海外經(jīng)濟(jì)觀察：全球央行攤底牌，boe年內(nèi)加息概率上升

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]證券研究報告·宏觀動態(tài)宏觀動態(tài)模板全球央行攤底牌BOE年內(nèi)加息概率上升宏觀經(jīng)濟(jì)——海外經(jīng)濟(jì)觀察（17.06.12-17.06.25）事件追蹤：美聯(lián)儲6月加息落地，并且仍然保持了對于經(jīng)濟(jì)的樂觀態(tài)度，較市場預(yù)期更加鷹派。此外，美聯(lián)儲還提供了關(guān)于黃文濤縮表問題的更多細(xì)節(jié)，在縮表之初設(shè)定每月停止再投資100億美元的上限，并按季度將上限逐步提升，最終達(dá)到300億美元。我huangwentao@csc.com.cn們認(rèn)為從總體上看，今年美國經(jīng)濟(jì)上行的動能仍存，美聯(lián)儲年內(nèi)010-85130608加息三次的承諾大概率將兌現(xiàn)，但在下次加息前將

2、等待經(jīng)濟(jì)與通執(zhí)業(yè)證書編號：S1440510120015脹數(shù)據(jù)回暖，短期內(nèi)政策重點將轉(zhuǎn)移到縮表之上。預(yù)計縮表最早在9月就將到來，年內(nèi)第三次可能推遲到年末。李一爽liyishuang@csc.com.cn英國央行宣布維持寬松規(guī)模不變，BOE表示一季度的GDP增010-85130285速的放緩反映了居民消費下滑，但預(yù)計GDP會在二季度溫和復(fù)蘇。執(zhí)業(yè)證書編號：S1440516110001通脹預(yù)計可能會在今年秋季超過3%的水平，超過此前預(yù)期，BOE對于高通脹的容忍正在減弱，而本次會議中支持加息的委員已經(jīng)達(dá)到了3位。盡管6月后鴿派委員Tenreyro將接替鷹派委員發(fā)布日期：2017年6月27日Forbes

3、，但在6月會議上主張維持利率不變的英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Haldane表示今年下半年加息可能是謹(jǐn)慎的，在今年下半年加息可能是謹(jǐn)慎的。我們認(rèn)為，BOE在8月會議上加息的概率相對較低，而11月將是決定加息與否的重要時點。日本央行同樣維持當(dāng)前的寬松規(guī)模不變，其在聲明中刪除了對于新興經(jīng)濟(jì)體略顯疲軟的措辭，并表明私人消費更加富有彈性，對于未來經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀，但通脹預(yù)期仍然疲弱。而日銀行長黑田東彥并不承認(rèn)購債規(guī)模隱形縮減，表示購債規(guī)模是實現(xiàn)收益率目標(biāo)的結(jié)果，短期高于或者低于80萬億日元都是正常的，且在2%的通脹目標(biāo)仍存距離的背景下，并未討論退出寬松貨幣政策的策略。我們預(yù)計日本央行會將寬松進(jìn)行到底，在年內(nèi)提

4、高長端利率的概率極低。相關(guān)研究報告[table_report]【增長之惑】系列研究之九：外需改善經(jīng)濟(jì)觀察：美國5月通脹、零售不及預(yù)期，消費者信心回落，17.06.26的影響有多大——估測出口對工業(yè)增加值貢獻(xiàn)的一種方法新屋開工營建與房地產(chǎn)銷售分化；日本5月核心機(jī)械訂單下滑，17.06.19宏觀動態(tài)：生產(chǎn)短期改善，商品價格續(xù)進(jìn)出口雙雙回升；歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出回暖，制造業(yè)PMI再創(chuàng)新降——國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周報高；英國5月CPI超預(yù)期，但零售銷售回落，工資增速繼續(xù)放緩。17.06.15宏觀動態(tài)：美聯(lián)儲看淡數(shù)據(jù)回落政策重點轉(zhuǎn)向縮表——FOMC6月會議點評市場走勢：股市：美股震蕩上漲，道指收漲再創(chuàng)新高，港股沖

5、高回落。債市：美債收益率下滑，意德長端利差收窄。匯市：美元指數(shù)低位震蕩。商品：全球供應(yīng)過剩擔(dān)憂下油價繼續(xù)回落，美聯(lián)儲鷹派言論使金價受創(chuàng)。本周關(guān)注：特朗普新的醫(yī)改法案預(yù)計將在參議進(jìn)行投票，醫(yī)改法案能否順利通過以及其相關(guān)后續(xù)影響值得關(guān)注。此外，本周將公布美國耐用品訂單、歐元區(qū)與日本CPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN請參閱最后一頁的重要聲明宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)報告一、海外事件追蹤1.16月加息落地后，美聯(lián)儲未來政策重點轉(zhuǎn)向縮表北京時間6月15日凌晨，美聯(lián)儲公布了5月貨幣政策聲明，上調(diào)聯(lián)邦基金利率0.25%，符合市場預(yù)期。在本次會議的聲明中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)仍然保持

6、樂觀，改變了上次會議上對于經(jīng)濟(jì)活動放緩的措辭，表示今年以來經(jīng)濟(jì)增速適度回升，家庭支出加快，投資增速持續(xù)擴(kuò)張，勞動力市場繼續(xù)保持強(qiáng)勢。而對近期通脹的回落，美聯(lián)儲認(rèn)為其主要短期因素影響，無需反應(yīng)過度，并認(rèn)為通脹回升的條件仍然具備。盡管通脹同比近期可能會維持在2%以下，但在中期仍有望在2%的目標(biāo)附近保持穩(wěn)定。美聯(lián)儲未來將繼續(xù)觀察通脹的進(jìn)展。此外，美聯(lián)儲官員對于未來的加息預(yù)期與此前大致相同，而本次會議對于未來縮表計劃提供了更多細(xì)節(jié)，將以逐步減少到期再投資的方式縮表。美聯(lián)儲在縮表之初將為縮表規(guī)模設(shè)定國債每月60億美元，MBS每月40億美元，總計100億美元的上限，而每月到期超過上限的部分將繼續(xù)再投資。而

7、上限每三個月調(diào)整一次，國債和MBS分別增加60億與40美元，最終將兩者每月縮減的上限分別達(dá)到300與200億美元。以這樣的方式進(jìn)行縮表可以降低在縮表之初的2018年資產(chǎn)到期規(guī)模較大，可能給市場帶來的沖擊。國債和MBS將在開始一年之后分別達(dá)到300億與200億美元的上限可以基本覆蓋證券的到期規(guī)模。耶倫也表示，縮表可能相對迅速到來，縮表將盡可能以被動的方式進(jìn)行，希望在進(jìn)行時縮表不會對市場造成更大沖擊。