1月合約等回調(diào)多，1~5反套逢低離場

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1、1月合約等回調(diào)多1-5反套逢低離場徐林(Z0012867)信達期貨研發(fā)中心（2017/8/22）TEL：0571-28132618www.cindaqh.com1觀點總結(jié)?觀點總結(jié)：1、織機和加彈負荷快速恢復(fù)至前期高點，環(huán)保因素導(dǎo)致布價持續(xù)走高，布企利潤高企支撐負荷維持高位，旺季需求值得期待；2、在下游強勢支撐下，聚酯負荷繼續(xù)維持高位，近期產(chǎn)銷持續(xù)火爆，聚酯庫存再度走低，成品利潤也是水漲船高；3、近期PTA裝置故障頻發(fā)，8月PTA去庫超過10萬噸，社會庫存繼續(xù)走低，現(xiàn)貨強勢將會延續(xù)；4、短期維持45-50美金/桶判斷

2、；PX供應(yīng)壓力中短期無法緩解，加工差仍有繼續(xù)壓縮空間，成本端出現(xiàn)大跌可能不大。?單邊：1月空翻多思路較之前預(yù)期時間點有所提前，建議逢低做多為主，但目前5200的價位，做多安全邊際不高，建議等待回調(diào)；主要邏輯1、PTA繼續(xù)超預(yù)期去庫，9月交割之后，低庫存會對1月形成持續(xù)支撐；2、下游需求恢復(fù)速度超出之前預(yù)期，織機、加彈負荷提升至前期高點，目前來看環(huán)保對于下游利多大于利空，主要是對心態(tài)上影響，激發(fā)投機性需求；3、原油中長期角度來看仍處低位，成本端的安全邊際較高。?套利：9-1；9-5反套止盈離場；1-5反套評級下滑，由于

3、供應(yīng)端超預(yù)期去庫，持續(xù)支撐現(xiàn)貨，下游需求快速恢復(fù)，1月升水現(xiàn)貨較低，建議-60以下逢低減持。原油：當前原油市場關(guān)注核心是OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率以及美國夏季去庫力度原油：歐佩克產(chǎn)量連增3月減產(chǎn)執(zhí)行率驟降沙特再度帶頭增產(chǎn)?月報援引二手資料稱，歐佩克7月原油產(chǎn)量增加17.26萬桶/日或0.5%至3286.9萬桶/日，連續(xù)三個月上升；需要實施減產(chǎn)的11個歐佩克成員國7月產(chǎn)量增至2996.3萬桶/日，高于目標2980.4萬桶/日水平，執(zhí)行率也從6月的96%下降至86%。原油（美國）：進口下降是美國原油庫存下滑的主要原因汽油庫存超預(yù)

4、期增加拖累油價百萬桶美國商業(yè)原油庫存萬桶美國汽油庫存季節(jié)性走勢20132014201520162017近5年均值550270002012年2013年2014年2015年2016年2017年2600050025000450240002300040022000350210002000030019000180001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1原油（美國）：頁巖油生產(chǎn)商對沖情緒再度升溫投行下調(diào)油價預(yù)期口鉆井數(shù)美國原油產(chǎn)量（右）千桶800.009,600.00750.009,40

5、0.00700.00650.009,200.00600.009,000.00550.00500.008,800.00450.008,600.00400.008,400.00350.00300.008,200.00-31-11-23-04-15-26-08-20-01-12-23-04-16-27-10-21-02-14-07-09-10-12-01-02-04-05-07-08-09-11-12-01-03-04-06-0720152015201520152016201620162016201620162016201

6、6201620172017201720172017?盡管近期油價震蕩回升，但美國頁巖油生產(chǎn)商對沖油價的熱情重燃，這預(yù)示著未來原油供應(yīng)或?qū)⑦M一步增加，油市供過于求的狀況恐怕難以緩解。鑒于此，不少投行已經(jīng)紛紛下調(diào)油價預(yù)期。原油：警惕基金凈多持倉過高50美金/桶上方壓力巨大美元/桶NYMEX原油期貨基金持倉變化張120.00800,000.00WTI油價基金多頭基金空頭凈持倉110.00700,000.00100.00600,000.0090.00500,000.0080.0070.00400,000.0060.00300

7、,000.0050.00200,000.0040.00100,000.0030.0020.000.002012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-03原油（觀點）：中長期維持45-50美金/桶區(qū)間判斷?目前油價并沒有長期維持在50美金/桶以上的基礎(chǔ)：首先，OPEC在供應(yīng)端并沒有繼續(xù)加大減產(chǎn)的動作，尼日尼亞和利比亞后期還會繼續(xù)增產(chǎn)，美國短期雖然產(chǎn)量增速有所放緩，若油價持續(xù)走高，鉆井數(shù)恢復(fù)每周兩位數(shù)增長速度仍是大概率事件；其次，原油的需求旺季接近尾聲

8、，需求的預(yù)期開始走弱，美國顯現(xiàn)庫存繼續(xù)超預(yù)期下滑走勢難以持續(xù)。中長期來看，我們認為油價的核心運行區(qū)間在45-50美金/桶之間。石腦油：西北歐石腦油供應(yīng)緊張局面緩解，亞洲石腦油裂解價差回落汽油（FOB新加坡）裂解價差石腦油（CFR日本）裂解價差美元/噸亞-歐石腦油價差汽油-石腦油價差70.00200.0060.0050.00150.0040.00