置，新稅改計(jì)劃已在4月底公布，但目前新稅改計(jì)劃還需要國會(huì)審議通過，有賴各方支持，從當(dāng)時(shí)特朗普競選時(shí)的主要政策內(nèi)容進(jìn)展看，特朗普政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響短期內(nèi)難有體現(xiàn)。在剔除政策的干擾后，本輪美國經(jīng)濟(jì)上行的重要?jiǎng)恿χ患词瞧髽I(yè)補(bǔ)庫背景下對(duì)私人投資的拉動(dòng)，短期內(nèi)由于資本品訂單積壓仍能對(duì)擴(kuò)產(chǎn)能提供支撐，但中期來看，標(biāo)普500整體EPS增速在2017Q1見頂后下滑，企業(yè)盈利的回落將制約后續(xù)產(chǎn)能投資的跟進(jìn)，疊加近期制造業(yè)PMI已出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢，需求走弱也將增大加庫存壓力
5、，最終致使產(chǎn)能回落。2017Q2失業(yè)率降至4.3%低位，低于2008年危機(jī)前水平，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)58.3萬人，高于Q1的49.8萬人，但2017Q2美國勞動(dòng)力成本指數(shù)環(huán)比增長由Q1的0.8%降至0.5%，同比顯示回落，標(biāo)普500上市企業(yè)SG&A費(fèi)用年度變化也顯示薪資水平不升反降，進(jìn)一步印證勞動(dòng)力市場已接近或者達(dá)到充分就業(yè)水平。PCE通脹在2017年2月見頂后持續(xù)下滑，此前市場普遍看好由勞動(dòng)力成本上行來推升通脹水平，但在充分就業(yè)情況下，勞動(dòng)力成本持續(xù)上行的空間有限，因此美國加息節(jié)奏可能受此制約而有所放緩。?風(fēng)險(xiǎn)提
6、示加庫存時(shí)期超出歷史平均水平；原油價(jià)格波動(dòng)較大。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1策略專題研究目錄一、盈利情況：改善力度減弱，但好于市場預(yù)期...........................................................................................................3二、盈利拆解：收入端驅(qū)動(dòng)減弱，成本端推動(dòng)利潤率改善.....................................
7、......................................................5三、盈利質(zhì)量：ROE持續(xù)修復(fù)，加庫存動(dòng)力減弱.......................................................................................................10四、見微知著：盈利回落鉗制擴(kuò)產(chǎn)能，人力成本走低制約加息節(jié)奏................................................
8、.........................13本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2策略專題研究為什么要關(guān)注美股的業(yè)績情況？本文意欲通過美國上市企業(yè)基本面微觀層面的財(cái)務(wù)分析進(jìn)一步解析和印證美國經(jīng)濟(jì)宏觀層面發(fā)展方向，進(jìn)而有助于對(duì)中國的外需環(huán)境以及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏做出判斷。2017Q2美股的盈利增速較Q1有所放緩，主要源自營收貢獻(xiàn)減弱,
