【行業(yè)深度】天然氣重回主流，lng下游應(yīng)用布局正當(dāng)時(shí)

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1、弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司天然氣重回主流，LNG下游應(yīng)用布局正當(dāng)時(shí)張?bào)KEmail:jizhang@hzinsights.comPhone:021-61645329MobilePhone:153019222092017年6月核心觀點(diǎn)?天然氣價(jià)格將在中長期維持低位，相對(duì)油價(jià)的經(jīng)濟(jì)性將促發(fā)下游應(yīng)用需求增長：短期油價(jià)維持高位，天然氣經(jīng)濟(jì)性明顯，重卡銷量維持高位；油氣體制改革，多環(huán)節(jié)引入社會(huì)資本，同時(shí)LNG進(jìn)口新協(xié)議將拉低進(jìn)口均價(jià)，長期利好天然氣價(jià)格維持低位，對(duì)標(biāo)電改最為利好下游應(yīng)用。?下游應(yīng)用中，LNG重卡車載瓶供應(yīng)環(huán)節(jié)競爭格局較差，加氣

2、站設(shè)備集中度高：目前，車載瓶供應(yīng)商數(shù)量較多，且小瓶升大瓶均有技術(shù)改革，多競爭者導(dǎo)致格局較差；加氣站運(yùn)營目前經(jīng)濟(jì)性較強(qiáng)，建設(shè)規(guī)劃受LNG重卡需求拉動(dòng)將有望重回高峰期，受益標(biāo)的為天然氣應(yīng)用多點(diǎn)布局的厚普股份。?LNG槽車物流批發(fā)行業(yè)區(qū)域性較強(qiáng)，存在重資產(chǎn)壁壘，氣源獲取能力強(qiáng)的企業(yè)有望受益：LNG上游供應(yīng)較為集中，下游應(yīng)用較為分散，連接二者的物流批發(fā)行業(yè)對(duì)于上游氣源穩(wěn)定性與成本的優(yōu)勢(shì)性具有高要求，因此背靠中石化的恒通股份有望在行業(yè)景氣度不斷提升的過程中受益。弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●HorizonInsights2一、上中游向社會(huì)化開

3、放，下游應(yīng)用核心驅(qū)動(dòng)因素-油氣價(jià)差有望維持高位弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●HorizonInsights3目前國內(nèi)已經(jīng)形成了完整的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，整體起步較晚、依然處于高速成長期鄰國管道進(jìn)口管道運(yùn)輸居民、工商業(yè)油田開采油氣分離CNG加氣站城市公交氣化可燃冰開采液化LNG接收站液化廠LNG加氣站LNG重卡、船海運(yùn)進(jìn)口生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)與分銷應(yīng)用弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●HorizonInsights4短期氣柴比縮小、中期油氣體制改革落地、長期天然氣可采儲(chǔ)量增加，將持續(xù)激發(fā)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展短期利好——當(dāng)前油氣價(jià)差大OPEC減產(chǎn)協(xié)議維

4、持，且當(dāng)前原油中油價(jià)維持高位，天然氣相對(duì)柴油經(jīng)濟(jì)樞50美元位于中東等國財(cái)政支出成本性走強(qiáng)，下游（重卡）需求旺盛線以上，中樞下降概率較低。中期利好——政策助力價(jià)格向下國務(wù)院推進(jìn)油氣體制改革，放開管輸、配售環(huán)節(jié)，定價(jià)機(jī)制向市場化靠近。油氣體制改革，管輸、進(jìn)口、分銷等LNG進(jìn)口主體與氣源方均有增加可能，多方面引入社會(huì)資本，降低終端價(jià)格進(jìn)口均價(jià)有望下降。長期利好——能源格局徹底改變南海北部可燃冰儲(chǔ)量約70萬億方，是目前國內(nèi)已探明經(jīng)濟(jì)性可開采儲(chǔ)量的可燃冰商業(yè)化開采預(yù)期拉近，高儲(chǔ)量近18倍，試采成功拉近了商業(yè)化開采徹底改變依賴進(jìn)口的天然氣消費(fèi)格局預(yù)

5、期。弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●HorizonInsights5油氣價(jià)差是影響非民用需求的核心因素，尤其體現(xiàn)在成本驅(qū)動(dòng)型的運(yùn)輸行業(yè)，短期氣柴比維持低位促發(fā)下游需求增長油氣價(jià)差變化氣柴比（右軸）LNG（元/噸）0#柴油（元/噸）氣柴比理論線（右軸）9,00090%80%8,00070%7,00060%6,00050%5,00040%30%4,00020%3,00010%2,0000%13-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03天然氣貨車季

6、產(chǎn)量（輛）柴油價(jià)格隨原油價(jià)20,000格走高，氣柴比縮16,117小，LNG經(jīng)14,960柴油價(jià)格持續(xù)下降，氣14,72515,000濟(jì)性增強(qiáng)11,833柴比維持高位，LNG的9,387經(jīng)濟(jì)性削弱9,61910,0007,1954,1164,3225,0003,6103,3332,6292,3662,327013-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●HorizonInsights6過去國內(nèi)管制導(dǎo)致LNG零售

7、價(jià)較低的地區(qū)普遍集中在國產(chǎn)氣源地，沿海地區(qū)主要依靠進(jìn)口LNG而一直處于價(jià)格高位零售價(jià)省產(chǎn)量LNG接收站與管道氣進(jìn)口分布城市省份（元/KG）（萬方）西安陜西3.20412蘭州甘肅3.450.1西寧青海3.5061烏魯木齊新疆3.70291北京北京4.20天津天津4.2020太原山西4.3043唐山河北4.308吉林吉林4.5020青島山東4.654福州福建5.05南京江蘇5.101.3杭州浙江5.30武漢湖北5.651.3合肥安徽6.25?？诤Ｄ?.451.4昆明云南6.80深圳廣東7.0079弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司●Horiz

8、onInsights7當(dāng)前政策助力天然氣管輸社會(huì)化、定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場化，有利于降低全國天然氣使用成本當(dāng)前國內(nèi)天然氣主要定價(jià)模式氣源定價(jià)法出廠價(jià)管輸費(fèi)與配氣費(fèi)門站價(jià)終端價(jià)國產(chǎn)管道市場凈回值門站價(jià)-管輸費(fèi)政府