通信行業(yè)深度研究：通信巨頭時(shí)代，中國制造，全球視野

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]證券研究報(bào)告·行業(yè)深度·行業(yè)深度模板2017年中期投資策略報(bào)告通信巨頭時(shí)代：中國制造全球[table_indusname]通信視野摘要[table_invest]0428維持增持市場回顧：行業(yè)龍頭獲青睞武超則2017年初至今（6月28日），通信行業(yè)下跌6.07%，在申萬28wuchaoze@csc.com.cn個(gè)一級行業(yè)中居第16位，同期上證綜指上漲2.24%、深證綜指下010-85156318跌4.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.84%，中小板指上漲6.20%。執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S

2、1440513090003雖然通信行業(yè)整體下跌6.07%，個(gè)股方面，剔除上市新股，年初于海寧至今漲幅前列分別為：中際裝備（69.97%，收購數(shù)通市場光通信yuhaining@csc.com.cn龍頭標(biāo)的蘇州旭創(chuàng)）、中興通訊（47.65%，通信設(shè)備行業(yè)龍頭）、010-85130652亨通光電（36.96%，光纖光纜龍頭）、海能達(dá)（18.03%，專網(wǎng)系執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440513090013統(tǒng)設(shè)備龍頭），均為行業(yè)龍頭公司，市值較大，增長確定性較強(qiáng)。石澤蕤業(yè)績方面，2017年一季度，通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤shizerui@csc.co

3、m.cn為56.26億元，同比增長9.77%，剔除中興通訊、中國聯(lián)通、公執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440517030001司并表情況和新股，通信板塊歸母凈利潤為30.92億元，同比下滑10.05%。凈利潤增速排名前三的子板塊分別是：光通信發(fā)布日期：2017年6月29日（42.08%）、云計(jì)算（37.56%）、運(yùn)營商板塊（34.75%）。市場表現(xiàn)視角一：電信產(chǎn)業(yè)鏈，2017或?yàn)槿蛸Y本開支拐點(diǎn)，[table_industrytrend]行業(yè)估值逐步修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注主設(shè)備龍頭19%14%我們認(rèn)為總體上通信行業(yè)2017年應(yīng)該會(huì)好于2016年，并且將在9%下

4、半年環(huán)比好轉(zhuǎn)，（1）政策全面支持：中國聯(lián)通列入第一批混改4%試點(diǎn)名單，方案出臺(tái)后或?qū)⒆芳淤Y本開支，并且行業(yè)形態(tài)有望重-1%塑；發(fā)改委及工信部確立未來3年信息基礎(chǔ)設(shè)施1.2萬億投資建立行業(yè)基本信心。（2）新技術(shù)周期推動(dòng)：5G標(biāo)準(zhǔn)制定關(guān)鍵階段，16/6/2816/7/2816/8/2816/9/2817/1/2817/2/2817/3/2817/4/2817/5/2816/10/2816/11/2816/12/28中國烙印明顯，全球話語權(quán)顯著提升，未來以華為、中興、烽火通信上證指數(shù)為代表的中國主設(shè)備廠商全球份額仍將增加，而中興上升彈性更大。（3

5、）全球資本開支低點(diǎn)：隨著4G后及5G投資周期，2016、相關(guān)研究報(bào)告2017或?yàn)槿蜻\(yùn)營商資本開支相對低點(diǎn)，2018-2020將迎來新一[table_report]輪的投資景氣周期。（4）、估值拐點(diǎn)：從3G、4G投資周期來看，通信行業(yè)：2017年世界移動(dòng)大會(huì)17.06.26（MWC上海）即將召開，5G/物聯(lián)運(yùn)營商投資周期的低點(diǎn)也同樣為通信板塊估值修復(fù)的起點(diǎn)，因而網(wǎng)成為核心熱點(diǎn)對于一些目前估值較低且前期跌幅較大的細(xì)分板塊，或?qū)⒃?017通信行業(yè)：目前時(shí)點(diǎn)核心看好的成17.06.20年下半年迎來較好的布局窗口期。長方向:物聯(lián)網(wǎng)+5G通信行業(yè)：3

6、GPP確定5G核心網(wǎng)基同時(shí)也存在不確定因素：同比2016年資本開支下滑幅度減小，17.06.12礎(chǔ)架構(gòu)，中國聯(lián)通開展多場景車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)示范但全球資本開支仍將下滑3%，國內(nèi)運(yùn)營商資本開支下降幅度更大，聯(lián)通混改節(jié)奏尚未確定，以國內(nèi)市場為主的公司業(yè)績或短期承壓。傳統(tǒng)通信龍頭企業(yè)中興通訊在內(nèi)部管理等方面的改變，業(yè)績增長相對確定，為5G最為核心的投資標(biāo)的，價(jià)值顯現(xiàn)。請參閱最后一頁的重要聲明[table_page]通信行業(yè)深度研究報(bào)告圖：中國三大運(yùn)營商資本開支及增速（億元）圖：全球運(yùn)營商資本開支及增速（10億美元）資料來源：公司年報(bào)，中信建投證券研究發(fā)展

7、部資料來源：Ovum，中信建投證券研究發(fā)展部視角二：從中國到全球，中國通信巨頭冉冉升起正如華為、中興多年在運(yùn)營商通信市場脫穎而出、且成長為全球巨頭一樣，我們觀察到，在運(yùn)營商市場之外的數(shù)通、專網(wǎng)、企業(yè)統(tǒng)一通信等領(lǐng)域，中國通信企業(yè)開始在全球舞臺(tái)綻放光芒。在中國市場的多年拼殺后，部分龍頭公司已擁有相當(dāng)大的成本、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈及品牌優(yōu)勢，在全球新一輪通信景氣來臨之前，有望在全球復(fù)制競爭優(yōu)勢，海外收入占比持續(xù)提升，未來的增長確定性更大，當(dāng)前市場下具備顯著投資價(jià)值。數(shù)通（數(shù)據(jù)通信）市場：除了傳統(tǒng)意義上的通信運(yùn)營商市場，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭精心構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部的龐大

8、通信網(wǎng)絡(luò)——云計(jì)算中心網(wǎng)絡(luò)，甚至可以將其視為第二張通信網(wǎng)絡(luò)，建網(wǎng)迅速，規(guī)模顯現(xiàn)。就傳統(tǒng)通信產(chǎn)業(yè)鏈而言，光通信相關(guān)企業(yè)受益顯著，數(shù)通市場規(guī)模已經(jīng)與電信市場并駕齊驅(qū)。以光模塊龍頭企業(yè)