基于logit模型的上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究以及實(shí)證分析

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1、基于Logit模型的上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究以及實(shí)證分析【摘要】上市公司是現(xiàn)代公司的最高形式，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量直接影響著證券市場(chǎng)的興衰。在上海和深圳證券交易所上市公司需要連續(xù)三年盈利，上市之后如果連續(xù)兩年虧損，就會(huì)被戴上ST的帽子，這標(biāo)志著上市公司陷入了財(cái)務(wù)困境。本文以滬深A(yù)股市場(chǎng)上于2015年被ST和未被ST的上市公司為研究的總體，隨機(jī)抽取樣本90個(gè)，并結(jié)合公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是代表公司經(jīng)營(yíng)狀況的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，來預(yù)測(cè)企業(yè)在未來一年內(nèi)是否會(huì)有財(cái)務(wù)危機(jī)，給公司的財(cái)務(wù)人員預(yù)警，同時(shí)也有利于投資者判斷一家公司的發(fā)展?fàn)顩r，做出合理決策?！娟P(guān)鍵字】上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警Logit模型

2、一、引言21.1財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究背景21.2財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究概況21.3本文的創(chuàng)新之處2二、Logit模型簡(jiǎn)介2三、樣本和財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定33.1樣本采集33.2財(cái)務(wù)指標(biāo)的初步選擇3四、財(cái)務(wù)預(yù)警模型的實(shí)證分析44.1案例處理摘要44.2模型匯總44.3Hosmer-Lemeshow檢驗(yàn)結(jié)果54.4預(yù)測(cè)分類結(jié)果64.5逐步回歸過程84.6不在方程中的統(tǒng)計(jì)變量94.7預(yù)測(cè)概率直方圖10五、模型的改進(jìn)和對(duì)上市公司風(fēng)險(xiǎn)防范的建議115.1模型的改進(jìn)115.2對(duì)上市公司的建議11參考文獻(xiàn)1212一、引言1.1財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究背景現(xiàn)代企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到發(fā)展，都在追求一個(gè)目標(biāo)——上市

3、。而在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，公司上市需要最近三年連續(xù)盈利，上市后的公司要接受社會(huì)的監(jiān)督，定期公布財(cái)務(wù)報(bào)告以及其他信息，因此我們可以很容易得到上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，相比通過經(jīng)驗(yàn)來判斷公司的財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)指標(biāo)是量化的，更容易分析。一個(gè)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)一定程度上反映了該公司的財(cái)務(wù)狀況，從財(cái)務(wù)狀況我們可以看出該公司的經(jīng)營(yíng)管理情況以及發(fā)展情況，如果一個(gè)公司財(cái)務(wù)發(fā)生了危機(jī)，那么整個(gè)公司的現(xiàn)狀也令人擔(dān)憂。因此，正確的預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)將有助于保護(hù)投資者和債權(quán)人的權(quán)益、有助于經(jīng)營(yíng)者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、有助于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型具有重要意義。各種不

4、同的原因共同導(dǎo)致了公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，既有企業(yè)內(nèi)部的原因，也有企業(yè)外部不可控制的原因。以下我們歸納歸屬于企業(yè)自身的原因：1.公司管理者盲目追求擴(kuò)張，決策缺乏科學(xué)性。2.企業(yè)籌資方式不當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)不合理3.企業(yè)內(nèi)控制度不完善，公司治理結(jié)構(gòu)不合理。如果企業(yè)不對(duì)其存在的問題作出快速的反映，在不斷創(chuàng)新和變革的時(shí)代，最終會(huì)走向破產(chǎn)，因此財(cái)務(wù)預(yù)警能夠在公司財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前進(jìn)行預(yù)測(cè)，避免其陷入財(cái)務(wù)困境。1.2財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究概況對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和預(yù)警的常用模型是上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量，我國(guó)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析的研究起步較晚，而國(guó)外開始相關(guān)領(lǐng)域的研究比較早，已有企業(yè)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型投

5、入實(shí)際運(yùn)用中。信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理的探索大致可分為三個(gè)階段；第一個(gè)階段是1970年以前，主要分析工具有5C分析法、LAPP法、五級(jí)分類法，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)基本上是依據(jù)銀行專家的經(jīng)驗(yàn)和主管分析來評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)階段是建立于基于財(cái)務(wù)報(bào)表的信用評(píng)級(jí)模型，主要有Logit模型、線性比率模型、Probit模型、判別分析模型等。第三個(gè)階段是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，西方若干商業(yè)銀行以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，開始運(yùn)用數(shù)學(xué)工具、現(xiàn)代金融理論來定量研究信用風(fēng)險(xiǎn)，建立了以違約概率、預(yù)期損失率為核心指標(biāo)的度量模型。1.3本文的創(chuàng)新之處我國(guó)財(cái)務(wù)預(yù)警模型處于發(fā)展初期，復(fù)雜的財(cái)務(wù)預(yù)警模型在實(shí)踐中運(yùn)用較

6、少。簡(jiǎn)單而又實(shí)用的預(yù)警模型應(yīng)屬Logit模型，多數(shù)學(xué)者已對(duì)Logit模型進(jìn)行了實(shí)證分析，肯定了Logit模型有較好的預(yù)測(cè)能力。本文擬對(duì)Logit模型在上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析與評(píng)估應(yīng)用方面進(jìn)行研究，避開大多數(shù)研究者選取的盈利指標(biāo)等靜態(tài)指標(biāo)，以與上市公司經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)為變量（包括兩個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)）通過實(shí)證分析驗(yàn)證改進(jìn)結(jié)果。二、Logit模型簡(jiǎn)介L(zhǎng)ogit方法采用logistic回歸建立一個(gè)非線性模型，其曲線是s型或倒s型。因變量的取值在O～1之間，回歸方程為：LnI1[Pi／(1-Pi)]=β0+ΣβjXij12本文將ST公司賦值1，將非ST公司賦值0。Pi是在條件

7、Xi=F(Xlj，X2j?,Xmj)下某事件發(fā)生的概率，1-P是該事件不發(fā)生的概率，其中m是自變量的個(gè)數(shù)β0是截距，βi是待估計(jì)的參數(shù)。利用最大似然估計(jì)法估計(jì)參數(shù)，在研究中取0．5作為概率的閥值，將樣本數(shù)據(jù)代入回歸方程得到P值大于0．5時(shí)，判斷該樣本屬于財(cái)務(wù)困境公司，否則屬于非財(cái)務(wù)困境公司。Logit模型的最大優(yōu)點(diǎn)是，不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，克服了線性方程受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性，不需要滿足正態(tài)分布和兩組協(xié)方差矩陣相等的條件，得出的結(jié)果直接表示企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的可能性大小，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果明了。目前，這種模型的使用較為普遍，但其計(jì)算過程比較復(fù)雜，而且在計(jì)算