生產(chǎn)廠商黎明前的黑暗

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1、生產(chǎn)廠商黎明前的黑暗——PTA品種上市回顧及行情展望內(nèi)容概述：u2007年，PTA生產(chǎn)商虧損持續(xù)增加，主要是由于全年生產(chǎn)成本高于現(xiàn)貨價(jià)格。年底出廠虧損達(dá)到700元/噸。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部洗牌動(dòng)能不斷積累。u國(guó)際油價(jià)單邊上漲，2007年漲幅高達(dá)100％。國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)75美元/桶為2008年原油均價(jià)。另外，原料互補(bǔ)品MEG走勢(shì)瘋狂，不斷創(chuàng)出歷史新高點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游的生產(chǎn)需求造成不利影響。u終端紡織品出口增速放緩，國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題和糾紛集中爆發(fā)，出口形勢(shì)嚴(yán)峻。在國(guó)家收緊銀根以及實(shí)行從緊的貨幣政策夾擊下，下游需求無(wú)力回天。u產(chǎn)業(yè)內(nèi)部或?qū)⒃?8

2、年進(jìn)行重新洗牌。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)淘汰，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將重新分配，而長(zhǎng)期受壓制的價(jià)格也會(huì)隨之反彈，國(guó)內(nèi)價(jià)格有望突破10000元/噸。第一部分PTA上市回顧現(xiàn)貨PTA經(jīng)歷了幾年“過(guò)山車”式的行情之后，PTA期貨在06年年底登陸鄭州商品交易所，成為鄭商所的首個(gè)工業(yè)品期貨?？v觀2007年，PTA走勢(shì)堪稱2007年最具賺錢效應(yīng)品種。在經(jīng)歷幾次有規(guī)律的小幅震蕩之后，走出了相對(duì)整齊的下跌趨勢(shì)。圖一：2007年國(guó)內(nèi)PTA期貨價(jià)格走勢(shì)圖資料來(lái)源：文化財(cái)經(jīng)PTA經(jīng)歷了2006年年底上市短暫上漲后，06年12月底開始，期貨價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)任何征兆的情況中下

3、跌，而現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格未受其影響，甚至略有小幅上漲。從2007年1月中旬開始，現(xiàn)貨價(jià)格才顯現(xiàn)下跌趨勢(shì)，隨后跟隨期貨價(jià)格大幅下跌至上半年最低點(diǎn)。至此，市場(chǎng)投資者開始認(rèn)識(shí)到期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的指導(dǎo)意義。進(jìn)入2月之后，期貨交易陷入冷清，成交量漸少，但期現(xiàn)價(jià)差不斷拉大，由此引來(lái)眾多貿(mào)易商及現(xiàn)貨拋盤的注意。雖然3月份現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)了期價(jià)上揚(yáng)，并在此波行情中第二次觸及9000/噸的歷史性高點(diǎn)，但在此過(guò)程中大量現(xiàn)貨拋盤向期貨拋盤轉(zhuǎn)移，并最終使一些生產(chǎn)商改變了銷售模式，造成期貨市場(chǎng)拋壓一直高度緊張的局面。5月末，需求減弱的狀況，造成PTA價(jià)格

4、下跌。到了9月初，行業(yè)內(nèi)部多年經(jīng)驗(yàn)形成的金九銀十消費(fèi)旺季心態(tài)影響下，期價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)生背離。經(jīng)驗(yàn)買盤推動(dòng)期價(jià)快速上漲，現(xiàn)貨價(jià)格則還在下跌過(guò)程中，再次導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大，并且市場(chǎng)交易量開始逐漸擴(kuò)大，持倉(cāng)亦相應(yīng)增加，期現(xiàn)分歧繼續(xù)加大。至11月，央行收緊銀根政策不斷加壓之后，需求不旺的PTA行業(yè)又受到資金面的壓力，從而導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步下跌，交易持倉(cāng)雙雙下降，市場(chǎng)陷入清淡。在人們認(rèn)為07年將以這樣的走勢(shì)結(jié)束時(shí)，最后一周在沒(méi)有任何重大消息的情況下，PTA收于紅色陽(yáng)K線，伴隨價(jià)升量漲，創(chuàng)出了歷史成交紀(jì)錄，為07年走勢(shì)添加了一點(diǎn)戲劇色

5、彩。圖二：PTA期現(xiàn)價(jià)格及價(jià)差變化圖資料來(lái)源：上海中期第二部分產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行分析＋氧氣石油PX液體MEG聚酯瓶片25％PTA聚酯纖維氧氣紗紡織品棉花石化行業(yè)上游下游化纖行業(yè)短纖長(zhǎng)絲聚酯薄膜5％MX石腦油天然氣乙烯環(huán)氧乙烷其它PET圖三：PTA產(chǎn)業(yè)鏈游的構(gòu)成圖資料來(lái)源：上海中期一、原油持續(xù)上行加大生產(chǎn)虧損原油作為PTA的直接上游原料，其走勢(shì)對(duì)PTA成本會(huì)造成根本性的影響。2007年原油價(jià)格與PTA走勢(shì)卻截然相反，原油價(jià)格幾乎是從每桶50美元/桶上漲至100美元/桶的單邊上漲走勢(shì)，PTA價(jià)格全年處于下跌行情中。美國(guó)能源信息署在

6、最新的一期《短期能源展望》中分析了油價(jià)不斷暴漲的原因，并堅(jiān)持認(rèn)為供應(yīng)和需求是近來(lái)油價(jià)波動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。首先，?qiáng)勁的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了石油消耗增長(zhǎng)。其次，非歐佩克組織的產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，加之歐佩克成員國(guó)產(chǎn)量政策，導(dǎo)致歐佩克剩余生產(chǎn)能力下降，經(jīng)合組織庫(kù)存緊缺。最后，世界性煉制業(yè)的瓶頸以及持續(xù)不斷的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。圖四：石腦油CFR日本及WTI原油現(xiàn)貨行情圖資料來(lái)源：上海中期然而油價(jià)的高企真的就只是供求引起的嗎？我們認(rèn)為，最好的預(yù)測(cè)者，可能就是操縱者。根據(jù)公開資料，高盛預(yù)測(cè)2007年原油均價(jià)為69美元，僅比真實(shí)

7、數(shù)據(jù)低2美元，這一誤差毫不影響投資者對(duì)高盛預(yù)測(cè)能力的驚嘆。因?yàn)?，高盛除了較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)均價(jià)以外，還成功地預(yù)言油價(jià)將在2007年年底突破每桶95美元。雷曼兄弟的預(yù)測(cè)與高盛接近，為68.5美元。此外，巴克萊預(yù)測(cè)原油均價(jià)將在70美元以上，這是對(duì)均價(jià)最為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)?！　≈档米⒁獾氖牵@三家機(jī)構(gòu)都是紐約原油期貨市場(chǎng)上最活躍的交易商之一。它們?cè)诖溯営蛢r(jià)上漲中，扮演了重要的角色。2008年在“定價(jià)機(jī)構(gòu)”和“定價(jià)政府”的石油高價(jià)論中，石油依然供不應(yīng)求。而對(duì)于高油價(jià)，PTA的成本將進(jìn)一步上升，而100美元每桶的原油價(jià)格也將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)積累已久的

8、漲價(jià)動(dòng)能釋放。圖五：PTA現(xiàn)貨與生產(chǎn)成本對(duì)比圖資料來(lái)源：上海中期二、MEG價(jià)格上漲進(jìn)一步抑制需求MEG作為PTA需求的互補(bǔ)品，對(duì)其價(jià)格亦有直接反向關(guān)系。中國(guó)國(guó)內(nèi)MEG供給遠(yuǎn)不能滿足需求，國(guó)產(chǎn)MEG只能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的27%左右，其余74%左右靠進(jìn)口彌補(bǔ)。進(jìn)口量的增加主要是中東MEG和北美MEG以及臺(tái)灣MEG。自20