期末試卷分析

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財(cái)務(wù)管理課程期末試卷分析對以下8套卷子進(jìn)行分析：期末試卷（2018年7月）期末試卷（2019年1月）期末試卷（2019年7月）期末試卷（2020年1月）期末試卷（2020年7月）期末試卷（2021年1月）期末試卷（2021年7月）期末試卷（2022年1月）1.案例分析題都是項(xiàng)目投資決策的基本方法的應(yīng)用。見教材第三章第二節(jié)⑴計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策：2019年1月與2019年7月的相同⑵計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)，并進(jìn)行決策：2018年7月、2020年7月、2022年1月的相同（獨(dú)立方案）計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策：2020年1月與2021年7月相同（互斥方案）計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策：2021年1月2.計(jì)算題⑴債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算：2018年7月、2019年7月、2020年7月、2021年1月相同⑵普通股內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算：2019年1月與2020年1月類型相同；2020年7月與2021年1月類型相同；2021年7月⑶融資方案的個(gè)別資本成本測算和加權(quán)平均資本成本計(jì)算：2019年1月、2019年7月、2021年7月、2022年1月各1題，但或數(shù)據(jù)不同，或類型不同⑷資本結(jié)構(gòu)決策的方法---無差異點(diǎn)分析法：2018年7月與2020年1月相同⑸財(cái)務(wù)報(bào)表分析中有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算：2022年1月3試卷分析四、計(jì)算題（一）債券的估值該題考了4次:某公司發(fā)行一種10000元面值的債券，票面利率為10%，期限為5年，每年支付一次利息，到期一次還本。要求:

1(1)若市場利率是12%，則債券的內(nèi)在價(jià)值是多少?(2)若市場利率下降到10%，則債券的內(nèi)在價(jià)值是多少?(3)若市場利率下降到8%，則債券的內(nèi)在價(jià)值是多少?解：(1)10000×(P/F,12%,5)+10000×10%×(P/A,12%,5)＝10000×0.567+1000×3.605＝5670+3605＝9275(元)(2)10000×(P/F,10%,5)+10000×10%×(P/A,10%,5)＝10000×0.621+1000×3.791＝6210+3790＝10000(元)(3)10000×(P/F,8%,5)+10000×10%×(P/A,8%,5)＝10000×0.681+1000×3.993＝6810+3990＝10800(元)（二）普通股的估值1該題考了2次（數(shù)據(jù)不同）ABC企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票。現(xiàn)有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股10元，上年每股股利為0.3元，預(yù)計(jì)以后每年以3%的增長率增長。乙公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股4元，上年每股股利0.4元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策，ABC企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8%要求:(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算甲、乙公司股票價(jià)值;代ABC企業(yè)做出股票投資決策。解：(1)甲公司股票價(jià)值評估適用固定增長率股利估值模型＝0.3X(1＋3%)/(8%－3%)＝6.18(元)乙公司股票價(jià)值評估適用零增長股利估值模型＝0.4/8%＝5(元)(2)根據(jù)以上股票價(jià)值評估結(jié)果，甲公司股票市價(jià)10元高于其內(nèi)在價(jià)值6.18元，所以不值得投資；乙公司股票內(nèi)在價(jià)值為5元，低于其市價(jià)4元，被市場低估，因此值得投資。（三）普通股的估值2該題考了2次（數(shù)據(jù)不同）長城是一家上市公司，主要經(jīng)營汽車座椅的生產(chǎn)銷售。近年來，隨國內(nèi)汽車市場行情大漲影響，公司股票也呈現(xiàn)出上升之勢。某機(jī)構(gòu)投資者擬購買長城公司股票并對其進(jìn)行估值。已知：該機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期長城公司未來5年內(nèi)收益率將增長12%，且預(yù)期5年后的收益增長率調(diào)低為5％。根據(jù)長城公司年報(bào)，該公司現(xiàn)時(shí)的每股現(xiàn)金股利為6元。如果該機(jī)構(gòu)投資者要求的收益率為10%，請分別根據(jù)下述步驟測算長城公司股票的價(jià)值。要求：

2（1）測算該公司前5年的股利現(xiàn)值（2）計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？解：（1）測算該公司前5年的股利現(xiàn)值長城公司股票的估值過程年度（t）每年股利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,10%,t）現(xiàn)值Dt16×（1+12%）＝6.720.9096.1126.72×（1+12%）＝7.530.8266.2237.53×（1+12%）＝8.430.7516.3348.43×（1+12%）＝9.440.6836.4459.44×（1+12%）＝10.570.6216.56前5年現(xiàn)值加總————31.66（2）確定第5年末的股票價(jià)值（即5年后的未來價(jià)值）。P5＝10.57×(1＋5%)/(10%－5%)＝221.97（元）確定該股票第5年末價(jià)值的現(xiàn)值為多少？PV5＝221.97×(P/F,10%,5)＝221.97×0.621＝137.84（元）該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？P＝137.84﹢31.66＝169.5（元）（四）普通股的估值3該題考了1次公司股票的貝塔系數(shù)為2.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%。要求：(1)請計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率；(2)若公司去年每股派股利為1.5元，且預(yù)計(jì)今后無限期都按照該金額派發(fā)，則該股票的價(jià)值是多少？(3)若該公司第一年發(fā)放的股利為1.5元／股，該公司的股利年均增長率為5%,則該股票的價(jià)值為多少？解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：(1)該公司股票的預(yù)期收益率＝5%＋2.5×（10%－5%）＝17.5%（5分）

3（五）融資方案的個(gè)別資本成本測算和加權(quán)平均資本成本計(jì)算（1）該題考了2次:（注：兩次的數(shù)據(jù)不完全相同）某公司擬為某新增投資項(xiàng)目而融資10000萬元，其融資方案是：向銀行借款4000萬元，已知借款利率10%，期限2年；增發(fā)股票1000萬股，共融資6000萬元（每股面值1元，發(fā)行價(jià)格為6元/股），且該股票預(yù)期第一年末每股支付股利0.1元，以后年度的預(yù)計(jì)股利增長率為6%。假設(shè)股票融資費(fèi)率為5%，借款融資費(fèi)用率為1%，企業(yè)所得稅率25%。要求測算:(1)債務(wù)成本;(2)普通股成本;(3)該融資方案的加權(quán)平均資本成本。解：（六）融資方案的個(gè)別資本成本測算和加權(quán)平均資本成本計(jì)算（2）該題考了1次:解：甲方案(1)各種融資占融資總額的比重:長期借款=1200/5000=0.24

4公司債券=800/5000=0.16普通股=3000/5000=0.60(1)加權(quán)平均資本成本=7%X0.24+8%X0.16+15%X0.60=11.96%乙方案(1)長期借款=400/5000=0.08公司債券=1100/5000=0.22普通股=3500/5000=0.70(2)加權(quán)平均資本成本=7%X0.08+8%X0.22+15%X0.70=12.82%甲方案的加權(quán)平均資本成本最低，應(yīng)選甲方案。（七）融資方案的個(gè)別資本成本測算和加權(quán)平均資本成本計(jì)算（3）該題考了1次:某公司擬融資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，融資費(fèi)率2%,債券年利率為8%;優(yōu)先股500萬元，年股息率7%,融資費(fèi)率10%;普通股1000萬元，融資費(fèi)率為15%,第一年預(yù)期股利10%,以后各年增長4%。假定公司所得稅率為25%。試計(jì)算該融資方案的加權(quán)平均資本成本。解：（八）資本結(jié)構(gòu)決策的方法---無差異點(diǎn)分析法該題考了2次:某公司目前的資本總額為6000萬元，其中，公司債券為2000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為10%，每年年末付息，年后到期）；普通股股本為4000萬元（面值4元，1000萬股）。現(xiàn)該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬元資金，有以下兩個(gè)融資方案可供選擇。(1)增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；(2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為12%。

5預(yù)計(jì)2017年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤1000萬元，適用所得稅稅率為25%。要求：測算兩種融資方案的每股利潤無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行融資決策。解：（九）財(cái)務(wù)報(bào)表分析該題考了1次:某公司年初存貨為10000元，年初應(yīng)收賬款8460元，本年末流動比率為3，速動比例1.3，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，流動資產(chǎn)合計(jì)為18000元，公司銷售成本率為80%，要求計(jì)算：公司的本年銷售收入是多少？解：流動負(fù)債＝18000/3＝6000元期末存貨＝18000-6000╳1.3＝10200元平均存貨＝（10000+10200）/2＝10100元銷貨成本＝10100╳4＝40400元銷售收入＝40400/0.8＝50500元五、案例分析題（十）項(xiàng)目投資決策之一：計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策該題考了2次:公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示:

6方案t012345ANCFt-1100550500450400350BNCFt-1100350400450500550CNCFt-1100450450450450450要求:(1)計(jì)算三個(gè)方案投資回收期指標(biāo)。(2)計(jì)算三個(gè)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。(3)根據(jù)計(jì)算結(jié)果請判斷該公司該采用哪一種方案?(4)請分析回收期法與凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)各是什么?

7解：

8（十一）項(xiàng)目投資決策之二：計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)，并進(jìn)行決策該題考了3次:某公司準(zhǔn)備購入一套設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇:甲方案：需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備元?dú)堉怠?年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案：需投資36000元，采用直線法折舊，使用壽命5年，5年后有殘值收入6000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元。另外需墊支流動資金3000元。已知所得稅稅率為25%，資本成本為10%。要求:(1)項(xiàng)目現(xiàn)金流量根據(jù)不同方法的劃分，應(yīng)如何分類?(2)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量;(3)計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值;(4)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù);(5)試問該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目的投資?解：

9（十二）項(xiàng)目投資決策之三：（獨(dú)立項(xiàng)目）計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策該題考了2次:假設(shè)某公司計(jì)劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為5年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計(jì)收人為：初始一次性投資固定資產(chǎn)120萬元，且需墊支流動資金20萬元，直線法折舊且在項(xiàng)目終了可回收殘值20萬元。預(yù)計(jì)在項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年銷售收人可增加至100萬元，且每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為30萬元；而隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第2年開始逐年增加5萬元的維修支出。如果公司的最低投資回報(bào)率為10%，適用所得稅稅率為25％。要求：(1）計(jì)算該項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量；(2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；(3）請問凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是什么？并請從財(cái)務(wù)的角度分析，是否該開發(fā)該項(xiàng)目。(4）請分析凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)是什么。

10解：(2）折現(xiàn)率為10％時(shí)，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可計(jì)算為：NPV＝－140＋57.5×0.909＋53.75×0.826＋50×0.751＋46.25×0.683＋82.5×0.621＝一140＋52.27＋44.40＋37.55＋31.59＋51.23＝77.04（萬元）(3）在用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策時(shí)，要注意區(qū)分項(xiàng)目性質(zhì)。①對于獨(dú)立項(xiàng)目，如果凈現(xiàn)值大于零，則說明投資收益能夠補(bǔ)償投資成本，則項(xiàng)目可行；反之，則項(xiàng)目不可行。當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí)，不改變公司財(cái)富，所有沒有必要采納。②互斥項(xiàng)目決策的矛盾主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是投資額不同，另一個(gè)是項(xiàng)目期不同。如果是項(xiàng)目期相同，而投資額不同的情況，需要利用凈現(xiàn)值法，在決策時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，從財(cái)務(wù)上是可行的。(4）凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)。其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。②考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)的影響，這是因?yàn)檎郜F(xiàn)率（資本成本或必要報(bào)酬率）包括了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，其選用的折現(xiàn)率將較高。③反映了為股東創(chuàng)造財(cái)富的絕對值，其理論較完整，應(yīng)用范圍也很廣泛。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)。凈現(xiàn)值法也有一定局限性，主要體現(xiàn)在：凈現(xiàn)值反映的是為股東創(chuàng)造財(cái)富的絕對值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)存在局限性。

11（十三）項(xiàng)目投資決策之四：（互斥項(xiàng)目）計(jì)算凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策該題考了1次:大明公司因業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，需購入一套設(shè)備·現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇：甲方案需投資200,000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，五年后設(shè)備無殘值，5年中每年的銷售收人為120,000元，每年的付現(xiàn)成本為50,000元；乙方案需投資230,000元，使用壽命也為5年，五年后有殘值收人30,000元，也采用直線法折舊，5年中每年的銷售收人為148,000元，付現(xiàn)成本第一年為70,000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費(fèi)5,000元，另需在期初墊支流動資金30,000元。假設(shè)公司所得稅為25%，折現(xiàn)率為10％。要求：(1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量；(2）計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值；(3）請分析凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是什么？(4）請根據(jù)計(jì)算結(jié)果判斷應(yīng)采用哪種方案。解：（接下頁）(3）在用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策時(shí)，要注意區(qū)分項(xiàng)目性質(zhì)。①對于獨(dú)立項(xiàng)目，如果凈現(xiàn)值大于零，則說明投資收益能夠補(bǔ)償投資成本，則項(xiàng)目可行；反之，則項(xiàng)目不可行。當(dāng)凈現(xiàn)值～O時(shí)，不改變公司財(cái)富，所有役有必要采納。②互斥項(xiàng)目決策的矛盾主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是投資額不同，另一個(gè)是項(xiàng)目期不同。如果是項(xiàng)目期相同，而投資額不同的情況，需要利用凈現(xiàn)值法，在決策時(shí)選擇凈規(guī)值大的項(xiàng)目。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，從財(cái)務(wù)上是可行的。(4）根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算結(jié)果，甲方案優(yōu)于乙方案。

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