基于var—garch類模型的我國etf市場風(fēng)險管理研究

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1、內(nèi)容摘要：自2004年末國內(nèi)首只ETF—上證50ETF推出以來，11年間，ETF在我國不斷發(fā)展，市場集中度日益提高。上證50ETF作為投資指數(shù)的一種工具,必然面臨大盤漲跌帶來的市場風(fēng)險,所以很有必要深入研究其市場風(fēng)險。本文在充分考慮金融時間序列“尖峰厚尾”特性、非對稱效應(yīng)的基礎(chǔ)上，選取上證50ETF最新樣本數(shù)據(jù)進行實證研究，構(gòu)建基于三種分布下的GARCH族模型共9種，并分別測算風(fēng)險價值VaR，運用Kupiec失敗率檢驗法回測檢驗VaR，評估VaR參數(shù)法的準(zhǔn)確性。經(jīng)比較初步得出，當(dāng)選擇95%作為置信水平時，VaR-GA

2、RCH模型可以較為準(zhǔn)確地衡量上證50ETF收益率波動的最大損失，其中尤以TGARCH(1,1)—GED模型表現(xiàn)最優(yōu)。從而據(jù)此提出一些有關(guān)ETF市場風(fēng)險控制的建議和措施，以期豐富我國ETF市場風(fēng)險管理研究，推動我國ETF的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：上證50ETF市場風(fēng)險VaRGARCH族模型Abstract:SincethefirstETF—the50ETFinShanghaiStockExchangelaunchedinChinainlate2004,ETFhasbeenenjoyingrapiddevelopmentand

3、highmarketconcentrationinthepast10years.Asatoolwhichfocusesontheindexinvestment,SSE50ETFisboundtoundertakethemarketriskcausedbythestockmarket’sfluctuations,soitisofgreatnecessitytoimplementdeepresearchesintoit.Consideringfinancialtimeseriesdata’leptokurticandas

4、ymmetricfeatures,thepaperchoosesthelatestdataofSSE50ETFasthesampledatatocalculateVaR,byusingparametricmethodandbuildingup9typesofGARCH-modelsunderthreedifferentdistributionsinempiricalresearch.ThenthepaperusesKupiecfailureratetestingtoevaluatetheaccuracyofVaR-G

5、ARCHs.Accordingtotheempiricalresearchresults,wecanpreliminarilydrawtheconclusionthatVaRcanmeasurethelargestlossesofthereturnvolatilityofSSE50ETFeffectively,under95%confidencelevel,inparticuartheTGARCH(1,1)—GEDmodelperformsbest.Basingontheconclusion,thepaperexpe

6、ctstooffersomefeasiblesuggestionsonmarketriskcontrolandmanagement.ThusimprovingthesystemofmarketriskmanagementofSSE50ETFandpromotinghealthydevelopmentofETFs.Keywords:SSE50ETFmarketriskVaRGARCH-models37目錄一、引言3（一）研究背景3（二）研究意義4二、理論基礎(chǔ)4（一）VaR理論5（二）殘差的三種分布和GARCH族模型6（

7、三）VaR-GARCH族方法和準(zhǔn)確性檢驗8三、實證研究9（一）樣本數(shù)據(jù)及其屬性檢驗9（二）GARCH族模型的建立與對比分析15（三）求解VaR序列與回測檢驗18（四）實證結(jié)果分析22四、結(jié)論23附錄24參考文獻3737基于VaR—GARCH類模型的我國ETF市場風(fēng)險管理研究——基于上證50ETF的實證分析一、引言（一）研究背景基金是資本市場乃至金融市場上重要的投資工具。它本質(zhì)上是指集中大眾資金進行的專門性投資活動，因而其具有利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、專業(yè)理財、分散投資的特點。開放式基金作為基金運作方式中的一種，流動性與靈活

8、性較強，能給投資者帶來更多元化的投資手段，交易型開放式基金（ETF）就是其中出現(xiàn)的廣受歡迎的一種新興金融衍生品。ETF融合了封閉式基金與開放式基金的運作優(yōu)勢，使其不僅能像封閉式基金那樣在交易所二級市場買賣，而且還可以像開放式基金那樣以一攬子股票進行申購、贖回。國際范圍看，據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，截至2015年1月底，全球ETF超過5400只，市值